量化周报：三维择时框架进入谨慎状态

三维择时框架进入谨慎状态 glmszqdatemark2026年02月08日 择时观点：三维择时框架进入谨慎状态。当下流动性保持下行趋势，分歧度转为上行趋势，景气度处上行趋势，三维择时框架发出震荡下跌判断。从技术形态来看，沪深300近期多次回踩需求线但未突破，市场上行趋势未改，但市场缩量明显，后续如若延续震荡，市场中期上涨节奏或进一步放慢。 指数监测：通信设备指数大幅流入。近1周通信设备、科创信息、标普中国新经济行业、科创芯片设计、中证影视等大幅流入。近1周细分有色、智选沪深港科技50、计算机、国证有色、有色金属份额流出最多。 分析师叶尔乐执业证书：S0590525110059邮箱：yeerle@glms.com.cn分析师关舒丹 板块轮动：ETF的热点趋势策略2025年以来实现54.82%的收益。ETF的热点趋势策略，组合2025年以来收益54.82%，相比沪深300指数的超额收益为33.27%。本周策略中主要包括油气石化资源、光伏半导体、材料、化工等行业ETF，以及国企ETF。从2017年4月10日至2026年2月6日，基于三策略融合的ETF轮动策略组合收益率12.22%，夏普率0.74，今年以来组合收益率1.57%。两融资金流上周在有色金属中净流入最多，净流入0.51亿元；大单资金上周在机械中净流入最多，净流入9.62亿元。根据融资融券净流入与主动大单资金的净流入情况，本周推荐食品饮料、纺织服装。 执业证书：S0590525110060邮箱：guanshudan@glms.com.cn分析师祝子涵 执业证书：S0590525110061邮箱：zhuzihan@glms.com.cn研究助理裴钰琪 执业证书：S0590125110081邮箱：peiyuqi@glms.com.cn 全天候配置：2026年以来高波版和低波版收益率分别为：2.3%、0.9%。我们采用循环对冲设计对冲构型，绕过宏观因素刻画直击资产波动进行长期收益平衡，降低对宏观预测的依赖，获取长期风险收益，并按风险水平区分高波与低波两类组合。截至2025年，高波版年化收益率11.8%，年平均最大回撤3.6%，夏普比率2.3；低波版年化收益率8.8%，年平均最大回撤2.0%，夏普比率3.4。2026年以来，高波版和低波版收益率分别为：2.3%、0.9%。 相关研究 1．资产配置月报202602：如何衡量黄金的交易拥挤度？-2026/02/062．量化大势研判202602：市场△gf继续保持扩张-2026/02/043．量化周报：流动性转为下行趋势-2026/02/014．社融预测月报：2026年1月社融预测：74432亿元-2026/02/015．量化专题报告：从基金视角把握“主题”到“主线”的机会-2026/01/29 因子跟踪：高价值高杠杆高波动风格占优。本周市场呈现“高价值高杠杆高波动”的风格特征。Alpha因子中流动性冲击与五日-六十日vwap因子表现较好，大市值中盈利质量因子和评级因子占优，小市值中一致预期净利润变化占比表现较好。 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。 目录 1择时观点：三维择时框架进入谨慎状态....................................................................................................................32板块轮动.................................................................................................................................................................62.1指数监测：通信设备指数大幅流入................................................................................................................................................62.2热点趋势ETF策略.............................................................................................................................................................................62.3 ETF三策略融合...................................................................................................................................................................................72.4资金流共振：食品饮料、纺织服装................................................................................................................................................93全天候配置...........................................................................................................................................................114因子跟踪..............................................................................................................................................................144.1风格因子............................................................................................................................................................................................144.2 Alpha因子.........................................................................................................................................................................................145风险提示..............................................................................................................................................................16插图目录..................................................................................................................................................................17表格目录..................................................................................................................................................................17 1择时观点：三维择时框架进入谨慎状态 市场处于流动性↓-分歧度↑状态，三维择时框架判断为震荡下跌。当下流动性保持下行趋势，分歧度转为上行趋势，景气度处上行趋势，三维择时框架发出震荡下跌判断。从技术形态来看，沪深300近期多次回踩需求线但未突破，市场上行趋势未改，但市场缩量明显，后续如若延续震荡，市场中期上涨节奏或进一步放慢。 资料来源：wind，国联民生证券研究所，数据截至2026.2.6，下同。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：国联民生证券研究所绘制 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所，注：上证指数为可比已缩放到与A股景气度指数同量纲 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 2板块轮动 2.1指数监测：通信设备指数大幅流入 通过对同一指数对应的ETF规模进行合并并剔除涨跌幅影响，我们计算了各指数ETF产品总体申购/赎回份额情况。近1周流入比例最大的为通信设备(931160.CSI)，近1月流入比例最大的为油气产业(h30198.CSI)，近3月流入比例最大的为国债及政金债0-3(932200.CSI)。近1周细分有色、智选沪深港科技50、计算机、国证有色、有色金属份额流出最多。近1周流入较多的还有：科创信息、标普中国新经济行业、科创芯片设计、中证影视。 2.2热点趋势ETF策略 我们在报告《ETF的聚类优选与热点趋势策略构建》中构建了ETF的热点趋势策略，即根据K线的最高价与最低价的上涨或下跌形态，先选出最高价与最低价同时为上涨形态的ETF；进一步根据最高价与最低价近20日回归系数的相对陡峭程度，构建支撑阻力因子，并选择因子多头组中近5日换手率/近20日换手率最高，即短期市场关注度明显提升的10只ETF构建风险平价组合。组合2025年以来收益54.82%，相比沪深300指数的超额收益为33.27%。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 本周热点趋势策略中主要包括油气石化资源、光伏半导体、材料、化工等行业ETF，以及国企ETF。 2.3ETF三策略融合 2.3.1三策略融合逻辑：因子互补与风格适配 国联民生金融工程组采用量化基本面驱动、质量低波风格驱动、困境反转行业发掘三种方法分别构建行业轮动策略。 将基于基本面轮动、质量低波、困境反转三维度行业轮动策略进行等权组合，从不同维度筛选行业，实现因子与风格的互补，降低单一策略的风险。 2.3.2ETF融合策略 下图展示了基于三策略融合的ETF轮动2017年4月10日至2026年2月6日的净值曲线。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 2.3.3融合策略分年绩效及最新持仓 下图展示了2017年4月10日至2026年2月6日分年度绩效表现。截至2026年2月6日，基于三策略融合的ETF轮动策略组合收益率12.22%，夏普率0.74，今年以来组合收益率1.57%。 下图展示了截至2026年2月6日，基于三策略融合的ETF轮动策略给出的下期持仓ETF及对应权重。 2.4资金流共振：食品饮料、纺织服装 由于北向资金日度持股数据停止披露，我们监控融资融券在行业上的变化情况，进而找出具有资金流共振现象的行业。具体的，我们用融资净买入-融券净卖出代表两