量化周报：三维择时框架观点转多

三维择时框架观点转多 glmszqdatemark2026年09月06日 择时观点：三维择时框架观点转多。当下流动性保持下行趋势，分歧度确认下行，景气度保持上行趋势，三维择时框架保持一致上涨判断。从技术形态来看，市场接近支撑线后反弹，但上方仍被供应线压制，整体继续三角收敛，市场方向选择时机临近，后续看具体突破方向。 指数监测：中证影视指数大幅流入。近1周中证影视、大湾区、港股通医疗主题、国证粮食、中证全指房地产指数等大幅流入。近1周MSCI中国A股国际低波(美元)、ESG120策略、中证全指运输指数、港股通科技CNY、中证煤炭指数份额流出最多。 分析师叶尔乐执业证书：S0590525110059邮箱：yeerle@glms.com.cn分析师吴正宇 执业证书：S0590526030002邮箱：wuzhengyu@glms.com.cn 板块轮动：ETF的热点趋势策略2025年以来实现66.47%的收益。我们在报告《ETF的聚类优选与热点趋势策略构建》中构建了ETF的热点趋势策略，组合2025年以来收益66.47%，相比沪深300指数的超额收益为47.43%。本周策略中主要包括金融地产、粮食、传媒、公用事业、建筑建材、基建等行业ETF，以及能源化工期货、央企红利等ETF。 分析师关舒丹执业证书：S0590525110060邮箱：guanshudan@glms.com.cn分析师裴钰琪 执业证书：S0590526070001邮箱：peiyuqi@glms.com.cn 全天候配置：2026年以来高波版和低波版收益率分别为：9.5%、3.2%。我们采用循环对冲设计，绕过宏观因素刻画直击资产波动进行长期收益平衡，无需杠杆、预测或宏观假设即可获取稳健绝对收益，并按风险水平区分高波与低波两类组合。截至2025年，高波版年化收益率11.8%，年平均最大回撤3.6%，夏普比率2.4；低波版年化收益率8.8%，年平均最大回撤2.0%，夏普比率3.6。2026年以来，高波版和低波版收益率分别为：9.5%、3.2%。 相关研究 1．量化大势研判202609：九月建议配置景气与ROE资产-2026/09/042．社融预测月报：2026年8月社融预测：23612亿元-2026/09/023．量化周报：市场进一步三角收敛-2026/08/304．基金分析报告：高锐度多策略基金池202608：“跑赢”偏股基金指数-2026/08/285．量化周报：市场遇阻回落-2026/08/23 因子跟踪：高价值高盈利收益率低动量。本周市场呈现“高价值高盈利收益率低动量”的风格特征。过去90天上调评级占比因子表现好，大市值中盈利因子占优，小市值中预期因子表现较好。沪深300指数增强组合本周超额收益0.0%，本月超额收益-0.5%，本年超额收益为16.5%；中证500指数增强组合本周超额收益1.0%，本月超额收益0.6%，本年超额收益为16.5%；中证1000指数增强组合本周超额收益0.6%，本月超额收益0.5%，本年超额收益为11.5%。 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。组合模型结论不构成投资建议，实际投资还需要考虑外部市场环境、估值等因素并进一步评估。 目录 1量化观点.................................................................................................................................................................31.1择时观点：三维择时框架观点转多................................................................................................................................................32板块轮动.................................................................................................................................................................62.1指数监测：中证影视指数大幅流入................................................................................................................................................62.2热点趋势ETF策略.............................................................................................................................................................................63全天候配置..............................................................................................................................................................84因子跟踪..............................................................................................................................................................114.1风格因子............................................................................................................................................................................................114.2 Alpha因子.........................................................................................................................................................................................114.3指数增强策略表现跟踪：中小盘增强组合本周取得正超额，三类组合年内超额均超10%.............................................135风险提示..............................................................................................................................................................19插图目录..................................................................................................................................................................20表格目录..................................................................................................................................................................20 1量化观点 1.1择时观点：三维择时框架观点转多 市场继续三角收敛，三维择时框架观点空转多。当下流动性保持下行趋势，分歧度确认下行，景气度保持上行趋势，三维择时框架保持一致上涨判断。从技术形态来看，市场接近支撑线后反弹，但上方仍被供应线压制，整体继续三角收敛，市场方向选择时机临近，后续看具体突破方向。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：国联民生证券研究所绘制 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所，注：上证指数为可比已缩放到与A股景气度指数同量纲 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 2板块轮动 2.1指数监测：中证影视指数大幅流入 通过对同一指数对应的ETF规模进行合并并剔除涨跌幅影响，我们计算了各指数ETF产品总体申购/赎回份额情况。近1周流入比例最大的为中证影视(930781.CSI)，近1月流入比例最大的为科创半导体材料设备(950125.CSI)，近3月流入比例最大的为中证A股(930903.CSI)。近1周中证影视指数份额流入最多。近1周流入较多的还有：大湾区、港股通医疗主题、国证粮食、中证全指房地产。 2.2热点趋势ETF策略 我们在报告《ETF的聚类优选与热点趋势策略构建》中构建了ETF的热点趋势策略，即根据K线的最高价与最低价的上涨或下跌形态，先选出最高价与最低价同时为上涨形态的ETF；进一步根据最高价与最低价近20日回归系数的相对陡峭程度，构建支撑阻力因子，并选择因子多头组中近5日换手率/近20日换手率最高，即短期市场关注度明显提升的10只ETF构建风险平价组合。组合2025年以来收益66.47%，相比沪深300指数的超额收益为47.43%。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 本周热点趋势策略中主要包括金融地产、粮食、传媒、公用事业、建筑建材、基建等行业ETF，以及能源化工期货、央企红利等ETF。 3全天候配置 全天候策略以分散风险为目的，其核心哲学在于避免陷入“预测”困境。通过三项基本原则实现收益稳定性。策略遵循：1）资产选择；2）风险调整；3）结构对冲，进行平衡配置后，波动率将被大幅熨平。我们在专题报告《全天候策略逐帧解析与本土化ETF对冲构型》中采用循环对冲设计，绕过宏观因素刻画直击资产波动进行长期收益平衡，无需杠杆、预测或宏观假设即可获取稳健绝对收益。组合按风险水平可分为：高波版和低波版，其对冲构型与净值曲线如下： 资料来源：国联民生证券研究所绘制 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：国联民生证券研究所绘制 资料来源：wind，国联民生证券研究所 截至2025年，高波版年化收益率11.8%，年平均最大回撤3.6%，夏普比率2.4；低波版年化收益率8.8%，年平均最大回撤2.0%，夏普比率3.6。2026年以来，高波版和低波版收益率分别为：9.5%、3.2%。 4因子跟踪 4.1风格因子 本周市场呈现“高价值高盈利收益率低动量”的风格特征。 价值因子录得正收益：价值因子本周录得1.89%的正收益，反映高价值个股获得市场关注。 盈利收益率因子录得正收益：盈利收益率因子本周实现0.47%的正收益，反映高盈利收益率个股获得市场青睐。 动量因子录得负收益：动量因子本周录得-