电力及公用事业行业2023年下半年投资策略：坚守价值，重点关注基本面改善和长期稳定盈利的电力资产

第1页 / 共21页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 电力及公用事业 分析师：陈拓 登记编码：S0730522100003 chentuo@ccnew.com 15538199966 坚守价值，重点关注基本面改善 和长期稳定盈利的电力资产 ——电力及公用事业行业2023年下半年投资策略 证券研究报告-行业半年度策略 强于大市(维持) 电力及公用事业相对沪深300指数表现 资料来源：中原证券，Wind 相关报告 《电力及公用事业行业月报：4月电力供需增速提升，关注低估值高净资产收益率标的》 2023-05-23 《电力及公用事业行业月报：电力行业数据向好，国内经济持续恢复》 2023-04-21 《电力及公用事业行业月报：电力需求稳步复苏，风光装机维持高增速》 2023-03-23 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编： 200122 发布日期：2023年06月21日 投资要点： ⚫ 2023年上半年电力及公用事业板块表现稳健。截至2023年6月15日，电力及公用事业指数和电力指数表现强于沪深300指数。行业整体涨幅在30个中信一级行业中排第12位。 ⚫ 电力供需情况：1-5月，全国全社会用电量同比增长5.2%。其中5月份，全社会用电量同比增长7.4%。1-5月，发电量同比增长3.9%。其中，5月发电量同比增长5.6%。截至4月底，我国非化石能源发电装机占比超过50%。 ⚫ 水电：大国重器，优质稀缺，具备长期投资价值。我国水电行业具备全球领先优势、行业壁垒高，且水电企业盈利能力强、经营周期长。预计2023年下半年长江流域来水情况有望改善，水电电价存在长期上行的空间，在我国维持货币宽松的预期下，现金流充沛和高股息率的水电资产具备长期投资价值，值得重点关注。 ⚫ 火电：成本下降，电价上涨，预计业绩将持续改善。2023年国内煤炭生产保持稳定，进口恢复，库存提升，这些因素促使煤价维持在相对缓慢下跌的稳定水平。预计在未来相当长的时间内，火电在我国电力供给中仍占据主导地位，火电出力稳定，在保障电力供应方面发挥重要作用，在全国2023年电力供需总体紧平衡的背景下，预计火电业绩将持续改善。 ⚫ 其他发电：核电积极安全有序发展，风光装机加速。核电虽然在我国电力供给结构中占比相对较小，但平均利用小时数最高，出力稳定。另外，与水电类似，核电资产盈利能力较强且质量高，具有长期投资价值。我国新能源发电装机维持高增速，装机突破8亿千瓦；2023年以来，硅料及硅片价格维持下跌趋势，预计新能源发电投资规模会持续上升。 ⚫ 维持“强于大市”的投资评级。2023年政府工作报告提出，“推进煤炭清洁高效利用和技术研发，加快建设新型能源体系。”国网能源研究院《2023年中国电力供需形势分析报告》、中电联《2023年一季度全国电力供需形势分析预测报告》均预计2023年全国电力供需总体紧平衡。基于电力及公用事业行业整体的发展前景、业绩增长预期及估值水平，维持“强于大市”的投资评级。建议关注业绩稳定增长、净资产收益率高、股息率高的水电与核电龙头企业，及盈利持续改善的火电投资标的。 风险提示：项目进展不及预期；产业链价格波动风险；来水不及预期；电力需求不及预期；电价下滑风险；政策推进不及预期；系统风险。 -19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%2022.062022.102023.022023.06电力及公用事业沪深30011912 第2页 / 共21页 电力及公用事业 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 行业回顾 .......................................................................................................... 4 1.1. 行情回顾 ........................................................................................................................... 4 1.2. 行业供需状况 .................................................................................................................... 5 1.2.1. 电力消费情况 ......................................................................................................... 5 1.2.2. 电力供应情况 ......................................................................................................... 6 2. 水电：大国重器，优质稀缺，具备长期投资价值 ............................................. 7 2.1. 大型水电站属于稀缺资源 .................................................................................................. 7 2.2. 水电企业盈利能力稳定且持久 ........................................................................................... 8 2.3. 水电电价具备长期上行空间 ............................................................................................ 10 3. 火电：成本下降，电价上涨，预计业绩将持续改善 ....................................... 11 3.1. 上网电价上浮 .................................................................................................................. 11 3.2. 煤价趋稳 ......................................................................................................................... 12 3.3. 火电占据电力供应主导地位 ............................................................................................ 13 3.4. 预计火电业绩将持续改善 ................................................................................................ 14 4. 其他发电：核电积极安全有序发展，风光装机加速 ....................................... 14 4.1. 核电机组核准进入常态化 ................................................................................................ 14 4.2. 风光装机突破8亿千瓦 ................................................................................................... 17 5. 投资评级及主线 ............................................................................................. 18 5.1. 估值 ................................................................................................................................ 18 5.2. 投资评级及主线 .............................................................................................................. 19 6. 风险提示 ........................................................................................................ 20 图表目录 图1：近一年电力及公用事业指数表现 ................................................................................... 4 图2：近一年电力指数表现 ..................................................................................................... 4 图3：2023年以来中信一级行业涨跌幅（%） ....................................................................... 4 图4：2023年以来电力及公用事业子行业涨跌幅（%） ......................................................... 5 图5：电力及公用事业子行业市盈率（TTM,整体法） ............................................................ 5 图6：中信行业市盈率（TTM,整体法） .................................................................................. 5 图7：全国全社会用电量当月值（亿千瓦时） ........................................................................ 6 图8：全国全社会用电量当月同比增速（%） ......................................................................... 6 图9：全国规模以上工业企业发电量当月值（亿千瓦时） ....................................................... 6 图10：全国规模以上工业企业发电量当月同比增速（%） ..................................................... 6 图11：我国各类型发电累计装机容量占比 ..................................