国债日报：国债期货小幅调整

市场分析

宏观面：

1. 宏观事件：央行发布《2026年第二季度中国货币政策执行报告》定调适度宽松，7月政治局会议要求下半年实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期调节，通过“六张网”投资、人工智能等扩大内需，稳定房地产市场，推动经济持续向好。
2. 经济数据：8月进出口数据保持较高增速，出口同比增长25%，进口同比增长28.2%；8月制造业PMI为49.8%，环比上升；CPI同比上涨0.5%，核心CPI同比上涨0.9%，显示内需逐步修复；1-7月固定资产投资同比降6.7%，房地产开发投资同比下降19.2%；7月规模以上工业增加值同比实际增长4.5%。

资金面： 3. 财政：1-7月全国一般公共预算收入同比增长5.8%，支出同比增长1.3%；证券交易印花税增长较快，反映资本市场交易活跃；契税、土地增值税同比分别下降14.5%、15.3%。 4. 金融：1-7月人民币贷款增加10.38万亿元，住户贷款减少8271亿元；7月末M2同比增长7.7%，M1同比增长4%，剪刀差仍处高位。 5. 央行：9月8日央行开展10亿元7天逆回购操作。 6. 货币市场：主要期限回购利率较前日变化不大。

市场面： 7. 价格：9月8日TS、TF、T、TL主力合约收盘价分别为102.57元、106.44元、109.42元、116.42元，日涨跌幅分别为-0.01%、-0.03%、-0.02%、-0.03%。

综述： 昨日国债期货小幅调整，主要原因是8月进出口数据超预期，外需韧性增强，短期内全面降息的紧迫性降低；央行公开市场延续净回笼操作，市场对后续流动性边际收敛及9月政府债券供给放量的担忧升温。

策略：

• 套利：关注3T-TL回落。
• 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险： 流动性紧缩风险。

研究结论

国债期货短期承压，但长期仍受益于政策支持和经济逐步修复；资金面和债券供给需持续关注，套利和套保策略需结合市场变化灵活调整。