国债日报：国债期货全线收涨

国债期货全线收涨主要受宏观政策预期驱动。央行发布《2026年第二季度中国货币政策执行报告》定调适度宽松，7月政治局会议要求下半年实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期调节。市场预期9月或四季度降息概率加大，同时资金面维持中性偏松，1-7月人民币贷款增加10.38万亿元，M2增长7.7%。但外部美债收益率高企及美联储加息预期制约市场上行。经济基本面偏弱，8月PMI为49.8%回升但仍在荣枯线以下，工业企业利润“三弱”，进一步强化了宽松预期。

国债期货市场未来走势需关注多重因素。一方面，经济基本面偏弱，PMI回升但仍在荣枯线以下，固定资产投资和房地产开发投资持续下降，显示内需仍需提振；另一方面，货币政策预期宽松，央行持续开展逆回购操作，资金面整体偏松。策略上，可关注3T-TL价差回落机会，同时中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。但需警惕流动性紧缩风险及外部美联储加息预期对市场的制约。

当前宏观经济形势呈现复杂态势。8月PMI为49.8%回升，但仍在荣枯线以下，显示经济复苏基础尚不稳固；CPI同比上涨0.5%，环比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.9%，环比上涨0.3%，通胀压力总体可控。固定资产投资和房地产开发投资持续下降，尤其是房地产投资降19.2%，显示该领域仍面临较大压力。同时，公共预算收入同比增长5.8%，支出增长1.3%，证券交易印花税增长99.2%，显示财政政策有一定发力空间。整体来看，经济仍需政策持续支持。

国债期货市场当前价格表现呈现温和上涨。9月1日TS、TF、T、TL主力合约收盘价分别为102.586元、106.475元、109.400元、116.130元，涨跌幅分别为+0.02%、+0.06%、+0.07%、+0.22%。价格变动主要受宏观政策预期驱动，市场预期货币政策进一步宽松，同时资金面维持中性偏松。但外部美债收益率高企及美联储加息预期制约市场上行。价格表现反映市场对经济基本面弱修复及政策宽松的博弈。

投资国债期货需关注多重风险。首先，流动性紧缩风险可能对市场造成压力，尽管当前资金面维持中性偏松，但若货币政策宽松不及预期或经济复苏不及预期，可能导致流动性收紧。其次，外部美联储加息预期可能影响国内债券市场，美债收益率高企会分流资金，对国债期货价格形成压力。此外，经济基本面仍存在不确定性，PMI回升但仍在荣枯线以下，工业企业利润“三弱”，显示经济复苏仍需时间。投资者需密切关注宏观政策动向及经济数据变化。