中信建投 城投新局专家面对面 陕西地市化债新规应对

陕西区域经济财政概况

陕西省经济总量3.4万亿，增速5.1%，支柱产业包括能源、化工、装备、文旅、科创。关中、陕北、陕南三大板块中，经济资源集中于西安、榆林。全省综合财力7311亿，中央转移支付占比高，多地市财政自给率低。政府债务余额11.4万亿，负债率39.26%，债务限额可控，38%集中在西安，风险主要分布于关中，陕南出现负面舆情，汉中常年逾期。

陕西城投格局与风险

存续发债城投约54-55家，主体评级2A-2A+，3A主体集中在西安、省级及西咸新区。平台层级包含省级、地市级、国家级新区、开发区、区县级，开发区平台占比高。开发区平台依赖土地开发，土地下行导致回款压力大，需转型实体化。市场化转型进度分化，省级转型较好，西安、西咸、陕南多数平台依赖财政补贴，经营性现金流薄弱。债务结构问题突出，短期债务占比高，非标存量大，部分隐性债务转成平台自身债务但财政资金未到位，多地平台资不抵债或经营性现金流无法覆盖本息，资金链紧张。

陕西化债、退平台与新规进展

省市两级与银行密集沟通但未形成统一意见，化债政策已落实但需金融机构支持，存在迟滞情况。各平台梳理经营性资产，尝试文旅运营、科创投资、股权投资等产业化转型，仍在摸索阶段。优先化解西咸、高新、曲江等重点区域流动性风险，压实还贷责任。平台整合升级，原则上四级平台不超过4家，国家级开发区平台不超过3家，打造综合性国有资本运营主体。退平台要求隐性债务清零、剥离政府融资职能、经营性债务获债权人多数同意转为自主经营。全省平台数量压降84%，约170余家完成退出，剩余主体结合化债、特殊再融资债券置换，分批次完成退平台。

退平台困难与时间要求

中央要求2027年6月完成退平台，但存在多方面困难，包括多届班子遗留隐性债务、平台自身造血能力弱、符合金融机构“三三五”指标难度大、资产产权不清晰等。

重点区域情况

西安市开发区改革是转型重点，方向为开发区体制改革+平台整合+政企切割。曲江新区改革方式为移交管委会职能至雁塔区，平台并入市级平台走产业化文旅运营路线，存量债约1500亿，其中500亿由雁塔区承接，900-1000亿由平台自行承接，一边化债一边培育经营性现金流，目前处于机制重塑阶段，市场对其债务处置高度关注，认为其有逃废债嫌疑，且过度依赖土地财政，受地产下行影响严重。西咸新区五大新城平台评级被下调，成立陕西省资管负责化解其债务，预计10月底前落地，将集中优质资产开展融资，工行已与其签订框架协议提供200亿新增资金。

其他核心信息

银行支持情况：省市两级拉着西安市内五大行、政策性银行及陕内39家银行开会，银行端较稳，积极承接非标、扩流贷，化债主力为西安本地三家银行及周边成都银行、重庆银行、渤海银行等。陕建情况：作为陕西省省属龙头企业，融资规模大、替政府解决问题压力大，应付账款约1700亿、应收约3000多亿，省上要求将大量建设类项目倾斜给陕建，不让给央企，保障其合同规模，目前未听闻其存在自身资金压力问题。平台整合方向：聚焦主责主业，整合同质化平台，打造城市运营、产业投资、产业化发展方向，如西安轨道交通与省交控有合并想法，未来平台将更庞大，集中资源分担化债压力。

风险与关注

陕西多地城投资金链紧张，西咸、曲江等重点区域流动性风险突出，土地财政依赖难以为继，地产新规将对行业造成长期冲击。平台市场化转型难度大，符合金融机构要求存在障碍，陕南、开发区等区域平台转型进度滞后。隐性债务化解存在时间压力，2027年6月退平台要求紧，陕西部分区域未完成隐性债务上报，分化明显。评级收紧、发债审核约束增加平台融资难度，北方地区政府及平台等靠要思想保守，科创类企业外流影响地方长期发展。曲江、西咸等区域债务处置进展不及预期可能引发金融机构对陕西融资环境的担忧。