长期坚守和短期波动的平衡

核心观点

• 市场观点：风偏未见有效提振，市场预计震荡运行。外部因素仍是影响市场的核心矛盾，但扰动与修复并存，对风险不会形成持续向下的压力或显著向上的提振。
• 9月美联储议息会议：预计按兵不动，会议后有望对市场预期进行修复。
• 国内经济：经济韧性、结构惯性的延续性仍在。美国拟对中国商品额外加征关税对风险偏好和出口影响均有限，地产信贷政策后效果有待观察。
• 流动性：宏观流动性保持充裕，微观流动性有望整体稳定。
• 行业配置：科技仍是中长期最优解，煤炭可提供短期平衡。

关键数据和研究结论

• 美联储政策：凯文·沃什在杰克逊霍尔全球央行年会发表主旨演讲，整体基调偏鹰，市场对9月美联储议息会议的加息预期升温。但考虑到沃什的政策沟通仍保留一定弹性，且美联储进一步加息仍面临财政、政治等多重约束，9月17日FOMC议息会议实际落地加息的概率较低。
• 美国对中国商品加征关税：从历史情况看预计不会对出口高景气形成影响，对市场情绪的扰动也将非常有限且短暂。
• 房地产信贷政策：购房者权益保护力度显著增强，有助于稳定市场预期、推动房地产行业向新发展模式转型。
• 经济数据：8月经济基本面继续呈现外需强劲、内部韧性、结构惯性分化的特征。出口延续高景气，内需修复动能整体偏弱，投资端整体偏弱，政策托底效果尚未充分显现。
• AI产业链：AI产业链尤其是上中游硬件方向景气硬支撑被持续验证，年内可期待第二阶段尾声加速上涨有新高可能，更远期可期待第三阶段拔估值行情。
• AI下游应用：AI下游应用仍有望成为资金外溢承接方向从而带来轮动机会，主要包括机械设备、机器人、游戏、软件等。
• 煤炭板块：多因素催化的煤炭板块也可关注，检修、美伊冲突反复对煤炭供给形成持续扰动，煤价短期仍有上行动能，同时中报业绩也有望对煤炭行情形成阶段性支撑。

投资线索

• 主线一：业绩持续验证、景气硬支撑的AI产业链，尤其是上中游硬件方向，包括光模块、PCB、CPO、光纤、液冷、存储及半导体设备链、电源设备、数据中心等。
• 主线二：AI下游应用仍有望成为资金的外溢方向从而带来轮动机会，主要包括机械设备、机器人、游戏、软件等。
• 主线三：多因素催化的煤炭板块也可关注。