通胀数据点评：油价和半导体价格上涨持续向CPI传导

4月CPI同比1.2%，较3月上行0.2个百分点，其中交通工具用燃料同比涨幅扩大至17.4%，部分抵消了食品价格同比下滑（-1.6%）的影响；核心CPI同比1.2%，较3月小幅上行0.1个百分点。4月PPI同比涨幅2.8%，单月涨幅扩大2.3个百分点。

食品价格方面，天气良好导致生鲜供给充足，鲜菜、鲜果环比分别下降6.4%、2.3%；畜肉库存持续去化，畜肉类环比下降2.7%。服务价格回温，全球半导体价格上涨向通信器材传导，核心CPI同比涨幅小幅扩大至1.2%。

PPI方面，原油价格上涨向PPI的传导进一步加速，石油和天然气开采环比上涨18.5%，煤炭开采及洗选、黑色金属环比分别上涨1.9%、0.6%。国内PPI同时受原油——石化产业链和煤炭——冶金产业链“双轮驱动”，后者对PPI影响更深。

总体来看，4月CPI、PPI的改善主要与国际原油价格、半导体价格上涨的传导效应有关，国内服务消费和投资需求增长趋势相对稳定，但商品消费需求动能尚显不足。预计国内债市利率曲线尚不至于出现显著上行的基本面压力，股市投资风格预计将维持对科技成长板块的高度关注。

风险提示：油价若维持高位较长时间，可能进一步向核心CPI传导，引发价格上涨挤出消费的风险。