食品饮料行业研究：白酒价盘平稳向好，持续推荐预期修复下的板块配置

一、白酒行业

• 核心观点：白酒行业景气度“下行趋缓”，近期淡季动销受益于低基数有所改善，预计中秋和国庆动销平稳。板块处于低位估值修复阶段，“量价利”逐步筑底，头部单品价盘表现良好，渠道去库尾声，情绪企稳。26Q2出清幅度超预期，EPS预期下修，但已度过最陡峭阶段，红利属性强化。
• 关键数据：7月白酒产量同比-8.8%；飞天茅台批价1890元/瓶（环周+20元），普五批价790元/瓶，国窖1573批价830元/瓶。
• 研究结论：看好板块基本面环比持续改善，建议从中长期视角进行酒企EPS×PE定价，推荐高端酒（贵州茅台、五粮液）、稳健区域龙头（金徽酒、今世缘、迎驾贡酒）、顺周期弹性标的（古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖），关注啤酒和黄酒赛道。

二、啤酒行业

• 核心观点：行业景气度“底部企稳”，旺季景气度兑现度较低，但中期餐饮修复可期待，板块估值下修，竞争格局稳健，股息水平不错。
• 关键数据：1-7月啤酒产量同比-1.6%，进口数量同比+10.5%。

三、黄酒行业

• 核心观点：大单品化趋势成型，高端化培育成为共识，头部品牌加大营销，全国化加速，中期产业趋势和新品年轻化值得关注。

四、休闲零食行业

• 核心观点：零食量贩扩张迅速，但传统渠道受挤压，电商内卷加剧，板块整体承压。建议关注积极拥抱新渠道、寻求增量空间、加快健康化新品开发的企业。
• 推荐：鸣鸣很忙、万辰集团，关注洽洽食品、卫龙美味。

五、软饮料行业

• 核心观点：雨水天气和PET成本上涨导致行业持续承压，8月动销平淡，下半年利润率压力加大。
• 推荐：农夫山泉，关注百润股份乐调系列新品。

六、调味品行业

• 核心观点：餐饮需求修复中，居民需求稳健，行业底部企稳，具备提价能力，复合调味品受益于餐饮连锁化。
• 推荐：海天味业、安琪酵母，关注天味食品、颐海国际。

七、风险提示

• 宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。