锂电9月洞察：旺季需求上行，板块涨价渐显

买入（维持评级） 电力设备与新能源行业研究 行业月报 新能源与电力设备组分析师：姚遥（执业S1130512080001）yaoy＠gjzq.com.cn 锂电9月洞察：旺季需求上行，板块涨价渐显 本月行业重要变化：1）锂电：9月22日，碳酸锂报价7.8万元/吨，较上月上涨20%；氢氧化锂报价7.1万元/吨，较上月上涨20%。 2）整车：8月国内新能源乘用车批发销量达118万辆，同/环比+22%/10%；1～8月累计批发836万辆，同比+35%。 行情回顾： 2025年9月以来，锂电板块表现较为活跃，多数环节跑赢沪深300和上证50指数。锂电铜箔板块实现领涨，涨幅为43%；仅低空经济呈现下跌态势，下跌幅度为-1%。本月锂电相关板块多数环节月度成交额持续增长，主要系储能、人形机器人等板块资金交易活跃。本月过半锂电相关板块的3年历史估值分位处于高位，市场对锂电板块关注度较高。 本月研究专题：固态电池固固界面问题解决方案探讨全固态电池制造的核心痛点，本质聚焦于固-固界面的接触难题，这一矛盾与液态电池形成本征性分野。界面解决方 案兼具固态电池产业化瓶颈突破的战略意义及供应链重构环节的高增价值潜力，我们从头部应用确定性及弹性角度推荐：干法设备及粘接剂、激光设备，及结构化材料提供商，关注等静压设备及ALD设备在固态领域应用等。 本月行业洞察：新能源车：8月销量高增，中欧持续领跑全球，美国需求回升。8月中国/欧洲十国/美国新能源车销量118/20/17万 辆，同比+22%/42%/15%，渗透率52%/32%/11%。中国销量累计同比增速超预期，主要系受到政策发力和“金九银十”前新车密集投放。欧洲十国8月同比继续超预期，但环比增速除挪威、瑞典外整体呈现下滑；8月销量下降主要系欧洲8月进入假期，汽车销售进入淡季。美国8月销量反转回升，主要系补贴取消前消费者抢先购买，叠加经销商通过活动或折扣的手段减少库存，短期内提振了市场需求。 储能：8月国内储能装机稳步回升，美国维持相对稳定。8月国内装机12.6GWh，同/环比+58%/+63%；1～8月累计64.1GWh，同比+36%。8月美国储能并网3.5GWh，同/环比+47%/-28%；1～8月累计25.1GWh，同比+46%，8月初美国签署修改后ITC法案，整体边际利好储能经济性，项目抢装提前并网，8月实际并网量出现回落。据ABIA，8月我国储能及其他电池销量35.6GWh，同/环比+49.0%/-1.4%；1～8月累计销量245.2GWh，同比+87.6%，维持较高景气度。 锂电排产：10月旺季，环比变动3%～9%，同比增长21%～50%。2025年1～10月，碳酸锂/电池/正极/负极/隔膜/电解液预排产累计同比预计达27%～58%，其中单10月电池、负极、电解液同比超40%；各环节排产环比小幅上调，主要系因旺季在即，各厂商订单普遍增加，需求端持续扩张。 锂电价格：旺季当前，锂电材料价格见涨，电芯、电解液、正极小幅上涨，碳酸锂、氢氧化锂月涨幅达20%，铁锂材料下行。本月资源品、正负极、电解液等主要材料价格受需求影响普遍持续上涨，铁锂材料下游电芯厂供应链结构调整而使价格小幅下降。 新技术：2H25起固态电池及复合集流体进入工程化、产业化关键窗口期。2025年车规级全固态电池中试线与设备订单显著拉升，示范装车时间收敛至2026～2027年，且2027年全固态装车规模由千台预期提升至万台，率先开启GWh需求。此外，产业反馈复合集流体3Q25进入量产前准备、4Q25或开始规模量产，关注集流体公司导入机会。 投资建议 2025年，锂电新一轮扩产潮叠加固态技术突破驱动行业Capex加速，产业链景气度多元开花。重点推荐细分赛道龙头及固态新技术公司：宁德时代、亿纬锂能、科达利，及厦钨新能等。 风险提示新能源汽车需求不及预期，储能市场需求不及预期，欧美政策制裁风险等 内容目录 一、本月研究洞察：固态电池固固界面问题解决方案探讨.............................................3二、行业景气度跟踪及复盘.......................................................................52.1需求：全球新能源车、储能终端跟踪复盘..................................................52.2量&价：旺季在即，排产小幅增长、价格整体维持稳定.......................................72.3周期：行业库存水平提升，板块步入补库阶段..............................................82.4新技术：固态电池及复合集流体进入工程化及产业化关键窗口期..............................9三、复盘：指数及个股走势.......................................................................93.1板块行情回顾..........................................................................93.2重点个股行情回顾.....................................................................10四、投资建议..................................................................................12五、风险提示..................................................................................12 图表目录 图表1：全固态电池材料、界面、电极与电芯制造的界面相关问题示意图...............................3图表2：全固态电池固固界面问题发生场景汇总.....................................................3图表3：瑞典Quintus热等静压示意图.............................................................4图表4：薄膜沉积工艺技术对比...................................................................4图表5：全球新能源车终端销量跟踪（万辆）.......................................................5图表6：分地区新能源车销量走势对比（万辆）.....................................................5图表7：历年全球新能源车销量走势（万辆）.......................................................5图表8：除中国外地区新能源车销量走势（万辆）...................................................6图表9：国内新能源车高频渗透率.................................................................6图表10：全球储能终端装机跟踪（GWh）...........................................................6图表11：中国及美国储能装机走势对比（GWh）.....................................................7图表12：美国大储月度并网容量（MWh）...........................................................7图表12：锂电主要材料2025年10月景气度（统计口径为预排产）....................................7图表14：锂电主要材料价格跟踪变动及说明........................................................8图表15：国内动力电池季度行业库存跟踪（GWh）...................................................9图表16：国内储能电池季度行业库存跟踪（GWh）...................................................9图表17：利用锂电板块产成品存货同比划分库存周期（2014～2025年）................................9图表18：锂电相关板块2025年1月至今涨跌幅....................................................10图表19：锂电相关板块2025年9月至今涨跌幅....................................................10图表20：子板块月度成交额变化（单位：十亿元）.................................................10图表21：锂电相关板块PE-TTM（不调整）3年历史分位.............................................10图表22：锂电板块重点个股2025年1月至今累计涨跌幅............................................11图表23：固态电池板块行情复盘（24M1～25M8，月涨跌幅）.........................................11 一、本月研究洞察：固态电池固固界面问题解决方案探讨 全固态电池制造的核心痛点，本质聚焦于固-固界面的接触难题——这一矛盾与液态电池形成本征性分野：液态体系中，电解液的流动性可自发浸润电极孔隙，液-固界面依托宏观连续接触实现离子高效传导，其界面问题聚焦化学副反应；固态电池的固-固界面因固体刚性、粗糙度及非连续性，离子需经缺陷态或界面相“跃迁”传导，界面电阻较液态体系高数量级以上；化学势差易诱发钝化膜，体积形变与电解质刚性失配加剧接触劣化，故其调控需突破物理、化学，及力学多维度约束，是决定性能与商业化的核心命题。 注：高容量正极、负极材料存在结构失温问题，如机械破碎、体积膨胀和低库伦效率等；界面层问题包括空间电荷层、界面副反应和机械不稳定性；复合电极层缓慢的离子或电子传输动力学和机械失效、颗粒裂纹和孔隙产生导致锂枝晶生长和内短路问题 核心大厂固-固界面解决方案探讨：海外应用高端设备，国内擅长技术创新。从发展趋势看，海外企业布局更早，头部已进入中试-小批量生产阶段，界面处理中广泛应用ALD、等静压等高端处理技术，如QuantumScape、Solid power、丰田及三星SDI等均采用ALD进行界面改性等，工艺成熟度高但成本制约明显。国内企业目前处于小试-中试阶段，优先以干法、界面改性，及结构化材料等性价比优势技术方案推动固态电池中试线量产，整体高端设备尚处于应用早期。 固-固界面作为固态电池产业化的本征关键瓶颈，其突破进度直接决定技术路线成熟度与商业化拐点；赛道具备双重投资价值，其一为固态电池产业化技术瓶颈突破的核心战略方 向，其二捕捉产业链重构机遇下卡位材料设备环节高增潜力。我们从应用前景确定性、壁垒及高附加值角度梳理具备投资价值细分赛道，推荐排序：干法设备、等静压