食品饮料行业研究：企稳向好的基本面支撑情绪修复，把握低位配置契机

投资建议

白酒板块本周略有反弹，主要受顺周期情绪回暖及防御性属性驱动。临近两会，地产数据改善带动顺周期情绪回暖；白酒产业基本面趋稳，飞天茅台批价稳定在2200元以上，行业景气度下行趋缓，渠道情绪筑底。目前白酒板块PE-TTM约19.5X，处于近3年12%分位、近5年7%分位，仍处于周期底部。预计行业压力最深的时点已过，春糖期间渠道反馈将夯实动销筑底认知，飞天茅台批价托底利润表。看好白酒板块配置价值，建议关注淡季名酒批价及春糖渠道反馈。配置方向：1）顺周期弹性标的（泸州老窖、山西汾酒、次高端）；2）高端酒（贵州茅台、五粮液）及稳健区域龙头（古井贡酒、迎驾贡酒、洋河股份、今世缘）。

软饮料行业逐步走出淡季，品类表现分化，景气度有望触底改善。港股饮料公司涨幅居前，主要因旺季即将到来，包装水动销改善且竞争放缓。东鹏饮料估值匹配高双位数业绩增长，基本面长期向好，国内市场大单品及第二曲线未达天花板，海外市场及第三曲线正开拓。推荐东鹏饮料，建议关注农夫山泉。

零食行业维持高景气，新渠道（省钱超市）逐步涌现。Q1降速预期充分，多数企业25年PE处于15~20x区间，具备配置价值。看好通过品类挖掘、渠道扩张维持高增长的企业，推荐卫龙美味、甘源食品，建议关注洽洽食品。

餐饮链行业景气度底部企稳，调味品板块表现稳健，复合调味品受益于餐饮连锁化、菜品标准化趋势。传统调味品、啤酒等方面机会在于供给端优化，龙头通过拓展新渠道、加强终端管控实现挤压式增长。预计餐饮消费政策加码将带动相关板块业绩弹性，估值同步提升。建议关注估值低位、具备内部改善的个股，推荐安琪酵母、青岛啤酒、中炬高新。

行情回顾

本周食品饮料指数上涨1.77%，跑赢沪深300和上证综指。行业涨跌幅前三的板块为肉制品、预加工食品、烘焙食品。个股涨跌幅居前为庄园股份、海融科技、佳禾食品等。

行业数据更新

• 白酒：12月产量同比-7.60%，飞天茅台批价稳定在2200元以上。
• 乳制品：2月主产区平均价同比-13.9%，12月奶粉进口量同比+68.0%。
• 啤酒：12月产量同比+12.2%，1-12月进口量同比-4.0%。

公司&行业要闻

• 宜宾推进五粮液酿酒专用粮定制基地建设。
• 今世缘V3营销增幅达30%，V6宴席销售额破亿元。
• 百威亚太2024年营收同比-7.0%，中国市场销量下降11.8%。

风险提示

宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。