宏观·通胀数据点评（2026.8）：三大全球价格上涨传导，CPI小幅回升

核心观点与关键数据

8月CPI、核心CPI同比分别回升至0.8%、1.0%，主因原油、黄金、半导体三大全球价格上涨传导。PPI环比上涨0.4%，同比回升至3.8%，环比转正。

详细分析

• CPI小幅回升：主要受原油、黄金、半导体价格上涨传导。其中，美伊冲突加剧推高国际油价，国内成品油价上涨，交通工具用燃料同比上涨8.3%。食品CPI同比-1.4%，连续3个月收窄跌幅，生鲜供给充足，但猪周期仍处供大于求。
• 核心CPI回升：主因全球金价和半导体涨价向国内传导。黄金饰品同比上涨33.6%，带动其他用品和服务同比涨幅扩大。通信工具同比上涨10.6%，年初以来涨幅逐月攀升。交通工具、家用器具同比跌幅扩大，显示耐用品消费需求动能不足。服务消费增长动能呈现韧性，房租同比-0.6%。
• PPI环比转正：受油价和煤价上涨驱动，PPI环比上涨0.4%，同比回升至3.8%。美伊冲突升温推高石油和天然气开采价格，煤炭开采及洗选价格连续第6个月环比上涨。

研究结论

CPI、PPI回升主要因全球市场价格输入性影响，商品消费内需动能尚显不足，预计货币政策仍将偏松。煤油共振上涨指向新动能生产加速，财政加码扩张迫切性不高。近期美伊冲突僵持、油价高位震荡、美联储加息概率提升等因素需关注，但国内货币政策预计不会随海外盲目收紧，仍将采取偏松的流动性供给方式。

风险提示

若美联储9月加息、油价短期飙升、财政超预期加码扩张或消费内需迅速扭转走强，可能导致通胀再度上升，利率上行风险加大。