国债期货全线收涨

核心观点与关键数据

宏观面

• 央行发布《2026年第二季度中国货币政策执行报告》，定调适度宽松。
• 7月政治局会议要求下半年实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期调节，通过“六张网”投资、推进“人工智能+”行动扩大内需。
• 8月PMI为49.8%，环比上升0.6%；CPI同比上涨0.5%，环比下降0.1%；核心CPI同比上涨0.9%，环比上涨0.3%，显示内需逐步修复。
• 1-7月固定资产投资同比降6.7%，房地产开发投资同比下降19.2%。

资金面

• 财政：1-7月一般公共预算收入同比增长5.8%，支出同比增长1.3%；证券交易印花税增长较快，反映资本市场交易活跃；契税、土地增值税同比下降。
• 金融：1-7月人民币贷款增加10.38万亿元，住户贷款减少；M2同比增长7.7%，M1同比增长4%，剪刀差仍处高位。
• 央行未开展7天逆回购操作。
• 货币市场：主要期限回购利率较前日变化不大，DR001和DR007运行在1.35%和1.37%附近。

市场表现

• 国债期货全线上涨，主力合约涨跌幅分别为+0.02%（TS）、+0.05%（TF）、+0.12%（T）、+0.41%（TL）。
• 政策性金融工具降息传闻推动市场情绪，资金面宽松和配置需求旺盛支撑债市。

策略建议

• 套利：关注3T-TL回落。
• 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险提示

• 流动性紧缩风险。

研究结论

国债期货市场受政策传闻、资金面宽松和配置需求驱动全线上涨。宏观政策持续宽松，经济内需逐步修复，但房地产市场和投资仍面临压力。资金面维持低位，为债市提供支撑。建议关注3T-TL价差变化，中期套保需适度。