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老铺黄金的研报核心内容是什么？
老铺黄金是中国古法手工金器专业第一品牌，主营足金黄金、足金镶嵌等产品，采用全自营模式。2025年收入273亿元，净利润48.7亿元；2026年上半年收入198.1亿元，净利润42.7亿元。2022-2025年营收、净利润复合增速分别达176%、272%。公司当前处于轻奢阶段，客群与国际奢侈品品牌重合度高，2025年中国内地奢侈市场营收排第二。预计2026-2028年营收同比增长20%、5.5%、15.1%，规模净利润同比增长24.5%、1.8%、10.4%。研报给予2026年估值9.7倍，首次覆盖给予推荐评级。
古法黄金赛道的发展趋势如何？
中国珠宝市场规模全球第一，黄金珠宝占比持续提升。古法黄金赛道2018-2024年复合增速64.6%，远高于行业平均。本土奢侈品牌加速崛起，中国高净值人群对本土珠宝品牌接受度提升，珠宝品类本土奢侈品牌消费占比从39%升至47%。古法黄金市场规模从2018年的130亿元增长到2024年的1573亿元，预计2029年黄金珠宝市场占比达75.2%。中国珠宝市场趋势显示古法黄金赛道兴起、头部品牌转向定价模式、黄金消费年轻化加速。
老铺黄金的重点分析方向有哪些？
老铺黄金是中国本土高端珠宝品牌的领军者，2025年在中国内地奢侈市场中营收排名第二。产品以足金黄金和足金镶嵌为主，平均售价高于友商。公司坚持全自营模式，门店全部位于高端商场，单店盈利效率优异。线上占比持续提升，2025年达17.1%，2026年上半年升至22.2%。海外市场早期布局港澳，2025年在新加坡开设首家海外门店，计划2027年发力欧美市场。客群高度重合国际五大奢侈品牌，2026年3月重合率达82.4%。会员规模61万，高价值客户贡献占比持续提升。
当前中国珠宝市场的现状如何？
全球珠宝市场2024年规模3696亿美元，同比增长1.6%。中国是全球最大珠宝消费市场，2020年达1141亿美元，占全球总量的30.9%。黄金首饰集中度持续提升，老铺黄金在古法黄金细分领域位居前列，2023年市占率2.0%。中国珠宝市场呈现古法黄金赛道兴起、头部品牌转向定价模式、黄金消费年轻化加速的趋势。本土奢侈品牌加速崛起，中国高净值人群对本土珠宝品牌接受度提升，珠宝品类本土奢侈品牌消费占比从39%升至47%。
老铺黄金研报提示哪些风险？
老铺黄金面临金价大幅波动风险，黄金价格波动直接影响公司盈利能力。海外扩张不及预期风险，新加坡门店表现及欧美市场拓展存在不确定性。品牌势能减弱与竞争加剧风险，随着市场发展，竞争加剧可能导致品牌势能减弱，需持续提升品牌影响力和产品竞争力。此外，还需关注宏观经济环境变化对珠宝消费的影响。