钢材周报：等待需求实质性回暖，钢材震荡偏强

走势评级与估值

• 螺纹和热卷走势评级均为震荡。
• 螺纹/热卷振幅分别为79/63。
• 钢厂盈利率维持32%，钢坯亏损扩大。
• 螺纹基差54元/吨，热卷基差-11元/吨，位于中性区间。
• 01合约卷螺差215，环比持平，位于中性区间。
• 螺纹钢价格低于华东独立电炉谷电成本，估值偏低；热卷估值中性。

宏观环境

• 8月制造业PMI为49.8%，环比上升0.6个百分点，景气水平回升。
• 房地产新规：个人房贷最长期限延长至40年。

供需分析

• 钢厂盈利率32%，环比持平。
• 唐山钢坯亏损大幅增至127元/吨。
• 铁水日均产量237万吨，环比持平。
• 五大钢材产量略有增加，建材需求未回暖，板材需求环比回升。
• 钢材社会库存小幅缩减。
• 供需驱动展望偏积极。

成本分析

• 铁矿石小幅上涨，周环比+0.55%。
• 双焦涨势趋缓，焦煤周-4.67%，焦炭周+0.81%。
• 铁矿港口库存高位，供应长期过剩，上行驱动不足。
• 双焦在供应端偏紧的形势下形成资金博弈，高位波动加剧。
• 成本驱动展望中性。

总结

• 宏观层面：美伊冲突反复，能源价格上涨，权益市场调整。房地产新规有望助力行业加速企稳。
• 产业层面：钢厂盈利率32%，铁水产量稳定237万吨。钢材市场供需小幅增加，下游消费回暖节奏偏慢，尚不能支撑强势行情。钢材库存略有下降，热卷库存压力显著。
• 供需驱动环比小幅改善，展望偏积极。
• 成本方面：铁水产量稳定，铁矿石小幅上涨、双焦高位运行，近期行情波动较大，成本支撑展望中性。
• 走势判断：需求回暖节奏偏慢，库存压力待缓解，成本刚性支撑，政策预期托底。在旺季预期下，钢材市场预计震荡偏强，等待需求实质性回暖。

策略建议

• 螺纹/热卷逢低做多。

关注点

• 地缘政治发展、行业政策调整。