业绩表现稳健，中期派息同比+15%

公司评级买入（维持） 业绩表现稳健，中期派息同比+15% 报告日期2026年09月04日 投资要点： ⚫归母净利润同比+4.6%，中期派息同比+15.4%。2026年上半年，公司实现营业收入1000.4亿元，同比增长2.6%；税前利润67.8亿元，同比增长0.7%/0.4亿元，其中天然气销售/LNG加工与储运/LPG销售/勘探与生产业务税前利润分别为42.3/17.7/6.6/3.3亿元，分别同比-2.5/-0.7/+1.1/+2.7亿元；归母净利润33.1亿元，同比增长4.6%。期内，公司资本开支同比下降11%至17.1亿元，拟派中期股息每股0.1916元，同比+15.4%，中期派息率达到50%。 相关研究 ⚫零售气量同比-1.7%，零售价差同比-0.01元/方。2026年上半年，公司天然气销售业务实现营业收入826.8亿元，同比增长3.2%；税前利润42.3亿元，同比下降5.6%/2.5亿元；零售气量164亿方，同比下降1.7%，其中工业/商业/居民气量分别为124/16/20亿方，分别同比-0.8%/-5.5%/-2.2%；分销与贸易气138亿方，同比增长10.8%。期内，公司平均销气价格同比下降0.04元/方至2.73元/方，平均购气价格同比下降0.03元/方至2.30元/方，使得加权平均销气价差同比下降0.01元/方至0.43元/方。期内公司新增居民用户29万户，同比下降25%。2026年全年，公司指引零售气量同比持平，新增用户60-70万户。 【兴证海外&公用】昆仑能源2025年业绩点评：售气量维持增长，2026-2028年股息计划发布-2026.03.26 【兴证海外&公用】昆仑能源2025年上半年业绩点评：售气规模持续增长，中期派息提升-2025.08.23 【兴证海外公用】昆仑能源2024年业绩点评：销气量持续高增，派息率提升-2025.03.27 ⚫LNG接收站利用率有所下滑，LNG工厂加工量同比+29.7%。2026年上半年，公司LNG加工与储运业务实现税前利润17.7亿元，同比-3.9%/-0.7亿元。期内，公司LNG处理总量同比下降8.7%至72亿方，平均负荷率下降9.3pct至77.5%；LNG工厂加工量同比增长29.7%至22.7亿方。2026年全年，公司指引LNG接收站负荷率80%，LNG工厂加工量同比+13%。 分析师：蔡屹S0190518030002请注意:蔡屹并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。caiyi@xyzq.com.cn ⚫LPG与勘探业务利润增长。2026年上半年，公司LPG销售实现税前利润6.6亿元，同比增长20%/1.1亿元；LPG销售量274万吨，同比下降11%，其中零售量114万吨，同比增长13%，批发量161万吨，同比下降22%。2026年上半年，公司勘探与生产税前利润3.3亿元，同比增长443%/2.7亿元；原油权益销售量404万桶，同比下降1.9%；原油平均销售价格增长13.8%至71.6美元/桶。2026年全年，公司指引LPG销售量580万吨，原油权益销售量800万桶。 分析师：张博S0190519060002BMM189zhangboyjs@xyzq.com.cn ⚫布局探索气电与新能源业务。截至2026年6月底，公司累计投产气电项目数量20个，累计装机规模达到13.7GW，权益装机2.9GW；累计投产分布式光伏项目110个，装机规模21MW，在建聊城莘县风电项目（39.375万千瓦）与哈石化绿色风电项目（5.0万千瓦）预计2026年底前投产，并正在推动四川、山东、安徽、浙江等地气电项目前期研究。 分析师：陈雅雯S0190524010001请注意:陈雅雯并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。chenyawen@xyzq.com.cn ⚫投资建议：公司天然气销售与LNG接收站与加工厂业务经营韧性较强，LPG与勘探等多元业务贡献额外利润增长，积极布局探索气电新能源业务，派息率稳步提升。我们预计2026-2028年 ， 公 司 归 母 净 利 润 将 分 别 达 到56.03/58.92/61.65亿 元 ， 同 比 分 别+4.8%/+5.2%/+4.6%，维持“买入”评级。 研究助理：满明昊 ⚫风险提示：全国天然气消费量增速放缓，上游天然气价格大幅上涨，各地顺价政策落实不及预期 manminghao@xyzq.com.cn ⚫归母净利润同比+4.6%，中期派息同比+15.4%。2026年上半年，公司实现营业收入1000.4亿元，同比增长2.6%；税前利润67.8亿元，同比增长0.7%/0.4亿元，其中天然气销售/LNG加工与储运/LPG销售/勘探与生产业务税前利润分别为42.3/17.7/6.6/3.3亿元，分别同比-2.5/-0.7/+1.1/+2.7亿元；归母净利润33.1亿元，同比增长4.6%。期内，公司资本开支同比下降11%至17.1亿元，拟派中期股息每股0.1916元，同比+15.4%，中期派息率达到50%。 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理注：不含已终止经营业务利润 ⚫零售气量同比-1.7%，零售价差同比-0.01元/方。2026年上半年，公司天然气销售业务实现营业收入826.8亿元，同比增长3.2%；税前利润42.3亿元，同比下降5.6%/2.5亿元；零售气量164亿方，同比下降1.7%，其中工业/商业/居民气量分别为124/16/20亿方，分别同比-0.8%/-5.5%/-2.2%；分销与贸易气138亿方，同比增长10.8%。期内，公司平均销气价格同比下降0.04元/方至2.73元/方，平均购气价格同比下降0.03元/方至2.30元/方，使得加 权平均销气价差同比下降0.01元/方至0.43元/方。期内公司新增居民用户29万户，同比下降25%。2026年全年，公司指引零售气量同比持平，新增用户60-70万户。 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 ⚫LNG接收站利用率有所下滑，LNG工厂加工量同比+29.7%。2026年上半年，公司LNG加工与储运业务实现税前利润17.7亿元，同比-3.9%/-0.7亿元。期内，公司LNG处理总量同比下降8.7%至72亿方，平均负荷率下降9.3pct至77.5%；LNG工厂加工量同比增长29.7%至22.7亿方。2026年全年，公司指引LNG接收站负荷率80%，LNG工厂加工量同比+13%。 ⚫LPG与勘探业务利润增长。2026年上半年，公司LPG销售实现税前利润6.6亿元，同比增长20%/1.1亿元；LPG销售量274万吨，同比下降11%，其中零售量114万吨，同比增长13%，批发量161万吨，同比下降22%。2026年上半年，公司勘探与生产税前利润3.3亿元，同比增长443%/2.7亿元；原油权益销售量404万桶，同比下降1.9%；原油平均销售价格增长13.8%至71.6美元/桶。2026年全年，公司指引LPG销售量580万吨，原油权益销售量800万桶。 ⚫布局探索气电与新能源业务。截至2026年6月底，公司累计投产气电项目数量20个，累计装机规模达到13.7GW，权益装机2.9GW；累计投产分布式光伏项目110个，装机规模21MW，在建聊城莘县风电项目（39.375万千瓦）与哈石化绿色风电项目（5.0万千瓦）预计2026年底前投产，并正在推动四川、山东、安徽、浙江等地气电项目前期研究。 ⚫投资建议：公司天然气销售与LNG接收站与加工厂业务经营韧性较强，LPG与勘探等多元业务贡献额外利润增长，积极布局探索气电新能源业务，派息率稳 步提 升 。 我 们 预 计2026-2028年 ， 公 司 归 母 净 利 润 将 分 别 达 到56.03/58.92/61.65亿元，同比分别+4.8%/+5.2%/+4.6%，维持“买入”评级。 ⚫风险提示：全国天然气消费量增速放缓，上游天然气价格大幅上涨，各地顺价政策落实不及预期。 附表 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露$$BusinessPublishStart$$ 兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与广东省交通集团有限公司、新粤有限公司、淄博市财金控股集团有限公司、天府信用增进股份有限公司、漳州市九龙江集团有限公司、洛阳文化旅游投资集团、成都东进淮州新城投资集团有限公司、澳门国际银行、中华人民共和国广东省人民政府、科学城(广州)融资租赁有限公司、怡锦投资有限公司、四川发展国际控股有限公司、四川发展(控股)有限责任公司、褔建漳龙集团有限公司、合肥市产业投资控股(集团)有限公司、河南中豫信用增进有限公司、江苏运东控股集团有限公司、宿迁裕丰产业投资发展管理集团有限公司、山东黄金集团有限公司、上海浦东发展银行股份有限公司香港分行、台州市城市建设投资发展集团有限公司、攀枝花城建交通（集团）有限公司、中信银行（国际）有限公司、济南城市建设集团有限公司、济南建设国际投资有限公司、浙江能源国际有限公司、浙江省能源集团有限公司、资阳发展投资集团有限公司、资阳市投资控股集团有限公司、易控智驾科技股份有限公司、蒙城县开发区兴蒙投资有限公司、上海君赛生物股份有限公司、昆明产业开发投资有限责任公司、香港锦苑花卉有限公司、挚达科技、广州知易生物科技股份有限公司、湖北新铜都城市投资发展集团有限公司、绍兴市城市发展集团有限公司、深圳市星源材质科技股份有限公司、福建森达电气股份有限公司、申万宏源国际金融有限公司、申万宏源证券有限公司、江苏瀚瑞投资控股有限公司、山东省财金投资集团有限公司、山东省商业集团有限公司、义乌市国有资本运营有限公司、历城国际发展有限公司、济南历城控股集团有限公司、杭州千岛湖鲟龙科技股份有限公司、湖州市城市投资发展集团有限公司、山东高速、通汇资本国际有限公司、孝感市高创投资有限公司、湖北澴川国有资本投资运营集团有限公司、鹤山市公营资产经营有限公司、水发国际控股(BVI)有限公司、水发集团有限公司、扬州市城建国有资产控股（集团）有限责任公司、广盈投资有限公司、广州金融控股集团有限公司、昆山万源通电子科技股份有限公司、北京同仁堂医养投资股份有限公司、成都空港城市发展集团有限公司、科学城（广州）投资集团有限公司、淮北市公用事业资产运营有限公司、淮北市建投控股集团有限公司、绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司、思源电气、国泰君安国际控股有限公司、博纳西亚（杭州）医药科技股份有限公司、聚辰半导体股份有限公司、青岛平度控股集团有限公司、铜陵中旭产业投资有限公司、嵊州市投资控股有限公司、环太湖国际投资有限公司、湖州南太湖国有控股集团有限公司、长春市城市发展投资控股(集团)有限公司、长发控股（香港）有限公司、愉欣国际有限公司、越秀地产、厦门睿云联创新科技股份有限公司、成都银行、内江投资控股集团有限公司、东台市城市建设投资发展集团有限公司、东台市城兴投资发展有限公司、重庆三峡银行股份有限公司、重庆新双圈城市建设开发有限公司、民生商银国际控股有限公司、民银国际融资（香港）有限公司、兴业银行、乌鲁木齐经济技术开发区建发国有资本投资运营（集团）有限公司、江苏银行股份有限公司、高邮市城市建设投资集团有限公司、米多多集团股