佛教名山禀赋稀缺，扩容打造区域文旅综合体

佛教名山禀赋稀缺，扩容打造区域文旅综合体 2025年08月06日 证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn证券分析师石旖瑄执业证书：S0600522040001shiyx@dwzq.com.cn证券分析师王琳婧执业证书：S0600525070003wanglj@dwzq.com.cn 买入（首次） ◼立足九华山核心景区，打造区域旅游综合体：公司成立于2000年12月，地处安徽省池州市九华山风景区，公司依托九华山景区从事景区交通、酒店和旅行社等业。2024年公司营业收入达7.64亿元，其中酒店/索道缆车/客运交通/旅行社业务占比分别为31%/38%/21%/8%。公司背靠池州市国资布局多元业务，建设区域旅游综合体，大股东拟参与定增，募资5亿元用于项目建设。 ◼旅游出行景气延续，寺庙游客群年轻化：1）旅游出行持续高景气，政策助力释放消费潜力。2025年上半年国内出游人次/游客出游总花费同比分别+20.6%/15.2%，我们预计未来旅游人次将在高基数下持续稳健增长。消费政策频出，有望助力释放文旅消费潜力。2）寺庙旅游客群年轻化，情绪经济促文化消费。过去几年“寺庙”在社交平台上的搜索指数维持高位，携程订单数据显示，预订寺庙景区门票的人群中90后、00后占比接近50%，寺庙游客群年轻化。寺庙文旅配套文化消费和数字衍生服务等，是情绪经济的重要消费方式。 市场数据 收盘价(元)35.75一年最低/最高价31.20/42.30市净率(倍)2.50流通A股市值(百万元)3,956.81总市值(百万元)3,956.81 ◼背靠稀缺资源，交通改善&新增项目释放弹性：1）资源：佛教名山禀赋稀缺，需求刚性客流稳健。九华山是中国佛教四大名山之一，自然景观和佛教文化兼具，公司有景区内索道缆车和客运的独家运营权，需求相对刚性。2）扩容：新项目提升接待能力，多元化实现转型发展。索道缆车方面，公司拟投入3.26亿元建设狮子峰索道项目，预计建成使用后平均年营收/税后利润1.11/0.37亿元，拟投资1.3亿元用于百岁宫缆车改造项目；酒店方面，公司拟投入1.31/0.52亿元用于聚龙大酒店和中心大酒店北楼改造项目，分别新增年税后利润734.7/223.5万元，另计划新建狮子峰景区云波闲居项目和改造五溪山色大酒店。公司积极布局“九华健康素食”等餐饮品牌，拓展农产品、文创产品和旅游产品等多业务协同的盈利空间；公司拟收购九华山周边外部资产，建设区域旅游综合体。3）交通：外部交通持续改善，有望带动客流增长。池黄高铁通车后吸引长三角地区和中部地区客群，公路网持续改善，九华山机场改扩建完成后航线增加，外部交通持续改善有望带动客流增长。 基础数据 每股净资产(元,LF)14.30资产负债率(%,LF)14.24总股本(百万股)110.68流通A股(百万股)110.68 相关研究 ◼盈利预测与投资评级：九华旅游背靠兼具佛教文化和自然风光的九华山景区，核心业务随客流稳健增长，持续布局新增项目提高接待能力，外部交通改善促进客流提升，释放公司中长期业绩弹性。不考虑定增项目影响，我们预测公司2025-2027年归母净利润为2.2/2.4/2.7亿元，对应PE为18/16/15倍，首次覆盖给予“买入”评级。 ◼风险提示：旅游热点变化，新项目建设和爬坡不及预期和自然灾害及恶劣天气等风险。 内容目录 1.公司概况：立足九华山核心景区，打造区域旅游综合体..............................................................5 1.1.发展历程：背靠九华山风景区，多业务协同发展.................................................................51.2.业务模式：交通和酒店业务贡献营收.....................................................................................61.3.股权结构：实控权重回池州市国资，大股东拟参与定增募资...........................................10 2.旅游出行景气延续，寺庙游客群年轻化........................................................................................12 2.1.旅游出行持续高景气，政策助力释放消费潜力...................................................................122.2.寺庙旅游客群年轻化，情绪经济促文化消费.......................................................................13 3.公司看点：背靠稀缺资源，交通改善&新增项目释放弹性.........................................................14 3.1.资源：佛教名山禀赋稀缺，需求刚性客流稳健...................................................................143.2.扩容：新项目提升接待能力，多元化实现转型发展...........................................................153.3.交通：外部交通持续改善，有望带动客流增长...................................................................19 5.盈利预测与投资建议........................................................................................................................21 5.2.投资建议...................................................................................................................................22 图表目录 图1：九华山风景区导游图...................................................................................................................5图2：九华旅游发展历程.......................................................................................................................6图3：公司营收拆分（亿元）...............................................................................................................7图4：公司毛利润拆分（亿元）...........................................................................................................7图5：客运业务收入及客运公司净利润（亿元）...............................................................................8图6：九华山景区交通车站点分布图...................................................................................................8图7：旅行社业务营业收入与毛利率.................................................................................................10图8：公司股权结构图（截至2025年4月30日）.........................................................................10图9：2024年铁路民航单月客运量（亿人次）及yoy.....................................................................12图10：2016-2024及2025H1国内旅游人次及收入.........................................................................12图11：抖音关键词“寺庙“搜索量及用户年龄比例.......................................................................13图12：“上香青年”上榜十大热门旅行趋势...................................................................................14图13：2025年消费者前往寺庙上香原因..........................................................................................14图14：文化消费在旅游消费中的占比分布.......................................................................................14图15：九华山千年古刹月身殿...........................................................................................................15图16：九华山天台景区.......................................................................................................................15图17：2018-2024年九华山景区客流量及yoy.................................................................................15图18：九华山交通换乘中心...............................................................................................................16图19：九华山立体停车楼...................................................................................................................16图20：公司客运车辆数（辆）.................................................................