钢材：铁水转向减产，原料有所承压

数据总结

• 供给：本周螺纹小样本产量171.6万吨（+2.47），热卷小样本产量292.45万吨（-6.08）。247家钢厂高炉铁水日均236.82万吨（+），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率28.5%（+2.4）。电炉端，华东平电电炉成本在3338（折盘面）元/吨左右，电炉平电利润-59.68元/吨左右，谷电成本3173（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润+105元/吨。铁水有所下滑，后续可能继续减产，废钢日耗在48.16万吨，谷电盈利增长，电炉持续增产。
• 需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需178.82万吨（-2.46），小样本热卷表需292.45万吨（-6.08）。钢材表需回落，但下游工地资金到位情况修复，螺纹需求快速好转，热卷出口价格上涨后成交一般，补库以东南亚、非洲为主，需求尚未快速修复。1-7月固定资产投资、房屋销售、拿地、新开工降幅扩大，整体需求偏差。8月全国30大中城市商品房成交环比+0.21%，销售小幅回升。7月制造业PMI为49.2%，回落至荣枯线以下，新订单、出口、生产数据下滑。7月汽车产量同比-0.7%，出口同比+57.49%，外需韧性。9月白电排产同比-4%，排产降幅收窄，内外需求低迷。美国8月markit制造业PMI为53.2，制造业持稳。美国首次申领失业金人数略高于预期，但持续在低位。9月欧元区制造业PMI初值52.8，扩张速度加快，主要源于需求回暖和就业改善。
• 库存：螺纹库存厂库+2.31万吨，社库-16.16万吨，总体库存-13.85万吨；热卷厂库-2.56万吨，社库+0.66万吨，总体库存-1.9万吨；五大材厂库环比-2.07万吨，社库-16.22万吨，总库存-18.29万吨。

逻辑分析

• 本周受原料成本抬升影响，五大材整体减产，螺纹转向复产而热卷减产，钢材总库存维持去化，螺纹降库速度快于热卷。钢材表需小幅回落，但螺纹表需快速改善，下游工地资金到位好转；热卷出口价格上涨后成交一般，需求尚未快速修复。
• 钢材整体维持平稳去库状态。季节性转强，蒙煤供应收缩，铁矿石运费大涨，焦炭提涨落地，钢厂亏损，高炉减产，市场情绪回落，短期可能维持震荡偏弱格局。但市场矛盾不足，预计下跌后可能反弹，不深跌。关注钢材去库节奏、需求修复情况及原料供应变化。

交易策略

• 单边：维持震荡偏弱走势。
• 套利：建议观望。
• 期权：建议观望。

国内外宏观

• 工信部印发《信息通信行业发展“十五五”规划》，提出到2030年全面建成新一代通信网，重点提升算力设施水平。
• 海关总署数据显示，1-8月中国出口钢材7514.9万吨，同比降3%。
• 8月CPI环比上涨0.4%，同比涨幅回升至0.8%；PPI环比上涨0.4%，同比涨幅扩大至3.8%。
• 1-8月中国出口汽车744.6万辆，同比增51.2%。
• 7月新增社融14017亿元，同比+23.97%，主要来源于直接融资和表外票据，信贷总量转负，居民端贷款转负。
• 1-7月固定资产投资完成额同比为-6.7%，房地产开发投资同比-19.2%，制造业投资同比-1.7%，基建投资同比-4.08%。
• 7月房地产新开工、竣工、销售数据进一步回落，二手房房价小幅好转。
• 7月制造业PMI为49.2%，回落至荣枯线以下。
• 9月三大白电排产同比-4%，排产降幅收窄。

研究结论

• 钢材供需季节性转强，但市场情绪回落，短期可能维持震荡偏弱格局。关注钢材去库节奏、需求修复情况及原料供应变化。
• 预计下跌后可能反弹，不深跌。