核心观点
- 动力煤：安监扰动导致供应受限，港口库存低位，煤价易涨难跌。近期价格涨幅稍加消化后，将再次开启上行。
- 焦煤：供给扰动不断，需求韧性仍存，价格再次刷新年内新高。焦煤核心矛盾在于供给受限致现实供需紧张，但钢厂利润承压，存减产预期，需关注钢材去库斜率、钢厂和焦企利润、焦煤自身供应恢复情况及绝对价格。
- 焦炭：原料成本支撑，焦钢库存改善，焦炭第二轮落地在即。焦炭市场偏强运行，后期需关注焦炭落地后钢材利润及生产意愿变动情况。
关键数据
- 动力煤：截至10月24日，北港动煤报收770元/吨，周环比+31元/吨；CCI柳林低硫主焦1590元/吨，周环比+50元/吨。
- 焦煤：截至10月24日，吕梁主焦报1600元/吨，周环比上涨70元/吨；乌海主焦报1280元/吨，周环比上涨50元/吨；柳林低硫主焦报1590元/吨，周环比上涨50元/吨。
- 港口库存：截至10月24日，环渤海9港库存为2399万吨，周环比上涨17万吨，同比下降123万吨；江内库存为693万吨，周环比上涨28万吨，同比上涨104万吨。
- 电厂日耗：截至10月23日，沿海八省日耗为181万吨，周环比下降27.3万吨，同比下降6万吨。
- 焦钢库存：截至10月24日，港口炼焦煤库存276万吨，周环比上涨3万吨，同比减少141万吨；230家独立焦企炼焦煤库存885万吨，周环比上涨33万吨，同比增长126万吨；247家钢厂炼焦煤库存783万吨，周环比下降5万吨，同比增长45万吨。
- 钢材库存：本周钢材市场延续弱势，利润空间收窄，铁水产量也呈现小幅下降趋势，但整体仍维持在240万吨附近。
研究结论
- 动力煤：下半年国内煤炭产量同/环比下降为大概率事件，煤价整体呈现震荡上行走势。一旦需求略超预期（如冷冬），价格上涨的弹性将彻底打开，年底煤价或以最高点收官。
- 焦煤：国内炼焦煤供需格局持续向好，主焦煤或尤其紧缺。国内存量煤矿有效供应或逐步收缩，焦煤新建矿井数量有限，面临后备资源不足困境。
- 焦炭：焦炭市场或将延续偏强运行，后期需关注焦炭落地后钢材利润以及生产意愿变动情况。
投资策略
- 重点推荐：中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业、科达自控、中国秦发。
- 重点关注：力量发展、晋控煤业、新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份、华阳股份、甘肃能化。
- 此外：江钨装备亦值得重点关注。
