国联民生王先爽 邮储银行业绩交流纪要

核心要点

• 分红率提升： 2026年中期分红率提升至31%，主要由于投资者诉求强烈、业绩稳健、响应监管市值管理要求。未来分红比例将动态调整，综合考虑经营、资本充足率等因素。
• 信贷投放： 上半年新增贷款6000多亿，完成年初目标的80%，压降票据450亿。对公贷款增速16%，不良率0.52%、降2BP。零售方面优质个人经营贷占比超70%，上半年净增1000多亿，同比多增400多亿。
• 地产新政影响： 开发贷延长期限、聚焦项目信用，利于降低银行烂尾损失，中长期利好资产质量；按揭延长期限、放松偿债容忍度，短期需求提振有限，主要受收入与房价预期影响。
• 非银金融业务： 城投业务占比不足1%，不良率低，仅参与优质项目；金融投资上半年增近8000亿，增配国债与地方债，向交易转型以优化久期、应对1V1压力。
• 息差与中收： 上半年息差1.63，降3BP，降幅收敛；净手续费收入增12.14%，财富管理、公司业务中收增速快，外汇贵金属衍生品收入翻番；上半年自营存款占新增存款近60%，付息率较代理存款低5BP。

风险与关注

• 零售贷款不良处于高位，二季度单季不良生成率环比降2-3BP，边际趋缓但需观察是否为长期趋势。
• 三季度其他大行或有长兴投资收益确认优势，邮储AIC子公司刚成立，投资收益存在差异风险。
• 明年业绩受息差企稳程度、资本市场表现影响，非息收入存在不确定性。

后续关注点

• 信贷投放下半年节奏与结构调整情况。
• 地产新政落地对银行资产质量的实际影响。
• 自营存款占比提升对负债成本的改善效果。
• AIC子公司投资收益的后续贡献。
• 零售资产质量能否持续改善。