环保：固废领增、水务稳健，设备治理待修复

环保行业2026年中报及二季度业绩综述

核心观点

• 固废治理：量价齐升，提质向好。2026H1板块实现营收896.51亿元、归母净利润99.01亿元，同比分别增长19.5%、27.4%，毛利率、净利率分别提升0.7、1.0个百分点，增长动能居各板块首位。Q2营收同比增长19.7%，归母净利润同比增长22.7%。资源化业务放量、再生产品价格修复及存量产能利用率提升共同支撑业绩增长。
• 水务及水治理：底盘稳固，缓步向好。2026H1板块实现营收567.29亿元、归母净利润71.26亿元，同比分别增长2.3%、4.4%，净利率提升0.3个百分点。Q2营收同比微降0.3%，归母净利润增长4.3%，盈利保持稳定。污水管网补短板和厂网一体化成为市场主要增量，运营效率持续优化。
• 综合环境治理：压力仍存，边际改善。2026H1板块营收87.14亿元，同比下降5.8%；归母净亏损由3.55亿元收窄至0.77亿元，毛利率、净利率分别提升1.7、2.7个百分点。Q2营收同比下降7.2%，但亏损继续收窄。新增工程释放放缓仍制约收入，成本压降、低效项目收缩及清欠政策推动盈利修复。
• 大气治理：增量退潮，景气回落。2026H1板块营收17.19亿元，同比下降18.8%；归母净利润由盈利0.15亿元转为亏损1.34亿元，净利率下降9.1个百分点。Q2营收同比下降19.3%，亏损进一步扩大。燃煤电厂及钢铁超低排放改造接近完成，非电领域需求尚难弥补传统市场收缩。
• 环保设备：营收扩容，质效待升。2026H1板块实现营收335.93亿元、归母净利润18.61亿元，同比分别增长17.4%、10.2%，毛利率、净利率分别下降0.4、0.3个百分点。Q2营收增长17.8%，归母净利润仅增长4.7%。低毛利业务占比提升、行业竞争及成本和研发投入增加，导致盈利改善滞后于规模扩张。

关键数据

• 全行业：2026H1营业收入、营业成本、归母净利润同比分别上涨11.7%、11.5%、17.1%，毛利率、净利率分别为27.1%、10.7%，比去年同期分别提升1.2、3.8个百分点。
• 固废治理：2026H1新增垃圾焚烧发电中标项目合计规模约11,510吨/日，有效推进规模约10,710吨/日。环卫服务新签年化金额443亿元、合同总额996亿元，同比分别下降4%和7%。
• 水务及水治理：全国水务公开市场成交规模约2034亿元，其中管网业务成交额接近1000亿元、占比接近一半。
• 综合环境治理：2026年初，国务院常务会议进一步部署清理拖欠企业账款，并要求统筹专项债券额度支持清欠。
• 大气治理：生态环境部披露，我国已基本完成燃煤电厂超低排放改造，累计完成9.9亿吨粗钢产能超低排放改造。
• 环保设备：节能降碳环保设备继续纳入大规模设备更新政策支持范围。

研究结论

• 短期格局：有望延续“固废领增、水务稳健、工程承压”的格局，设备盈利仍待改善。
• 中期增长：将更依赖资源化产能释放、存量提质与运营提效，管网补短板、厂网一体化及设备更新提供结构性增量；清欠政策有望缓解资金占用，但盈利修复仍需时间。
• 投资建议：固废治理建议关注高能环境、浙富控股、永兴股份、中科环保；水务稳健建议关注兴蓉环境、联合水务；设备更新及节能降碳建议关注华光环能、复洁科技。

风险提示

• 政策推进不及预期
• 地方财政及回款风险
• 行业竞争加剧
• 原材料成本上升