纸浆早报：仓单续增，上方承压

走势评级：纸浆——震荡

盘面分析：纸浆低价引发供应端停产及外盘报价等利多因素，短期或有波段上涨行情，持续性需观察现货成交情况，以仓单变化作为离场信号。3日收盘成交36.5万手，-72917手，持仓量22.7万手，+939手。主力机构前20名持仓净空单38398。

供给分析：国家统计局数据显示，7月中旬进口针叶浆4890.8元/吨，较上期上涨+110.5元，跌幅-2.3%。钢联数据显示，6月进口220.69万吨，较上月-12.25万吨。

需求分析：钢联周度数据显示，7月24日，双胶纸贸易商库存55.7万吨，-0.1万吨，生产企业库存146.22万吨，-3.29万吨；铜版纸贸易商库存39.7万吨，+0.2万吨，生产企业库存48.43万吨，+0.16万吨；白卡纸厂内库存146万吨，-2.5万吨，商业库存307万吨，无变化；生活用纸生产企业库存64.92万吨，-0.14万吨。

库存与结构：钢联周度数据显示，7月24日，全国港口库存228.5万吨，增+2.8万吨，青岛港153.8万吨，-3.7万吨，常熟港57.2万吨，+2.3万吨。

结论：当前行情启动引爆点为海外浆厂检修、停产消息持续发酵，市场交易远期全球供给收缩预期，国内港口延续小幅去库，市场提前计价四季度下游传统备货旺季，投机多头顺势入场推升盘面价格。但本轮上涨以预期驱动为主，现实需求尚未兑现，行情已部分计价远期供给收缩与旺季预期，但现实基本面未同步改善，下游纸厂维持刚需采购，未出现大规模补库，港口库存绝对总量仍偏高，供给宽松格局未根本扭转，短期行情存在阶段性见顶风险，后续将回归区间震荡运行。

操作建议：多单持有。区间4600-4650。

风险提示： 1、宏观风险事件； 2、供应突发事件。