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这份研报主要分析了什么内容？
这份研报主要分析了铂族金属在AI硬件领域的应用前景，重点探讨了钌作为核心材料的潜力。报告详细阐述了铂族金属的基本属性、铑与AI的相关性、需求结构、全球及国内供给情况，并评估了价格走势和投资线索。铑因其高熔点、高硬度和低电阻率等特性，在半导体高温工艺、硬盘磁介质保护层等方面具有显著优势，未来或替代部分铜钴材料。报告还指出，铂族金属供给刚性，多为半生金属，增产依赖回收，且多纳入出口管制或战略矿产目录，具有战略稀缺性。国内供给主要依赖二次回收，再生资源量约为原生矿供给的10倍。
AI金属筛选的核心标准是什么？
AI金属筛选的核心标准主要包括三个维度：需求不可替代性、供给刚性和战略稀缺性。首先，AI产业爆发带动需求增长，筛选出的金属需具备不可替代性，如氮化镓用于高速光通信。其次，供给刚性要求多为半生金属，其供给天花板由母金属冶炼规模决定，增产依赖回收。最后，战略稀缺性指多纳入出口管制或战略矿产目录，原生供给受资源禀赋与政策双重限制，弹性空间大。这些标准确保了筛选出的金属在AI领域具有长期稳定的应用前景。
报告重点分析了铂族金属中的哪种元素？
报告重点分析了铑元素，认为铑与AI的相关性最强。铑具备高熔点、高硬度脆性、低电阻率（优于铜）和强化学稳定性等特性，可用于半导体高温工艺、硬盘磁介质保护层、芯片电触点等。未来，铑或将在3纳米以下制程中替代部分铜钴材料。铑的需求结构目前以汽车三元催化为主（占60%），但AI需求端覆盖先进制程芯片、存储芯片（HBM、DRAM等）、存储介质，显示出巨大的增长潜力。
当前铂族金属的市场现状如何？
当前铂族金属市场呈现供需双紧格局。全球储量约7.6万吨，80%以上集中在南非，与俄罗斯形成双寡头供给格局。国内原生矿禀赋薄弱，仅甘肃金川集团有少量资源，国内供给主要依赖二次回收，再生资源量约为原生矿供给的10倍，主要来源包括报废汽车尾气催化剂、电子/化工废料等。价格方面，2026年铂价年初约566元/克，经历约20%下跌后最近一个月反弹约13%。总体来看，铂族金属供给刚性，原生矿开采受限，再生资源依赖度高，市场供需关系紧张。
这份研报提示了哪些风险？
这份研报提示了铂族金属投资的主要风险。首先，供给端风险，铂族金属多为半生金属，增产依赖回收，而回收技术和规模存在不确定性。其次，政策风险，多数铂族金属纳入出口管制或战略矿产目录，原生供给受资源禀赋与政策双重限制，政策变动可能影响市场供需。再次，价格波动风险，铂族金属价格受供需关系、宏观经济和地缘政治等多重因素影响，存在较大波动性。此外，再生资源回收存在技术和成本挑战，可能影响供给稳定性。最后，AI产业发展存在不确定性，可能影响铂族金属的长期需求。