四大业务协同共振，新产品+新市场助力新成长

四大业务协同共振，新产品+新市场助力新成长 2026年09月06日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师郭亚男执业证书：S0600523070003guoyn@dwzq.com.cn证券分析师余慧勇执业证书：S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼储能新秀业绩持续攀升，多元产品布局拓展新成长。公司成立于2022年，公司凭借SigenStor快速放量，2023-2025年收入由0.58亿元增至90.01亿元，归母净利润由-3.73亿元提升至29.19亿元，2025年净利率进一步提升至32.4%。公司进一步丰富户用场景产品布局、同时布局工商业、地面光储产品及AIDC领域，实现多元产品布局拓展新成长。26H1公司实现收入98.74亿元，已超25年全年，归母净利润24.28亿元，同比+201%，公司业绩延续高速增长。 ◼全球户储稳健增长，工商储及大储加速放量。1）户储需求稳健增长，补贴与电价政策驱动新成长周期：澳洲27年补贴退坡户储需求或将有所回落；乌克兰战后重建刚需+荷兰电价政策转变+英国、波兰、东欧等多地补贴政策驱动下27年欧洲户储有望持续高增；东南亚用电成本上行，户储渗透率逐步提升，需求持续旺盛，我们预计2027年全球户储装机62GWh，同比+33%；2）模式多元、刚需涌现，全球工商储需求加速释放：动态电价推广普及下，欧洲工商储收益模式丰富，回收期仅4-5年，经济性驱动需求高增长；东南亚缺电保供需求释放，工商储替代柴发需求高增，国内市场多个新场景涌现助力需求高增，我们预计2027年全球工商储装机73GWh，同比+69%；3）国内大储需求高增，海外大储维持高景气：国内容量电价补贴政策+现货市场套利驱动独储经济性提升，国内储能需求持续高增；美国AI发展导致用电缺口下大储需求逐步释放；欧洲新能源装机占比快速提升，电网消纳压力大，新能源发展前置下储能配套需求愈发迫切；其他新兴市场大批项目落地，储能需求快速提升。2027年我们预计全球大储需求达688GWh，同增50%。 市场数据 收盘价(港元)361.20一年最低/最高价255.60/669.00市净率(倍)7.82港股流通市值(百万港元)51,206.72 基础数据 每股净资产(元)39.93资产负债率(%)49.71总股本(百万股)248.83流通股本(百万股)141.77 ◼四大业务梯次接力共振，新产品+新市场共筑新成长。1）新产品：四大业务梯次接力：户用SigenStor Neo补齐主流价格带，微储、热泵、充电桩产品实现主要家庭用能环节的全面覆盖；工商业以Sigen C&I逆变器、SigenStack及SigenCube形成模块化与柜式矩阵布局；地面依托Sigen PV与SigenTerra实现地面光伏及大储从0到1；AIDC依托800V直流及SST相关技术前瞻布局，公司四大业务梯次接力，协同共振助力公司新成长。2）新市场：新品助力全球市场份额提升：公司销售网络覆盖85个国家和地区、172家分销商及1.76万余家安装商，Neo向中端及新兴市场渗透，工商储和大储持续拓展新市场区域与项目型客户，全球市场持续拓展。3）AIin All贯穿产品生态：SigenAgent实现需求理解、能源预测、策略生成与设备执行闭环，增强用户黏性，推动竞争维度向“硬件+软件+能源管理”升级。4）订单与产能支撑多业务放量：在手订单充足，2026年欧洲智慧能源展签署战略合作超20GWh，大储另有约5GWh在手订单及30GWh意向项目；南通二期等规划新增储能产能超50GWh，为2027年户储增长及工商储、大储加速放量提供交付保障。 相关研究 《思格新能(06656.HK)：2026年中报点评：26H1营收、净利润持续高增，光储全场景+AIDC引领新成长》2026-08-26 ◼盈利预测与投资评级：考虑到考虑到户储持续高增、工商储及大储有望加速放量，我们基本维持26-28年归母净利润预测50.3/74.6/101.1亿元，同增72%/48%/35%，对应PE约15/10/8倍。考虑公司户储竞争优势突出，工商储及大储进入放量期，给予27年16倍PE，对应目标价561港元，维持“买入”评级。 ◼风险提示：技术迭代、地缘贸易政策、供应链、需求不及预期及汇率波动风险。 内容目录 1.1.深耕新能源领域，储能新兴龙头.........................................................................................51.2.公司股权集中，结构清晰稳定.............................................................................................51.3.管理层行业经验丰富............................................................................................................61.4.产品矩阵覆盖多元场景，AI赋能智慧能源管理.................................................................71.5.核心产品放量驱动业绩高速增长，2026H1延续高增........................................................8 2.全球户储稳健增长，工商储及大储起量高增.............................................................................12 2.1.户储需求稳健增长，补贴与电价政策驱动新成长周期....................................................122.2.模式多元、刚需涌现，全球工商储需求加速释放............................................................172.2.1.欧洲：政策与市场机制共振，工商储需求加速释放...............................................172.2.2.东南亚：缺电保供与替代柴发形成刚性需求..........................................................202.2.3.工商储加速放量，有望引领小储增长......................................................................222.3.国内市场化启动，全球大储需求激增...............................................................................242.3.1.国内多维政策共振，驱动储能需求迈向新台阶......................................................242.3.2.美国大储：25年美国大储装机增长强劲，AI配储带动远期需求.........................272.3.3.欧洲大储：大储多点开花，增速高，持续性强......................................................282.3.4.新兴市场大储：大项目批量落地，未来增长延续..................................................30 3.四大业务梯次接力共振，新产品+新市场共筑新成长...............................................................32 3.1.新产品：光储+AIDC四大业务梯次接力、协同共振打开长期成长空间........................323.1.1.户用：家庭能源生态持续扩容，多层次产品矩阵夯实增长基本盘.......................323.1.2.工商业：拓展光储充产品矩阵，满足多元化用能需求，工商业开启第二成长曲线..............................................................................................................................................343.1.3.地面：光伏逆变器与SigenTerra协同突破，地面电站及大储实现从0到1..........363.1.4. AIDC：800V直流技术切入AIDC，前瞻布局远期成长新空间..............................373.1.5.多场景业务梯次接力，平台复用与迭代降本强化成长动能...................................37 场增量.........................................................................................................................................383.3. AI in All贯穿产品生态，赋能全场景产品升级..................................................................393.4.三大产品线在手订单饱满，产能扩建积极，支撑公司出货高增.....................................42 4.盈利预测与估值...........................................................................................................................44 图表目录 图1：思格新能发展历程..................................................................................................................5图2：思格新能股权结构（截至2026年4月）.............................................................................5图3：核心管理层背景介绍..............................................................................................................6图4：公司主要产品..........................................................................................................................8图5：2023-2026H1公司营业收入（亿元）及同比增速.................................................................9图6：2023-2026H1公司净利润（亿元）及同比增速.........................................