纸浆早报：仓单续增，上方承压

纸浆期货研究报告总结

走势评级

走势评级：纸浆——震荡

盘面分析

• 当前山东、江浙地区针叶浆报价4950元/吨，阔叶浆4500元/吨，低端俄针4750元/吨。
• 盘面表现：纸浆低价引发供应端停产及外盘报价等利多因素逐步发酵，短期或有波段上涨行情，但持续性需观察现货成交情况，以仓单变化作为离场信号。
• 交易数据：8日收盘成交30.2万手，减少66381手，持仓量22.9万手，增加3368手。主力机构前20名持仓净空单37726手。

供给分析

• 国家统计局数据：7月中旬进口针叶浆4890.8元/吨，较上期上涨110.5元，跌幅-2.3%。
• 钢联数据：6月进口220.69万吨，较上月减少12.25万吨。

需求分析

• 钢联周度数据（7月24日）：
  • 双胶纸：贸易商库存55.7万吨，减少0.1万吨；生产企业库存146.22万吨，减少3.29万吨。
  • 铜版纸：贸易商库存39.7万吨，增加0.2万吨；生产企业库存48.43万吨，增加0.16万吨。
  • 白卡纸：厂内库存146万吨，减少2.5万吨；商业库存307万吨，无变化。
  • 生活用纸：生产企业库存64.92万吨，减少0.14万吨。

库存与结构

• 钢联周度数据（7月24日）：全国港口库存228.5万吨，增加2.8万吨；青岛港153.8万吨，减少3.7万吨；常熟港57.2万吨，增加2.3万吨。

结论

• 行情启动引爆点：海外浆厂检修、停产消息持续发酵，市场交易远期全球供给收缩预期，国内港口延续小幅去库，市场提前计价四季度下游传统备货旺季，投机多头顺势入场推升盘面价格。
• 风险评估：本轮上涨以预期驱动为主，现实需求尚未兑现，行情已部分计价远期供给收缩与旺季预期，但现实基本面未同步改善，下游纸厂维持刚需采购，未出现大规模补库，港口库存绝对总量仍偏高，供给宽松格局未根本扭转，短期行情存在阶段性见顶风险，后续将回归区间震荡运行。

操作建议

• 多单持有。区间4600-4650。

风险提示

1. 宏观风险事件
2. 供应突发事件