公司首次覆盖报告：钢铁行业龙头，产品结构持续优化

宝山钢铁股份有限公司首次覆盖报告总结

核心观点

宝山钢铁股份有限公司作为世界级钢铁联合企业，通过深化一公司多基地管理模式，持续优化产品结构，提升竞争优势。公司聚焦高附加值产品经营，坚持技术创新，推动高端精品钢扩产与设备升级改造，并积极拓展出口业务。

关键数据

• 2025年商品坯材产量：5183万吨
• 2026H1研发投入率：5.66%
• 2026H1申请发明专利：581件
• 2026H1“2+2+N”战略品种销量：1766.7万吨
• 2026H1营业收入：1607.31亿元（同比增长6.18%）
• 2026H1归母净利润：45.71亿元（同比降低6.30%）
• 2026H1毛利率：5.99%（同比下滑0.89pct）
• 2026H1经营性现金流净额：148.15亿元（同比下降11.01%）
• 2026H1资产负债率：39.09%（同比下降0.78pct）
• 2026H1出口接单量：414.3万吨（同比增长24.8%）
• 2026-2028年预计归母净利润：103.33/111.39/123.21亿元

研究结论

公司2026H1业绩同比承压，主要受钢铁需求疲软和原料价格走高影响。但公司通过聚焦高附加值产品经营和技术创新，提升竞争优势。预计2026-2028年公司钢铁板块毛利有望分别实现133.58、147.47和161.92亿元，加工配送板块盈利保持稳定，其他业务板块盈利保持稳定。公司PE估值低于可比公司均值，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 经营安全生产风险
• 产品价格波动超出预期
• 项目建设低于预期