规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 证券研究报告·个股深度报告 证券研究报告·个股报告 华鑫证券·固收日报 证券研究报告·利率债报告 华鑫证券 研究发展部 证券分析师： 吴笛 执业证书编号：S1050518070002 电话：021-54967707 邮箱：wudi@cfsc.com.cn 联系人： 池钟辉 电话：021-54967801 邮箱：chizh@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn  重点关注 全国两会今天开幕。全国政协十三届三次会议将于5月21日下午3时在人民大会堂开幕，27日下午闭幕。十三届全国人大三次会议将于2020年5月22日开幕。 5月LPR报价与上期持平，符合预期。1年期品种报3.85%，5年期以上品种报4.65%，均与上次持平，此前5月MLF报价与上期持平。 美联储公布4月会议纪要。美联储周三公布了4月28日至29日货币政策会议的纪要，重申维持联邦基金利率目标区间在接近零的水平不变，负利率不在美联储考虑内。美联储对疫情的前景较为担忧，企业和家庭破产的可能性将会进一步威胁到金融稳定，重申将采取一切措施支撑经济。纪要公布之后，CME数据显示美联储6月维持利率在0%-0.25%之间的概率为98.6%，加息25个基点至0.25%-0.50%的概率为1.4%。美联储4月底会议之前已经通过两次紧急议息会议降息150bp，因此此次会议纪要的重要性有限。 英国首次发行负利率债券。周三，英国发行了37.5亿英镑（约合46亿美元）2023年到期的债券，收益率为-0.003%。英国央行表示不排除推行负利率政策的可能性。 国外疫情累计确诊超500万人，新增确诊维持高位，。20日，国外疫情新增确诊9.7万人，累计确诊500.2万人。美国仍维持2万人以上的新增，累计确诊159.2万人；俄罗斯新增确诊8764人，累计确诊30.9万人；巴西新增确诊2.2万人，累计确诊29.3万人；伊朗新增确诊2346例，较前期回落低点的802人大幅回升，呈二次爆发态势。新增确诊超千人的国家还有英国、伊朗、印度、秘鲁、加拿大、沙特、墨西哥、智利、巴基斯坦、卡塔尔、孟加拉国，疫情有向更多欠发达国家扩散的迹象。 利率市场： 全国两会即将召开，市场情绪依旧偏弱，债市难有明显反弹。5月20日，银行间现券长端表现好于中短端，长端收益率下行2-3bp，中短券则上行1-3bp。临近跨月和缴税因素干扰，且央行暂停逆回购，资金稍显收敛但尚平衡，隔夜质押式回购利率虽有所回落，但仍在1%上方。国债期货走势分化，10年小幅收红，5年和2年期明显调整。 一级发行方面，周三，财政部1年期续发国债中标收益率1.2899%，投标倍数1.82；10年期新发国债中标利率2.68%，投标倍数2.36。农发行1年、10年期固息增发债中标收益率分别为1.3804%、3.1976%，投标倍数分别为2.13、2.64。虽然二级长债偏强，但10年新债也差强人意，表明在政策预期显谨慎。 现券方面，国债各主要期限多数下行，其中1年期品种3.41BP，52020年05月21日 固收日报 10年期国债期货小幅收红，5年和2年期调整明显 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明2 证券研究报告·固收日报 年期国债到期收益率上行1.15BP，10年期国债收益率下行3.72BP。国开债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行5.65BP，5年期国开债到期收益率上行1.16BP，10年期国开债收益率下行3.24BP。 资金方面，周三货币市场资金价格多数下行，其中，DR001下跌16.68BP，DR007下行0.15BP，DR014上涨3.1BP。 国债期货方面，周三，国债期货走势分化，10年小幅收红，5年和2年期明显调整。10年期主力合约上涨0.16%，5年期主力合约收跌0.25%，2年期主力合约下跌0.19%。 信用市场： 一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行57只，金额774.0亿元，昨日，2只推迟及取消发行债券。 二级市场，5月20日，各品种信用利差涨跌不一。1年期短融信用利差均下行，各等级均下行3.99BP。3年期中票信用利差均上行，其中，AAA上行1.13BP，AA+上行0.13BP，AA上行0.13BP。5年期中票信用利差均下行，其中，AAA下行0.13BP，AA+下行0.13BP，AA下行1.13BP。1年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行1.28BP，AA+下行2.28BP，AA下行3.28BP。3年期城投债信用利差涨跌不一，其中，AAA上行2.18BP，AA+下行0.82BP，AA下行0.82BP。5年期城投债信用利差均上行，各等级均上行0.08BP。 转债市场： 5月20日，可转债指数下跌0.64%，成交532亿元，较前一日有所上升。上涨31家，下跌188家。其中涨幅较大的有新天转债（21.48%）、横河转债（20.37%）、通光转债（10.11%），跌幅较大的有新莱转债（-11.29%）、晶瑞转债（-6.78%）、高能转债（-6.63%）。  信用重大信息 滨州市中海创业投资，涉及债项：15滨中海债，中证鹏元上调公司主体信用等级至AA，评级展望为稳定。 金科股份，涉及债项：19金科地产MTN001，联合资信和大公将公司主体长期信用等级由AA+调整为AAA，评级展望为稳定。  风险提示：海外疫情超预期，国内政策宽松不及预期。 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明3 证券研究报告·固收日报 图表1 国债当日市场表现 图表2 国开债当日市场表现 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 3 地方债当日市场表现 图表4 进出口行债当日市场表现 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 5 农发行债当日市场表现 图表6 货币市场资金价格变化（%） 2020-05-20期限当日收盘（%）当日涨跌（BP）隔夜1.27-17.1 7天1.562.814天1.685.3隔夜1.21-16.3 7天1.41-3.1 14天1.320.4隔夜1.22-16.5 1周1.531.32周1.324.71个月1.300.13个月1.400.0SHIBORRDR 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明4 证券研究报告·固收日报 图表8 1年短融信用利差（BP） 图表9 1年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表10 3年中票信用利差（BP） 图表11 3年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 7 到期收益率变动情况（%，BP） 类别 期限 AAA AA+ AA AA- 中短融 6个月 1.699 1.859 2.219 - 0.71 0.71 0.71 - 1年期 1.9069 2.0569 2.4469 - 1.66 1.66 1.66 - 3年期 2.6073 2.7873 3.2373 - 2 1 1 - 5年期 3.196 3.526 3.956 - 1.03 1.03 0.03 - 城投债 6个月 1.7643 1.8343 2.0643 3.3743 2.31 1.31 0.31 -0.69 1年期 1.9142 1.9842 2.2242 3.6142 2.13 1.13 0.13 2.13 3年期 2.6705 2.8305 3.0755 5.3055 2.12 -0.88 -0.88 2.12 5年期 3.2908 3.4808 3.7258 6.0558 1.23 1.23 1.23 0.23 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明5 证券研究报告·固收日报 吴笛：2016年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：利率债。 股票的投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 <(-)15% 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 行业的投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 分析师简介 华鑫证券有限责任公司投资评级说明 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明6 证券研究报告·固收日报 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究发展部及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 华鑫证券有限责任公司 研究发展部 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（+86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn 免责条款