煤炭开采行业周报：两难的抉择

核心观点

动力煤

• 行情回顾：中信煤炭指数本周下跌3.21%，跑输沪深300指数1.88pct。动力煤价格主升浪即将来临，本周价格暴涨62元/吨。
• 上涨原因：核心在于供给收缩幅度过大，远超需求下滑，供需缺口导致库存不断去化，推动煤价上涨。
• 下游选择：下游面临忍受高价补库或消极补库忍受库存低下的两难抉择，但无论哪种选择，都不改变煤价上行的趋势。
• 价格预测：坚定看好Q4煤价走势，破千可能性加大。

焦煤

• 观点：焦煤是反转，并非反弹，价格向上空间彻底打开。
• 上涨原因：山西产量迟迟未能恢复，下游补库紧迫性提升，带动焦煤价格走强。
• 进口弥补难度：蒙煤、澳煤等难以弥补国内焦煤缺口，尤其是优质低硫焦煤（骨架煤）。
• 长期趋势：国内炼焦煤供需格局持续向好，主焦煤或尤其紧缺。

焦炭

• 供需：焦炭连续降负荷，钢厂积极采购。
• 库存：焦炭库存保持下跌趋势，现货货源紧张。
• 利润：吨焦亏损继续减亏。
• 价格：第四轮提涨落地，仍有第五轮提涨预期，但钢焦博弈将有所加剧。

关键数据

动力煤

• 价格：截至9月4日，北港动煤报收941元/吨，周环比+62元/吨。
• 库存：截至9月4日，环渤海9港库存为2379万吨，周环比减少147万吨；全国73港库存为6062万吨，周环比减少371万吨。
• 电厂日耗：截至9月3日，沿海八省电厂日耗为210.2万吨，周环比下降27.4万吨。

焦煤

• 价格：截至9月4日，吕梁主焦报2500元/吨，周环比上涨150元/吨；柳林低硫主焦报2530元/吨，周环比上涨80元/吨。
• 库存：截至9月4日，港口炼焦煤库存330万吨，周环比下降4万吨；230家独立焦企炼焦煤库存807万吨，周环比增加24万吨。

焦炭

• 库存：截至9月4日，港口焦炭库存199万吨，周环比下降8万吨；230家样本焦企焦炭库存56万吨，周环比下降5万吨；247家样本钢厂焦炭库存586万吨，周环比减少29万吨。
• 利润：截至9月3日，样本焦企平均吨焦盈利86元，周环比减亏41元/吨。

研究结论

• 动力煤：主升浪如约而至，价格破千或只是时间问题。供应端未见明显修复，下游补库压力持续，煤价上行动力强劲。
• 焦煤：价格继续创新高，需求端展现出较强的韧性。山西产量恢复缓慢，焦煤供需矛盾尖锐，价格向上弹性空间大。
• 焦炭：供需结构偏紧，焦企仍有提涨意愿，但钢焦博弈将加剧，需关注终端需求恢复力度。