锂电9月洞察旺季需求向好中报业绩回暖

行业洞察

• 新能源车：7月欧洲市场高景气延续，中国销量持续改善，美国需求承压。
  • 销量数据：中国/欧洲十国/美国销量分别为134.5/33.2/9.4万辆，同比增速+21%/+38%/-31%，渗透率64%/29%/7%。
  • 中国：销量同比增长21%，主要受以旧换新政策、车企新品上市及渗透率提升推动。
  • 欧洲：销量增长超预期，受多国补贴政策延续及窗口期需求释放带动。
  • 美国：销量同比下降31%，受政策不确定性及补贴退坡影响，需求恢复偏弱。
• 储能：7月国内装机持续增长，美国大储并网节奏波动。
  • 国内：新增装机20GWh，同比+161%、环比+83%，单月规模接近6月2倍；1～7月累计装机85GWh，同比+66%，显著高于预期。
  • 美国：7月大储并网容量3GWh，同比-42%、环比-71%，受6月高基数影响，并网项目数量基本相当但单体规模及平均储能时长下降；1～7月累计并网21GWh，同比-2%，后续修复持续性待观察。
• 锂电排产：9月排产景气维持高位，环增2%～6%，同增41%～69%。
  • 累计同比：电池/正极/负极/隔膜/电解液分别增长54%/52%/50%/51%/60%，电池同比最高达69%，正极、电解液同比均超50%。
  • 短期趋势：产业链排产延续增长，由前期快速拉升转向高位运行，动力与储能需求支撑景气度维持高位。
• 锂电价格：8月产业链价格延续结构性分化，“钴镍价格走弱、铁锂电解液涨”。
  • 上游：碳酸锂上涨，氢氧化锂偏弱；钴镍链受消费淡季及采购偏弱影响，电解钴、硫酸镍回落，硫酸锰维持高位。
  • 中游：三元前驱体随镍钴盐走弱，铁锂受储能及商用车需求增长、产能偏紧和加工费上调支撑上涨。
  • 电解液：整体走强，旺季备货及储能需求高增支撑开工，六氟磷酸锂及VC受供给偏紧推动上涨。
• 新技术：钠电迈向规模化竞争，固态加速工程化验证，硅碳负极扩产提速。
  • 钠电：容百科技规划30万吨钠电正极一体化项目，材料产能由万吨级向十万吨级跃迁。
  • 固态电池：硫化物全固态电池完成国内首次实车道路测试，中科院物理所启动0.2GWh中试线。
  • 硅碳负极：硅宝科技3000吨/年产能线已投产，年内计划新增7000吨/年，高比能需求推动加速量产导入。

投资建议

• 涨价：
  • 赛道级别机会品种：碳酸锂、隔膜、铁锂正极、铜箔、6F、VC等；上轮周期利润率优，环节具备资源禀赋、高集中度及高壁垒，本轮弹性大。
  • 加工费稳健修复品种：铝箔、负极等。
  • 环节龙头阿尔法品种：电池、结构件、前驱体龙头。
  • 相关标的：宁德时代、亿纬锂能、科达利、天赐材料、恩捷股份、湖南裕能、尚太科技、天际股份、多氟多、石大胜华、华盛锂电、鼎胜新材、诺德股份等。
• 新技术：
  • 钠电、复合铜：逐步逼近产业放量时点。
  • 固态电池：稳步向前。
  • 相关标的：钠电池（维科、普利特、鼎胜、万顺、容百、振华、中科等）、复合集流体（三孚、英联、东威、宝明等）、固态电池（宏工、纳科、灵鸽、利通、厦钨、中一等）。

风险提示

• 新能源汽车需求不及预期，储能市场需求不及预期，欧美政策制裁风险等。