重大事项点评收购淘大，海外布局加速

海天味业收购香港百年品牌淘大的核心目的是加速其海外市场布局。淘大深耕海外市场百年，销售网络覆盖欧美、澳新、东南亚、日本等30多个国家和地区，产品包括酱油、蚝油等调味品及速冻面点，SKU约700+。此次收购有助于海天获取淘大成熟的海外渠道资源，快速拓展香港、美国、东南亚等地业务，同时利用淘大在香港、美国市场的品牌基础和海天的生产效率，实现双品牌协同效应，增强行业竞争壁垒，加速市占率提升。

淘大对海天在海外市场的协同效应主要体现在渠道资源整合和品牌协同方面。淘大拥有成熟的海外销售网络和渠道资源，能够帮助海天快速进入和拓展海外市场，缩短业务培育周期。同时，淘大在香港、美国等市场的品牌基础与海天的品牌影响力相结合，可以实现双品牌协同，相互赋能。此外，海天可以利用其生产效率和供应链优势，为淘大提供更多SKU，丰富产品线，满足不同市场需求，从而提升整体竞争力。

自2024年以来，海天味业在国内市场的基本面持续改善。其国内市占率有所提升，新渠道拓展和升级产品表现强劲。例如，2026年上半年，薄盐有机等健康产品的收入同比增长27.1%，定制渠道贡献了显著增量。预计下半年，随着健康和复调产品的推动，海天的产品结构将进一步提升，同时定制、封闭及线上等新渠道也将继续保持高增长态势，整体业绩有望加速提升。

这份研报维持对海天味业的“强推”评级。分析师认为，作为调味品行业的龙头企业，海天在健康产品、复调调味品以及新渠道拓展等方面具有领先优势，中长期基本面仍处于右侧增长通道。具体而言，预计2026-2028年的EPS预测分别为1.31元、1.51元和1.66元，对应P/E估值分别为26倍、23倍和20倍。基于2027年的利润预测，给予目标价42元。

投资海天味业需要关注的主要风险包括成本超预期上行、市场竞争加剧以及食品安全问题。成本方面，原材料价格波动或供应链问题可能导致生产成本上升。市场竞争方面，调味品行业竞争激烈，新进入者或替代品可能对海天的市场份额造成压力。食品安全问题也是投资者需要关注的重点，任何食品安全事件都可能对品牌声誉和业绩产生负面影响。