陕西煤业2026年8月30日业绩及行业沟通会纪要

核心要点

1. 业绩表现：2026年上半年陕西煤业归母净利润112亿元，同比增长15亿元，主要得益于盐湖相关投资收益；煤炭主业净利润超9100万元，创半年历史新高，核心贡献为3-5月，煤炭产量保持高位。
2. 行业影响：受山西5月22日矿难影响，全国煤炭安监高压持续，晋陕蒙等主产区供给收缩；陕煤6-7月产量环比下降约100-200万吨，8月产量将回归科学可控水平。
3. 成本控制：煤炭完全成本上半年为283元/吨，同比增3元/吨，主要因价格上涨带来相关税费增加，剔除税费后成本同比下降，成本管控处于可控良好水平，预计后续保持稳定。
4. 价格走势：煤炭坑口不含税价上半年平均470元/吨，同比增50元/吨；2026年结算逻辑调整为按全国煤炭交易中心5500大卡动力煤指导价格，顶格520元/吨，5月后陕西煤业长协价按520元/吨执行，7月坑口价回调至510元/吨，8月价格回升明显。
5. 电力业务：上半年电力业务度电成本0.33元、度电价格0.38元，度电盈利约5分钱，电力净利润不到4亿元，较去年同期有差距，主要因上半年火箭调峰调谷业务影响。

投资线索

1. 煤炭行业：供给端安监高压将抑制产量释放，煤炭价格下半年中枢高于上半年，整体向上趋势不改，煤炭企业盈利预期较好；四季度部分合规国企可能获稳增长相关政策倾斜。
2. 电力业务：陕煤在建电力装机约1000万千瓦，主要项目包括陕煤电力三期、石门项目等，计划2027年年中投运，2027年下半年后资本开支将回落至正常水平。
3. 小壕兔煤矿：产能审批卡在环保环节，正推进相关工作，为未来核心产能拓展方向，暂无明确投产节点。
4. 投资业务：盐湖投资已完成阶段性退出，目前维持权益法核算，因看好其资源价值暂不进一步减持，后续将结合市场情况决策；一级市场基金按成本法核算，不影响利润。
5. 分红政策：2026年仍维持现金分红为可供分配利润的60%；2026年是最后一次提取资本公积约50亿元，2027年起可供分配利润规模等同归母净利润，分红口径将与市场常规口径衔接。

风险与关注

1. 煤炭安监高压的持续性存在不确定性，若后续监管放松，产量供给将明显恢复，可能影响煤炭价格；进口煤政策调整也将对供给产生影响。
2. 煤炭价格波动受宏观经济需求、水电出力及季节因素影响，阶段性波动可能性存在，冬季补库需求对价格的拉动幅度待观察。
3. 在建电力项目、小壕兔煤矿的投产进度存在不确定性，可能影响未来煤炭及电力业务的增长。