深度研究报告国资筑基四十余载，数智转型领航未来

云基础设施服务2026年09月04日 宝信软件（600845）深度研究报告 强推（首次）目标价：22.14元当前价：17.27元 国资筑基四十余载，数智转型领航未来 国资铸基四十余载，软硬一体化驱动成长新阶段。宝信软件由中国宝武实际控制、宝钢股份持股49.34%，是国家级重点软件企业与企业技术中心。公司前身可追溯至1978年宝钢自动化部，深耕工业数智化四十余年，已发展为以工业软件为核心、具备软硬件一体化能力的综合解决方案提供商。2019-2024年营业收入自68.49亿元增长至136.44亿元，CAGR为14.78%；归母净利润自8.79亿元增长至22.65亿元，CAGR为20.8%。2025年受行业需求节奏放缓影响，营收109.72亿元，归母净利润13.05亿元；2026年上半年营收56.32亿元，同比增长19.45%，归母净利润同比降幅收窄至0.81%，经营底部逐步探明。 华创证券研究所 证券分析师：吴鸣远邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 证券分析师：周楚薇邮箱：zhouchuwei@hcyjs.com执业编号：S0360526060001 工业软件：全栈自主可控，构筑核心壁垒。公司依托宝联登工业互联网平台（xIn³Plat），实现底层PLC控制、中层MES执行与上层平台赋能的三层协同。MES产品以9.3%市占率居2024年国内制造业MES首位，已完成国产芯片、操作系统及数据库全栈适配。2024年9月，宝信软件发布天行系列全栈自主可控PLC，涵盖T3、T4型号，实现从底层操作系统到编程开发工具的全面自主化；截至2026年1月，公司天行T4系列PLC已全面应用于梅钢1422热轧加热炉升级改造系统，入选国务院国资委科技创新成果推荐目录。宝联登平台连续六年入选国家级“双跨”平台，排名升至全国第七，连接工业设备超665万台，服务企业用户94万家。 公司基本数据 总股本(万股)285,790.41已上市流通股(万股)285,790.41总市值(亿元)493.56流通市值(亿元)493.56资产负债率(%)48.60每股净资产(元)3.8812个月内最高/最低价24.97/16.36 AIDC：成本护城河深厚，智算打开新空间。公司以“宝之云”为核心品牌，形成覆盖长三角、辐射全国算力布局。宝之云华北基地总投资37.1亿元，规划5000个12kW机柜。2025年服务外包业务营收37.65亿元，毛利率42.96%，合作伙伴涵盖阿里巴巴等龙头企业。2026年6月联合阶跃星辰、天数智芯打通“算力芯片-大模型-智算运营”全产业链闭环，标志业务向高附加值AI算力运营转型。 机器人：全链条布局，具身智能前瞻卡位。公司以控股子公司图灵机器人为核心，构建覆盖本体设计、核心零部件、整机制造到云平台运营的全链条能力，拥有1kg至500kg全系列自主研发本体产品，累计超42,000台稳定运行，已获评国家级专精特新“小巨人”。2025年发布41自由度人形机器人，2026年与宇树科技成立具身智能联合实验室。创新性推出BOO与RaaS商业模式，已深耕钢铁、有色、3C电子等十余个行业。 投资建议：公司是中国宝武旗下工业软件与数智化核心平台，工业软件业务受益于自主可控和集团订单支撑，宝之云IDC/AIDC具备成本与客户资源优势，机器人业务有望打开智能制造第二增长曲线。结合公司业务进展与可比公司情况，我们预计2026-2028年归母净利润分别为13.44、17.43、20.50亿元，对应EPS分别为0.47、0.61、0.72元。估值方面，采用分部估值法，给予公司27年目标市值633亿元，对应目标价22.14元。首次覆盖，给予“强推”评级。 风险提示：客户集中及下游周期波动、AI算力业务转型与客户拓展不及预期、新业务研发与商业化落地风险。 投资主题 报告亮点 本报告围绕宝信软件“工业软件+IDC+机器人”三大主线，拆成长逻辑与竞争壁垒。差异化认知在于：①工业软件全栈自主可控脱胎于钢铁高可靠场景，外溢至其他制造业具备稀缺性；②宝武深度绑定提供存量资源，盘活构筑IDC成本护城河；③AIDC与具身智能机器人打开第二曲线。报告横向对比工控、算力服务商、机器人厂商竞争格局，结合三大赛道国产化率与市场规模核心指标，探讨工业软件国产替代、AI算力扩容、智能制造升级三重红利下的投资逻辑。 投资逻辑 核心逻辑一：工业软件国产替代深化，政策驱动与集团订单双轮支撑。2026年1月《“人工智能+制造”专项行动实施意见》明确到2027年推动3-5个通用大模型在制造业深度应用，推出1000个高水平工业智能体，打造100个工业领域高质量数据集，推广500个典型应用场景等量化任务；2024年《推动大规模设备更新行动方案》设定规上企业数字化研发设计工具普及率超90%的硬性指标。公司MES以9.3%市占率居国内首位，天行PLC实现从操作系统到编程工具的全面自主化，有望持续受益于国产替代。 核心逻辑二：AIDC依托成本优势与全国布局贡献稳定利润增量。服务外包业务2025年营收37.65亿元、毛利率42.96%，宝之云华北基地规划5,000个12kW机柜。2026年联合阶跃星辰、天数智芯打通算力全产业链闭环，高毛利智算业务占比提升有望拉动板块盈利上行。 核心逻辑三：工业机器人与具身智能打开智能制造新空间。中国具身智能市场支出预计从2026年14亿美元增至2031年770亿美元，CAGR达94%。公司依托图灵机器人全链条自主能力，拥有1kg至500kg全系列本体产品，累计超42,000台稳定运行，BOO与RaaS创新模式降低客户门槛，人形机器人与宇树科技联合实验室布局有望抢占AGI时代先机。 关键假设、估值与盈利预测 软件开发及工程服务业务：公司工业软件产品矩阵持续完善，集团订单确定性较强，2026H1收入38.17亿元，同比增加26.48%；预计2026-2028年收入增速分别为12.00%、11.00%、10.00%，毛利率分别为24.00%、24.50%、25.00%。服务外包业务：宝之云IDC基本盘稳健，AIDC升级有望改善盈利能力，2026H1收入17.76亿元，同比增加6.68%；预计2026-2028年收入增速分别为9.00%、10.00%、11.00%，毛利率分别为43.50%、44.20%、45.00%。 综上，预计2026-2028年公司营收分别为121.76、134.70、148.57亿元，同比增长11.0%、10.6%、10.3%；归母净利润分别为13.44、17.43、20.50亿元，同比增长3.0%、29.7%、17.6%。估值方面，采用分部估值法，给予公司27年目标市值633亿元，对应目标价22.14元。首次覆盖，给予“强推”评级。 目录 一、国资铸基，四十载深耕成就制造业MES领军者..................................................6 （一）工业软件自主可控深化，数智化转型引领发展.................................................6（二）营收规模波动与结构优化，研发逆势加码筑牢长期壁垒.................................9 二、工业软件固本，实现钢铁智造全栈自主可控.......................................................12 （一）工业软件：中游核心地位强化，市场规模稳健扩容.......................................12（二）宝信MES：深耕流程制造，构建车间管控核心壁垒......................................15（三）天行PLC：钢铁全流程场景落地，实现关键技术突破...................................17（四）宝联登平台：工业软件生态的核心底座与行业引领者...................................20（五）全栈自主可控，构筑智能制造核心底座...........................................................22 三、IDC乘势，AI需求催生宝信IDC新增长极........................................................25 （一）AI算力需求持续高增，IDC竞争壁垒向头部集中..........................................25（二）宝之云IDC：一总部多基地布局，构筑低成本、高可靠的算力护城河........28 四、机器人拓新，打造智能制造终端执行载体...........................................................31 （一）工业机器人核心部件突破提速，新兴品类需求加速释放...............................31（二）宝信机器人：以图灵为核心，构筑全栈能力...................................................33 五、盈利预测与估值.......................................................................................................36 （一）盈利预测...............................................................................................................36（二）估值.......................................................................................................................371、工业软件业务.........................................................................................................372、IDC/AIDC业务......................................................................................................37 六、风险提示...................................................................................................................39 图表目录 图表1宝信软件历史沿革.....................................................................................................6图表2宝信软件股权结构图（截至2026年上半年）.......................................................7图表3宝信软件董事和高级管理人员情况（截至2026年6月30日）..........................7图表4宝信软件产品分类.....................................................................................................8图表5宝