中金公司 量化久期切换轮动策略如何与固收协同

一、核心要点

• 模型介绍：中金公司介绍了其2024年9月发布的量化久期切换轮动模型，该模型以NS模型为基础，预测未来一个月的国债收益率曲线，并结合各期限的预期收益率与回撤，通过风险收益比进行轮动。
• 模型表现：该模型过去两年年化回报约5.6%，最大回撤约3.5%，较全债指数等权组合增厚80BP、缩窄最大回撤60BP。
• 与固收+组合协同：将久期切换信号应用于固收+组合，可通过纯债策略的两类信号判断流动性，用于优化股债哑铃组合，实现约0.5%的年化增厚。
• 债券波动率：债券波动率是固收+的有效盈利指标，根据纯债久期策略信号判断债券波动率，可辅助调整股债仓位，提升组合表现。

二、市场信号与当前配置

• 纯债端：当前纯债久期策略两头配仓，推荐1-3年与7-10年期限，重点关注5年地方债。
• 权益端：权益端根据信号，哑铃组合（红利低波+国证成长100）中成长占比约12%、红利低波占比约8%，总权益仓位约20%。
• 整体组合：整体组合信号中性，维持基准股债二八配置，当前权益仓位较7月略有降低，约20%。

三、模型优化与风险说明

• NS模型局限性：NS模型对国内国债收益率曲线拟合度不足，模型训练采用滚动窗口法，NS系数预测侧重斜率与曲率因子，放弃水平因子建模。
• 特征值选择：特征值选用债市指数指标、跨市场因子，未采用宏观与高频交易类指标。
• 风险提示：策略不构成任何投资建议，会议内容仅供参考，中金公司不对内容准确性承担责任。