铁水回落叠加复产预期 双焦基本面转向承压

行情回顾

本周双焦震荡下行。钢厂盈利恶化，铁水产量阶段性见顶回落，终端需求偏弱，钢厂按需采购，焦炭第十轮提涨落地阻力加大，市场开始交易提降预期。

焦炭供需分析

焦炭需求

• 螺纹钢高炉利润-67.4元/吨，铁水产量241.27万吨，环比下降0.81%，钢厂盈利急剧恶化。
• 河北唐山空气质量管控预期增加，部分钢厂趁机检修，铁水产量下滑预期强化，焦炭刚需支撑减弱。

焦炭供应

• 焦炭产量111.39万吨，环比下降0.61%，独立焦化企业焦炭日均产量64.13万吨，环比提高0.08%。
• 焦企微利但未出现现金亏损，缺乏主动限产动力。
• 下游钢厂采购节奏放缓，贸易商基于跌价预期暂停接货，焦炭供应小幅下降。

焦炭库存

• 焦炭库存1009.37万吨，环比增加6.13万吨，其中钢厂焦炭库存681.77万吨，环比降低0.63%。
• 钢厂主动控制采购节奏，减少补库，焦炭总库存被动累库。

焦煤供需分析

焦煤库存

• 炼焦煤库存2254.04万吨，环比减少4.78万吨，其中钢厂炼焦煤库存775.71万吨，环比降低0.71%。
• 独立焦化企业炼焦煤库存983.88万吨，环比降低3.02%。
• 精煤库存193.05万吨，环比提高4.88%，焦煤整体库存小幅去库。

行情展望

• 铁水产量阶段性见顶回落，钢厂盈利恶化，钢厂对焦炭第十轮提涨抵触情绪增强，采购放缓，市场交易提降预期。
• 山西安全检查严格、复产进度缓慢，但市场关注点转向逐步复产预期，供应修复预期增强。
• 后续双焦有望偏弱运行，建议维持逢高偏空思路，注意风险控制。