磷化铟大厂调研纪要 高纯铟供应格局及原料保障 公司产能释放节奏

一、磷化铟产业链整体结构 磷化铟主要原料为铟与磷。铟属于稀有分散金属，无独立天然铟矿，大多伴生于铅锌矿，锌矿中伴生含量偏高，国内铟生产企业集中在广西、云南、湖南等铅锌矿产区。 全球原生铟年产量700‑1000吨，产量跟随锌矿产出；全球铟年总需求约2000吨，供需缺口约1000吨依靠二次回收循环铟补足。 二、铟的需求结构与二次回收 1、需求结构 铟最大下游为ITO（氧化铟锡），占总需求70%‑80%，主要用作液晶面板透明导电电极；磷化铟衬底需求占比约百分之十几；剩余需求分布在锑化铟衬底、蓝光LED掺杂、铟基低熔点焊料（芯片倒装铟柱）等领域。 其中ITO、磷化铟、太阳能电池电极属于刚性需求，暂无成熟替代材料；AZO等ITO替代材料尚未大规模落地。 ITO两大应用领域未来需求偏弱：液晶面板行业基建周期结束，市场趋于饱和；太阳能领域仅异质结电池少量使用ITO，行业产能过剩压制研发与产能投入。整体判断ITO需求未来保持平稳或下行。 2、二次回收铟 二次回收铟最大来源为ITO产业链，一是面板生产含铟废料，二是ITO制造利用率仅60%‑70%，30%左右废料可回收。ITO生产商往往同步开展回收业务，例如株洲科能，企业绑定客户，销售材料同时回收废料保障原料供给。 回收工艺：将ITO废料经碳还原得到铟锡合金，再通过电解、蒸馏分离铟锡，提纯铟重新用于ITO生产。整体客户铟利用率60%多，40%物料可回收。以500吨流转物料为例，200吨可回收，差额部分需要新采购原生铟。 三、磷化铟铟消耗特点 磷化铟历史消耗量仅数吨规模。终端产品实际铟消耗有限：百万级别衬底产出对应的铟终端消耗量仅数百公斤，大量铟沉淀在产线内部循环。 新建产线会带来阶段性铟需求爆发：产线需要储备周转“死料”维持炉子运行。月产1万片 磷化铟衬底产能，初始需要投入约1吨铟，大部分物料在系统内部循环。例如10公斤磷化铟多晶投料，仅产出1公斤晶体，9公斤物料直接回炉复用；只有切磨抛产生的碎屑、磨削泥料才需要湿法回收。初始循环物料建完之后，后续新增铟的需求量很小，扩产本质是扩大内部循环物料规模。 设备物料消耗：老式VGF炉单次投料3.5公斤铟；6英寸大型炉投料7‑8公斤。单台VGF炉每月产出良率折算后成品50片；产出结构2英寸约50%，3英寸、4英寸各20%+。晶锭废料直接回炉，加工不良物料做铟回收。 四、高纯铟提纯技术与国内供给企业 锌矿冶炼产出铟，电解工艺可提纯至4N，属于电解工艺上限；再通过蒸馏、区域熔炼可以提纯到7N。国内4N‑7N提纯工艺成熟。纯度会影响产品良率，但头部供应商均可稳定达到对应纯度，纯度并非行业良率主要瓶颈。 国内可稳定量产7N高纯铟企业至少四家：株洲科能、峨眉半导体、武汉拓材以及调研主体企业。调研主体企业高纯铟产能两三百吨，但实际产量受全球原生铟（700吨）供给约束；同时企业ITO回收业务规模可观，每年回收产出对应ITO物料三五百吨。 铟上游原生料供应商集中，主要为大型锌冶炼企业：韶冶、株冶、罗平锌电下属企业、驰宏锌锗，是原生4N铟主要来源。调研企业采购4N原生铟，企业内部完成提纯至7N；通美同样采购锌冶炼厂原料，用量主要自给用于磷化铟衬底，优势是全产业链打通。早年可采购锌渣含铟物料，如今冶炼厂自行回收稀贵金属，这类原料越来越少。 五、铟采购模式、价格判断 铟采购依靠产业圈子渠道，无公开线上交易；货源向出价高的买方倾斜，和企业性质无关。铟价波动剧烈，难以签订长协，部分采用贵金属保值类模式，采购频次跟随需求随机。上游伴生铟产量基本固定，不受下游需求扰动。 当前铟价约4000元/吨，过去一年价格曾暴涨三倍；预计2027年不会再现极端暴涨，随着磷化铟大厂扩产落地，铟价存在回落可能性。当前很多企业尚处在扩产筹备，还未进入大规模实物采购阶段，行情已经提前被市场预期反映。 六、磷化铟产业链扩产、设备与投资测算 1、环节瓶颈：衬底扩产周期短，约半年；外延环节受MOCVD设备制约，叠加环评等流程，建设周期1‑2年，外延环节扩产难度更大。调研企业布局外延业务，现有6台MOCVD设备。磷化铟用MOCVD设备主流兼容2/3/4英寸，国内几乎没有6英寸机型。通美不做外延，业务聚焦衬底。 2、产线投资测算 300台单晶炉完整产线（多晶、切磨抛洗、厂务全套）总投资约2.3亿元。市场上部分企业宣称1亿元实现50万片以上年产能，差异来自投资范围：如果企业已经具备切磨抛洗产能，仅新增单晶炉，则投资可以大幅压缩。 设备成本：单晶炉约25万元/台；多线切割机几十万，单线/头尾切割机十几万；抛光设备十几万一台；洁净间、废水厂务、检测设备是资本开支大头。 3、调研主体企业扩产情况 原有70多台单晶生长炉，新增300台VGF单晶炉逐步投产。单台VGF炉月产成品50片（良率后），3英寸衬底单价约3000元。300台设备满产理论年产值5.4亿元。扩产需要1‑2吨铟作为产线周转料，企业自身铟资源充足，业务约束主要来自产能进度而非铟原料。乐观情况下新增设备2026年底分批开机，良率爬坡调试周期至少半年。历史上新设备良率从10%以下爬至20%耗时一年；本次扩产更换设备供应商，良率爬坡存在不确定性，单炉月产上限基本维持50片，很难翻倍。 全部投资预计1‑2年收回。企业后续还有扩产规划，但受资金、场地约束暂未落地。 七、产品销售、客户与订单情况 1、ITO靶材：按公斤销售，铟占成分约80%，面向面板厂商；相比铟金属原料有30‑40%毛利。2024年销售额30‑40亿元，目前趋于稳定，受铟原料约束+面板需求饱和。 2、磷化铟衬底：按片销售。核心客户为源杰、长光华芯，对两家月供应量均约2000片，3英寸衬底基本被两家客户包揽，当前3英寸月产量不足2000片。源杰其他衬底供应商还有珠海鼎泰、通美、住友。 企业当前磷化铟衬底月产能3000多片，产能不足，暂不接受客户长单意向。 八、成本逻辑：铟价上涨下维持高毛利 企业内部有大量历史低成本循环铟库存，成本按照历史入库价格核算；生产中仅对实际损耗部分按现价补充采购，存量循环铟保持低成本，支撑产品高毛利率。 九、企业发展概况 企业起家于稀散金属，最早业务硒、碲，之后拓展铟、镓、锗。依托铅锌铜冶炼矿渣、阳极泥、烟灰提取稀散金属，早期国内竞争少，成长为全球头部。同时布局海外供应链，导入海外矿渣资源。战略向下游延伸，除衬底材料外，同步布局磷化铟光芯片自研生产。 十、通美相关说明 通美为美国企业，因业务流程合规，可获取中国出口许可；采购铟原料渠道与国内厂商一 致，铟原料主要供给自身衬底生产，不开展外延业务。注：纪要原文铟价单位疑似笔误，行业铟金属实际为万元级别，纪要文本为原文转录。