铁矿石：关注负反馈压力 短期震荡偏弱运行

本报告分析铁矿石短期震荡偏弱运行的原因，主要关注负反馈压力。报告指出美国非农数据超预期及美伊冲突导致海运费上涨支撑成本，但钢厂盈利水平走弱需关注减产政策。供应端外矿发运回升但边际减弱，需求端钢厂开工及铁水产量偏高，库存端港口库存虽下降但整体处于高位，运费是核心支撑因素。短期运费及补库需求支撑价格，但供需及利润水平预示短期震荡偏弱且存在负反馈风险。中期价格预期区间93~101美元/吨，对应连铁700~745元/吨。

铁矿石行业未来发展趋势需关注供需平衡变化及成本支撑力度。供应端澳洲发运同比正增长，巴西略低，9月供给预计继续回升。需求端钢厂盈利水平当前急转直下，但开工及铁水产量偏高显示生产惯性，后期价格回落或库存去化失速将面临负反馈压力。运费成本持续上涨是当前支撑因素，但长期需关注贸易限制、运费变动及国内政策增量等风险因素。整体趋势受宏观经济及政策影响较大，短期震荡偏弱为主。

研报重点分析了铁矿石的供需平衡、成本支撑及负反馈风险。供应端关注外矿发运量及澳巴发运环比变化，需求端分析钢厂盈利水平、开工率及铁水产量，库存端评估钢厂及港口库存水平及变动趋势，运费端分析海运费上涨对成本的影响。此外，报告还评估了短期补库需求对价格的支撑作用，以及中长期价格预期区间，并提示了贸易限制、运费及政策等风险因素。

当前铁矿石市场状况呈现短期震荡偏弱态势，主要受成本支撑及补库需求影响。美国加息预期及美伊冲突推高海运费，支撑到港成本；钢厂库存回升及日耗偏弱显示短期补库需求。但钢厂盈利水平持续走弱，开工及铁水产量偏高预示潜在减产风险；港口库存虽下降但整体处于高位，供给端回升将推动库存累积。运费是核心支撑因素，但供需及利润水平预示短期仍以震荡偏弱为主，存在较大负反馈风险。

研报提示了铁矿石市场需关注的几项风险因素：首先，贸易限制可能影响供需格局；其次，海运费成本波动将直接影响铁矿石到港成本及市场情绪；再次，国内政策增量可能调整钢厂生产及库存水平。此外，宏观经济环境变化、钢厂亏损忍受程度及生产惯性等也会影响市场供需平衡。这些因素均可能改变当前震荡偏弱的市场态势，需持续关注其动态变化及对价格的影响。