四大佛教名山之一，基础设施改善助力新成长

评级及分析师信息 公司主要经营九华山风景区内的索道缆车、客运、酒店及旅行社相关业务,实际控制人为池州市国资委。九华山属于我国四大佛教名山之一，以地藏菩萨道场驰名天下，享誉海内外。依托于稀缺“名川大山”资源，九华山客流量长期保持稳健增长，10-19年客流复合增长达12.2%。根据腾讯位置服务相关信息，2023年春节期间，九华山名列全国5A级名川大山热度榜排名第一。 ►业绩经营稳健，疫后迎来强势反弹 疫情前公司主营业务保持稳健增长，收入及归母净利润从2011年的3.53亿元和5853万元增长至2019年的5.37亿元和1.17亿元，复合增速分别为5.4%和9.0%。疫情后客流受冲击较大，2022年录得归母净利润亏损。2023Q1-Q3，公司各项业务经营迎来强势反弹，收入及归母净利润分别为5.62亿元和1.52亿元，较2019年同期增长34.8%和42.1%，主要受益于疫后寺庙旅游需求的显著增长，高性价比的“名川大山”旅游正成为旅游市场新趋势。 交通基础设施优化，新项目落地，助力新成长 我们认为公司未来存在诸多看点，主要包括：（1）寺庙旅游持续火爆，公司有望受益。情绪消费、性价比消费持续兴起，公司资源禀赋突出，有望持续受益旅游新趋势；（2）池黄高铁24年6月通车，连接黄山核心景区，有望拓展杭武中线客流；（3）交通转换中心升级投入使用，显著提升停车承载能力（停车位翻倍以上）；（4）新项目积极拓展，未来或有望带来新增量。文宗古村项目2023年上半年开业，开辟高端休闲度假酒店产品，狮子峰项目积极申报中，素食餐饮业务成立独立子公司。新项目有望带来新成长曲线，进一步丰富公司产品线。 分析师：徐晴邮箱：xuqing@hx168.com.cnSAC NO：S1120523080002联系电话： 投资建议 预计公司23-25年实现营业收入分别为702/791/861百万元，实 现归 母 净 利 润178/208/229百 万 元 ，EPS分 别 为1.61/1.88/2.07元，对应最新PE分别为19/16/14倍（参照2024年1月24日收盘价29.82元），首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 （1）居民可选消费不及预期；（2）池黄高铁开通带动客流增长不及预期；（3）自然灾害、公共卫生安全风险。 正文目录 1.公司概况：四大佛教名山之一，资源禀赋稀缺...............................................................................................................................41.1.公司简介..................................................................................................................................................................................................41.2.公司股权结构.........................................................................................................................................................................................41.3.公司财务及经营主业分析...................................................................................................................................................................52.未来存诸多看点，有望打开成长天花板.............................................................................................................................................72.1.寺庙旅游持续火爆，公司有望受益.................................................................................................................................................72.2.池黄高铁24年6月通车，连接黄山核心景区，拓展杭武中线客流.....................................................................................82.3.交通转换中心升级，显著提升停车承载能力...............................................................................................................................92.4.新项目积极拓展，未来或有望带来新增量....................................................................................................................................93.投资建议....................................................................................94.风险提示....................................................................................................................................................................................................11 图表目录 图1九华山风景区接待客流及增长情况.................................................................................................................................................4图2公司股权结构.........................................................................................................................................................................................5图3公司主营业务收入及增速..................................................................................................................................................................5图4公司归母净利润（单位：百万元）.................................................................................................................................................5图5公司各业务收入拆分（单位：百万元）........................................................................................................................................6图6公司各业务毛利率水平（%）............................................................................................................................................................6图7索道缆车票价.........................................................................................................................................................................................7图8经营酒店及房价....................................................................................................................................................................................7图9 2023年春节全国5A级名川大山热度排名..................................................................................................................................8图10池黄高铁线路....................................................................................................................................................................................8 表1公司收入及毛利率预测拆分...........................................................................................................................................................10表2可比公司估值......................................................................................................................................................................................10 1.公司概况：四大佛教名山之一，资源禀赋稀缺 1.1.公司简介 安徽九华山旅游发展股份有限公司成立于2000年，主要经营九华山风景区内的索道缆车、客运、酒店以及旅行社相关业务，依托于九华山得天独厚的自然景区资源，公司经营业务具备良好排他性，与九华