中国通胀数据快评：4月通胀同比上行，关注上游产品价格上涨向中下游的传导

国信证券经济研究所 | 2024年05月11日

中国通胀数据快评

4月通胀同比上行，关注上游产品价格上涨向中下游的传导

要点概述：

• CPI（消费者物价指数）：4月同比0.3%，较3月增长0.2个百分点，核心商品和能源价格同比上升为主要拉动力，服务品CPI同比保持稳定。

• PPI（生产者物价指数）：4月同比-2.5%，较3月提升0.3个百分点，偏上游的采掘和原材料工业同比回升是主要原因，而偏中下游的加工工业和生活资料价格同比相对偏弱。

结论：

在需求回暖背景下，上游工业品价格的上涨逐渐向中下游传导。预计5月国内CPI同比小幅上行至0.4%，PPI环比转正，同比降至-1.4%，延续温和上升趋势。

具体分析：

• CPI：4月核心商品CPI同比上升，服务品CPI同比持平，显示消费品CPI主要受到核心商品和能源价格上涨的影响。食品CPI同比持平，能源相关分项价格同比显著增加，支撑CPI同比上行。

• CPI环比：4月CPI环比略高于季节性水平，食品环比略低于季节性，非食品环比高于季节性，能源价格是主要推动力。

• PPI：4月PPI同比重回温和上升轨道，生产资料价格同比上升是主要原因，而生活资料价格同比略有增长。在需求回暖的情况下，上游产品价格上涨可能逐渐传递给中下游。

• 预测：基于高频价格指标，预计5月CPI环比约为-0.1%，CPI同比或上升至0.4%，PPI环比约为0.2%，同比降至-1.4%，延续温和上升趋势。

风险提示：

• 政策调整滞后可能导致经济增速下滑。

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