蔚蓝锂芯深度新产品新产能新市场新成长核心观点我们认为

核心观点：蔚蓝锂芯通过推出全极耳电芯产品和投产马来西亚基地，有望进一步拓展BBU、eVTOL及人形机器人等新兴市场，提升盈利能力；同时积极布局固态电池技术，助力未来市场领先地位的巩固。

新产品：全极耳产品于2025年Q2正式量产，覆盖45A以上放电平台，面向电动工具、eVTOL及BBU等高功率应用市场，已获多家国际客户验证；固态电池及相关材料开发持续推进。

新产能：马来西亚基地于2025年4月底实现开工量产，18650、21700型电芯稳定供货，一期满产产能达4亿支/年，具备对美低关税、港口便利、人力成本低等优势，提升海外客户交付能力和盈利能力。

新市场：公司在BBU、人形机器人等领域已实现锂电池批量出货。BBU市场预计2024年出货0.5亿颗，2030年达6.1亿颗（CAGR 51.7%），蔚蓝锂芯在BBU领域进展国内领先；人形机器人领域已获宇树等客户。

投资建议：维持2025-2027年归母净利润预测6.70/8.44/10.31亿元（对应PE 22x/17x/14x），给予2025年30x PE，目标市值201亿元，目标价17元/股，维持“买入”评级。