软商品产业周报：新糖延期上市，谨慎看涨，棉花消费回落，盘整格局

中融汇信商品周咨询 中融汇信投资研究中心 新糖延期上市 谨慎看涨 棉花消费回落 盘整格局 范国和 从业资格号：F3058776 投资咨询号：Z0014795 电话：021-51557565 Email：fanguohe@zrhxqh.com 联系人： 张世俊 从业资格号：F3066750 Email：zhangshijun@zrhxqh.com 微信公众号： 地址：中国（上海）自由贸易试验区东育路255弄5号29层 白糖  供给：国际糖业组织（ISO）上调了2019/2020榨季全球食糖供应缺口的预估量，全球食糖缺口预计将达到476万吨。  需求: 截止9月末，国内白糖销售量1040.63万吨，销糖率96.71%，同比上涨1.1%，环比上涨7.7%。  库存：截止9月底，国内新增工业库存35.41万吨，同比减少27.5%，环比减少227%。  现货：由于广西政令，现货价格重回高点，南宁报价6050元。比上周的低位5945元上涨了105元。  市场：广西政府严令绝对多数糖厂遵循11月20日后开榨的行业公约，只允许数家糖厂早于此时间段开榨，预计新糖推迟上市将影响供应。  总结：全球食糖供应缺口的大背景下，国际糖价受制于原糖价格影响。印度糖虽有政府补贴，若低于13美分/磅价格出口仍亏损。巴西同样受制于国际糖价影响，不断提高乙醇的生产比例。最新制糖比34.12%，低于35%一线。泰国糖料替代品木薯价格优于糖价，所以总体产量都有减少。2019/20新榨季开启，新糖晚于预期上市。目前这段时间处于青黄不接，在短期内会提振糖价。 策略观点 新糖晚于预期上市，郑糖震荡上行。 风险提示 1) 贸易磋商不及预期； 2) 进口政策发生改变； 3) 销糖率下降。 2019年11月第1周 1111111 棉花  供给：中国棉花协会显示，新疆地区因棉花实际单铃重不够，产量下降为503.95万吨，较上期预测减少18.53万吨，同比下降1.9%；长江流域预计产量为36.05万吨，同比下降11.34%；黄河流域预测产量46.7万吨，同比下降9.84%。  需求: 美国皮马棉出口7484包，较前次值上升11055包，环比减少32.2%。陆地棉968包，较前次值3969包，环比减少75.61%。  库存： 9月末国内皮棉工商业库存合计为290.49万吨，环比减少9.45%，国内商品棉周转库存为171.32吨，环比下降14.71%，国内纱线库存27.16天，环比下降2.37天。坯布库存29.08天，环比下降2.08天。  现货：新疆籽棉收购价继续保持上涨态势，北疆籽棉收购价格上涨至5.1-5.3元/公斤，比上周上涨了0.2元/公斤。南疆手摘棉价格5.6-5.9元/公斤。阿克苏地区超过了6元/公斤。新疆兵团新产籽棉收购指导价基本确定收购价为4.8元/公斤。  技术面：从2018年5月30日收盘价19530元点来看，下跌的黄金分割位为11896元。前期两次探底位置均在12000点附近。  政策面：中美贸易关系再生变数，因智利取消APEC领导人会议，中美在11达成协议的计划落空，但外交部称“中美磋商将按照原计划进行”稳定了市场情绪。  总结：目前来看影响棉价的因素是新疆减产，籽棉收购价格提高以及中美贸易关系影响。从供需上看，棉花需求旺季即将过去，在需求没有有力回升的情况下，郑棉预计上行较为乏力。国内新疆地区减产对棉价有一定的支撑，预计大概率震荡走势。 策略观点 棉花短期盘整格局。 风险提示 1） 贸易磋商不及预期； 2） 下游需求持续低迷。 数据来源：Wind资讯 单位当期值前次值变化幅度天气南方涛动指数%-5.60-12.406.80-54.84%甘蔗种植国内千公顷10809.7110440.43369.283.54%巴西千公顷620831.73641065.91-20234.18-3.16%泰国千公顷102946001900896341285636714.27%巴西糖醇比及入榨量巴西圣保罗蔗糖产量千吨164223531504682613755279.14%巴西中南部蔗糖产量千吨237088662180001419088528.76%巴西圣保罗入榨量吨299041293276012143230291508.34%巴西中南部入榨量吨510264610472794136374704747.93%巴西圣保罗糖醇比%18.21%18.34%-0.13%-0.73%巴西中南部糖醇比%21.52%21.69%-0.17%-0.76%印度甘蔗价格批发指数WPI%169.50169.500.00%0.00%单位当期值前次值变化幅度汇率价格美元兑人民币元7.03507.0584-0.02-0.33%美元兑雷亚尔雷亚尔3.97583.9861-0.01-0.26%美元兑印度卢布卢布70.810670.74820.060.09%美元兑泰铢泰铢30.4830.65-0.17-0.55%配额内进口价格估算泰国糖元/吨3275.003268.007.00000.21%巴西糖元/吨3357.003350.007.00000.21%平均利润空间元/吨2786.002779.007.000.25%国内白糖现货价格现货价格元/吨5960.005950.0010.000.17%食糖平均进口单价进口价格美元327.60326.960.640.19%食糖平均进口数量进口数量吨420000.00470000.00-50000.00-10.64%单位当期值前次值变化幅度白糖产销情况蔗糖生产万吨944.50944.500.000.00%甜菜生产万吨131.54131.540.000.00%蔗糖销售万吨913.52836.9976.539.14%甜菜销售万吨127.11123.273.843.12%产销率甘蔗%96.7288.628.109.14%甜菜%96.6393.712.923.12%产销总量产糖总量万吨1076.041076.040.000.00%总销售率%96.7189.247.478.37%重点糖企销售均价甘蔗糖元/吨5254.005197.0057.001.10%甜菜糖元/吨5172.005144.0028.000.54%成品糖元/吨5248.005192.0056.001.08%单位当期值前次值变化幅度饮料当月零售额亿元196.30183.2013.107.15%当月产量万吨1717.901717.200.700.04%库存比增长量万吨-8.50-1.20-7.30608.33%产销率%100.60100.000.600.60%糖果产量万吨30.9829.201.781.78%罐头产量万吨1027.99913.99113.9912.47%单位当期值前次值变化幅度郑糖价格1911收盘价元/吨56505655-5-0.09%2001收盘价元/吨57065718-12-0.21%2005收盘价元/吨5533.005562.00-29.00-0.52%原糖持仓情况总持仓手967769931054367153.94%报告多头持仓手885934850351355834.18%报告空头持仓手900150860595395554.60%商业多头持仓手53585053096948810.92%商业空头持仓手37249936289496052.65%价差1-5价差元/吨15614796.12%1-11价差元/吨63.00-26.0089.00-342.31%基差郑糖基差元/吨356.00325.00319.54%ICE原糖基差美分/磅0.050.29-0.24-82.76%套保持仓量买入套期保值持仓量张894087901501.71%卖出套期保值持仓量张68190.0068228.00-38.00-0.06%仓单仓单张6796.006796.000.000.00%品种白糖产销下游白糖产业核心数据观测下游产业郑糖及原糖期货更新日期：20191104现货上游甘蔗种植供给进口中游 数据来源：Wind资讯 单位当期值前次值变化幅度棉花种植面积中国（月度预估）百万公顷3.503.500.000.00%美国（月度预估）百万公顷4.134.130.000.00%印度（月度预估）百万公顷12.6012.600.000.00%巴西（月度预估）百万公顷1.621.610.010.62%棉花产量中国（月度预估）百万包27.7527.750.000.00%美国（月度预估）百万包18.3718.370.000.00%印度（月度预估）百万包26.5026.500.000.00%巴西（月度预估）百万包12.7512.80-0.05-0.39%棉花单产中国（月度预估）公斤/公顷1726.001726.000.000.00%美国（月度预估）公斤/公顷968.00968.000.000.00%印度（月度预估）公斤/公顷458.00458.000.000.00%巴西（月度预估）公斤/公顷1719.001731.00-12.00-0.69%中国棉花供需平衡期初库存（月度估算）千吨37.9937.990.000.00%产量（月度估算）千吨27.7527.750.000.00%进口（月度估算）千吨9.649.640.000.00%消费（月度估算）千吨39.5039.500.000.00%出口（月度估算）千吨0.210.210.000.00%期末库存（月度估算）千吨35.6735.670.000.00%商业库存商业库存万吨220.35252.09-31.74-12.59%商业库存（新疆棉）万吨116.59142.06-25.47-17.93%商业库存（内地棉）万吨76.1679.48-3.32-4.18%工业库存工业库存万吨70.1468.731.412.05%工业库存（新疆棉占比）%83.5083.200.300.36%工业库存（进口棉占比）%10.0410.38-0.34-3.28%棉花进口利润 1%关税元/吨-332.00-360.0028.00-7.78%滑准税率元/吨-1603.00-1631.0028.00-1.72%美棉出口销售美洲皮马棉出口包7484.0011055.00-3571.00-32.30%美陆地棉成交量包968.003969.00-3001.00-75.61%美陆地棉现货价美分/磅64.9365.14-0.21-0.32%美陆地棉基差点-286.00-286.000.000.00%抛储成交量吨10011.427110