ICE软商品展望：软商品天气风险加剧，糖仍是最具看涨信心的品种

核心观点

• 天气风险加剧： Super El Niño 导致全球软商品供应面临风险，尤其是棕榈油、罗布斯塔咖啡、大米、糖、可可和澳大利亚小麦。
• 库存水平是关键： 历史证据表明，库存水平而非单纯的减产是 El Niño 时期价格表现的主要决定因素。
• 糖价看涨： 印度糖库存紧张、巴西产量风险以及全球供应收紧支撑糖价上涨，目标价分别上调至 3 个月后的每磅 0.19 美元和 12 个月后的每磅 0.22 美元。
• 可可中性： 加速上涨的天气风险导致可可供应面临压力，但库存充足和压榨量低迷为价格提供支撑，目标价维持在 3 个月后的每吨 5,000 美元和 12 个月后的每吨 6,000 美元。
• 咖啡看跌： 咖啡库存持续下降，但巴西产量预计改善，价格目标下调至 3 个月后的每磅 3 美元和 12 个月后的每磅 2.75 美元。

关键数据

• El Niño 概率： NOAA 预计 10 月至 12 月发生超强 El Niño 的概率超过 90%，超过 1950 年以来的所有 El Niño 事件。
• 糖库存： 印度官方库存数据远低于实际水平，政府批准了 100 万吨免税原糖进口。
• 巴西糖出口： 2026 年 8 月糖出口量接近创纪录水平，但降雨天气可能削弱出口。
• 可可库存： 消费国可可库存已从 2024 年中低点显著回升。
• 咖啡库存： 消费国咖啡库存处于多年低点，但巴西出口预计将增加。

研究结论

• 糖价： 糖市面临的最大上行风险在于供应端，尤其是印度天气状况和乙醇替代品的减少，预计糖价将继续上涨。
• 可可价格： 可可价格短期内保持中性，但天气风险和供应紧张可能推动价格进一步上涨。
• 咖啡价格： 咖啡价格预计将下降，因为巴西产量预计将改善，但全球消费可能比预期更强劲。