国债期货日报：短期博弈加剧，国债期货全线收涨

市场分析 宏观面：（1）宏观政策：5月20日，中国人民银行公布LPR下调：1年期LPR由3.1%降至3.0%，5年期以上品种由3.6%降至3.5%，为近半年首次下调。同日，多家国有大行与部分股份制银行同步下调存款挂牌利率，涵盖活期、整存整取及通知存款等多类型产品。此次降息与降存款利率同步实施，延续了央行5月初提出的“政策利率—LPR—存款利率”联动调控路径；7月LPR报价持稳，1年期LPR报3%，上次为3%；5年期以上品种报3.5%，上次为3.5%；关税方面，中美将于7月27日至30日在瑞典举行经贸会谈。2）通胀：6月CPI同比上升0.1%。 资金面：（3）央行：2025-07-28，央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展了4958亿元7天的逆回购操作。（4）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.467%、1.596%、1.635%和1.549%，回购利率近期回升。 市场面：（5）收盘价：2025-07-28，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.36元、105.72元、108.40元、118.78元。涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为0.04%、0.13%、0.18%和0.56%。（7）TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.008元、-0.073元、-0.034元和-0.486元。 综合来看：债市反弹，此前因债基短期赎回压力上升，加上权益市场情绪升温，导致出现明显调整。上周资金面由松转紧，叠加股市行情加速，对债市构成压制，但近期股市涨势放缓，市场风险偏好有所回落。 策略 单边：回购利率回升，国债期货价格震荡，2509合约中性。套利：关注基差走廓。套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 整体来看，短期债市仍处于政策宽松预期与经济弱复苏的平衡之中，收益率下行空间有限；中期则需警惕供给增加及经济数据修复带来的波动。本周建议重点关注瑞典关税谈判是否出台具体条款，以及“促内需、反内卷”等会议议题的政策动向。 风险 流动性快速紧缩风险 目录 一、利率定价跟踪指标...............................................................................................................................4二、国债与国债期货市场概况......................................................................................................................4三、货币市场资金面概况............................................................................................................................6四、价差概况............................................................................................................................................7五、两年期国债期货...................................................................................................................................8六、五年期国债期货...................................................................................................................................9七、十年期国债期货.................................................................................................................................10八、三十年期国债期货.............................................................................................................................11 图表 图1：国债期货主力连续合约收盘价走势|单位：元............................................................................................................4图2：国债期货各品种涨跌幅情况|单位：% ........................................................................................................................4图3：各期限国债到期收益率走势|单位：% ........................................................................................................................5图4：近一日各期限国债估值变化|单位：BP......................................................................................................................5图5：国债期货各品种沉淀资金走势|单位：亿元................................................................................................................5图6：国债期货各品种持仓量占比|单位：% ........................................................................................................................5图7：国债期货各品种净持仓占比（前20名）|单位：%......................................................................................................5图8：国债期货各品种多空持仓比（前20名）|单位：无......................................................................................................5图9：国债期货各品种成交持仓比|单位：% ........................................................................................................................6图10：债券借贷成交额与国债期货总持仓量|单位：亿元、手..........................................................................................6图11：国开债-国债利差|单位：%........................................................................................................................................6图12：国债发行情况|单位：亿元.........................................................................................................................................6图13：利率走廊|单位：%.....................................................................................................................................................6图14：央行公开市场操作|单位：亿元.................................................................................................................................6图15：Shibor利率走势|单位：%..........................................................................................................................................7图16：同业存单（AAA）到期收益率走势|单位：%.........................................................................................................7图17：银行间质押式回购成交统计|单位：笔、亿元..........................................................................................................7图18：地方债发行情况|单位：亿元.....................................................................................................................................7图19：国债期货各品种跨期价差走势|单位：元................................................................................................................7图20：现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS-T）..............................................................................................................7图21：现券期限利差与期货跨品种价差（2*TS-TF）...........................................................................................................8图22：现券期限利差与期货跨品种价差（2*TF-T）..........................................