路演调研日报·预期差专项：AI硬件升级链+科技涨价+周期出清+消费筑底主线

本日主线：AI硬件升级链量价齐升验证密集落地——CCL八月涨价15%、MLCC三星涨30%/太诱涨20%、Rubin七月开始拉货、液冷产业拐点兑现；同时潍柴燃气内燃机出货预期从1000台上修至2000台、造船龙头利润高点410-450亿待兑现、鱼粉鱼油暴涨与奶价猪价拐点信号并存，形成"科技涨价+周期出清+消费筑底"三条预期差主线。 1.今日速览 1.AI电子材料涨价传导全面加速：CCL八月份涨价约15%，低端市场"涨价非常猛烈"，高端涨幅10%以内；7-8月玻璃布仍涨价约10%，供需缺口弥合要到27年Q2以后；MLCC端三星八月份涨30%、太诱九月份涨20%、村田收紧经销商折扣、三环刚涨价，天风判断"基本面比二级市场想象的要强劲得多"。 2.Rubin拉货启动+液冷产业拐点兑现：7月起Rubin已开始小批量拉货，26H2CCL与玻璃布对应Rubin产能"供不应求"；谷歌V7芯片对应机柜开始上全液冷方案，7-8月处于试运行磨合期，9月为产业放量关键节点；英伟达GB200后续将上800伏架构，液冷单机柜价值量有"通胀趋势"。 3.国产算力capex高位扩张无拐点：摩根士丹利预计2026年四大云厂商capex7950亿美元、美国银行7150亿美元、高盛26年7700亿/27年1.64万亿；汇总同比2025年增70%以上；英伟达在手订单超1万亿美元，超过2025年全球半导体销售额约8000亿美元体量。 4.潍柴燃气内燃机出货预期大幅上修：此前预期2027年1000台，部分预期已上修至2000台；单台售价约1000万元、净利率约30%，2000台对应约60亿元利润增量；参考柴发指引从2000台上修至4000台的历史路径，后续或进一步上修至3000台（对应约90亿利润）。 5.鱼粉价格从9000元暴涨至23500元、鱼油接近翻倍：厄尔尼诺导致秘鲁配额大幅下降、捕捞量严重不及预期；鱼油涨价预计持续到27年年中，至少还有一年紧张趋势；藻油目前无法完全替代鱼油，仅特定用途部分替代。 6.消费链周期拐点信号密集：主产区生鲜乳均价微涨至3.06元/公斤、散奶到3元以上，奶价拐点信号明确；全国生猪均价10.78元/公斤，行业供需缺口预计明年上半年开始体现；adidasQ2收入同比+14%超预期但世界杯营销费用拖累归母净利-4%，全年指引上修至9-10%；安克创新25年Q3触底后26年欧洲储能业务显著加速。 展开说明 1.CCL/玻布涨价强化。天风新材料专家会指出"目前整个CCL像在八月份又涨价15%左右，整个低端市场现在涨价是非常猛烈的"，高端市场"涨幅在10%以内"，FR普通类涨幅"非常大"。7-8月原材料端"玻璃布依然还在涨价，涨幅也是在10%左右"，"玻璃布端的上涨的依然是缺货的一个逻辑"。"从七月份开始，Rubin已经开始小批量的一个拉货"，"在26年下半年的话，不管是CCL还是玻璃布所需要的这个Rubin对应的产能都相对来说是供不应求的一个状态"。"目前看到缺口的弥合可能要在27年的二季度以 后"。国金AI新材料团队补充：7628布向2116、3313甚至1080普通电子级布均紧缺，"整个行业或者是任何一家CCL厂商，其实他已经没有过多的这种原物料库存了"，账期从60-90天缩短至30天，"终端也很缺CCL或者是缺PCB"。