紫杉醇胶束放量加速，三抗引领价值重估

公司概况

上海谊众是国内创新药研发企业，核心产品为注射用紫杉醇聚合物胶束，作为紫杉醇类的独家创新剂型，在疗效和安全性上具有显著优势。2021年NMPA批准其用于一线联合铂类治疗驱动基因阴性晚期NSCLC，2024年11月纳入国家医保目录，2025年销量同比增长470%，进入20多个省市“双通道”及“单独支付”目录。

紫杉醇胶束市场空间与竞争

紫杉醇是抗肿瘤化疗药物的基础药物，应用于多种癌症治疗。中国抗肿瘤药物市场稳步扩容，2025年市场规模达1382亿元。抗肿瘤植物药市场规模从2016年的111亿元降至77亿元，紫杉醇类药物占抗肿瘤植物药销售额53%。紫杉醇胶束作为独家剂型，与普通紫杉醇注射液相比，ORR、PFS、OS均有显著临床获益，且价格更具竞争力。国内外竞争格局中，上海谊众处于先发优势地位。

紫杉醇胶束适应症与研发进展

紫杉醇胶束已获批适应症1项（非小细胞肺癌），3项适应症处于III期临床（胰腺癌、HR阳性HER2阴性乳腺癌、三阴性乳腺癌），2项适应症处于II期临床（非鳞状非小细胞肺癌、胃癌）。此外，紫杉醇胶束被纳入NSCLC一线治疗方案推荐，并持续扩大适应症版图。

创新药管线布局

公司旗下佑希创医药布局多项创新药项目：

• 三抗药物YXC-001（PD-1/VEGF/IL-2），IND已获受理。
• 小分子靶向药YXC-002（第四代EGFR-TKI），IND已获受理。
• KRAS G12D治疗性mRNA癌症疫苗，临床前阶段。
• 其他临床前项目包括PD-L1/Nectin-4双抗ADC、PD-L1/Trop-2双抗ADC等。

盈利预测与估值

预计2026-2028年公司营收分别为4亿元、6亿元、8亿元，首次覆盖建议关注。基于假设，2026-2028年公司收入测算分别为4.4亿元、6.4亿元、8.4亿元。

风险提示

业务结构单一风险、商业化不及预期风险、行业竞争加剧风险。