2026年Auto-ABS存续期表现：市场发行持续回暖，证券信用风险稳步下降

联合资信结构评级四部|张玥|巴文珊 2026年1－7月，Auto-ABS市场发行持续回暖；发行主体有所丰富，汽车金融公司发行规模明显上升。存续期内，Auto-ABS产品的基础资产违约率整体处于低位，部分机构受经济环境下行、客户下沉、客群差异等因素影响，累计违约率略有抬升，但大部分产品的资产池信用表现与预测基本一致；证券兑付情况良好，跟踪级别无下调情况，部分证券级别有所上调。 一、Auto-ABS市场概况 1．市场发行概况 继2025年以来Auto-ABS市场发行有所回暖，2026年上半年Auto-ABS的发行规模继续上升。2026年1－7月，Auto-ABS产品共发行83单，发行规模1653.73亿元，发行规模同比增加54.13%。其中，信贷资产支持证券（以下简称“信贷ABS”）发行21单，发行规模791.48亿元（同比增加114.24%），规模占比47.86%，位列Auto-ABS市场第一；企业资产支持证券（以下简称“交易所ABS”）发行50单，发行规模541.35亿元（同比下降7.85%），规模占比32.74%；资产支持票据（以下简称“ABN”）发行12单，发行规模320.90亿元（同比增加176.57%），规模占比19.40%。截至2026年7月底，近年各类型市场发行的Auto-ABS产品单数和发行规模情况详见图1.1和图1.2。 2．发行主体有所丰富，汽车金融公司发行规模明显上升 2026年1－7月，Auto-ABS发行主体共计45家，同比增加8家；其中，31家为融资租赁公司，14家为汽车金融公司。总体而言，发行主体有所丰富，但集中度仍较高。发行规模前十大主体的发行情况详见表1.1。 从发行主体结构来看，2026年1－7月，汽车金融公司市场份额有所上升（规模占比47.86%），且发行规模明显上升（同比增加114.24%）；融资租赁公司在发行单数上占优势（单数占比74.70%），但平均发行规模较小，因此发行规模与汽车金融公司较为相近。汽车金融公司和融资租赁公司Auto-ABS发行情况对比详见表1.2。 3．Auto-ABS产品存续概况 截至2026年7月底，市场存续1的Auto-ABS产品共291单，存续规模3184.17亿元。其中，信贷ABS共67单，存续规模1536.52亿元，规模占比48.25%；交易所ABS共180单，存续规模1100.21亿元，规模占比34.55%；ABN共44单，存续规模547.45亿元，规模占比17.19%。总体看，交易所ABS存续单数最多，信贷ABS存续规模最大。 二、存续期表现 1．存续产品相关指标表现 由于数据可获得性，本文对Auto-ABS存续期表现观测，主要基于截至2026年7月底存续且已披露受托机构报告的公募Auto-ABS产品（含信贷ABS产品和公募ABN产品）和联合资信在2026年进行跟踪评级并披露相关数值的私募Auto-ABS产品。 （1）累计违约率 从纳入统计的Auto-ABS产品看，Auto-ABS产品的基础资产违约率整体处于低位，但部分机构受经济环境下行、客户下沉、客群差异等因素影响，累计违约率略有抬升。 从发行主体看，存续的Auto-ABS产品发行主体有汽车金融公司和融资租赁公司两大类，由于目标客群存有差异，融资租赁公司发行的Auto-ABS基础资产平均累计违约率整体高于汽车金融公司发行的Auto-ABS产品，以占比最多的违约率口径90+为例，融资租赁公司Auto-ABS的平均90+累计违约率为1.86%，高于汽车金融公司Auto-ABS的平均90+累计违约率0.66%，汽车金融公司客群相对更为优质，其发行的大部分Auto-ABS产品累计违约率集中在1%以下，绝对值较低，基础资产表现较为稳定。 从纳入统计的数据看，实际违约表现与预测违约表现的偏离度方面，实际累计违约率/预测累计违约率的倍数分布于(0.37，2.53]之间，中位数为0.99倍，超九成的项目该倍数落于(0.37，2.00]之间，与预测基本一致；个别超过2倍，略不及预期。虽然个别Auto-ABS产品存续期间资产池信用表现不及预期，但大部分Auto-ABS产品存续期间资产池信用表现与预测基本一致，且受益于Auto-ABS产品端通常设置的初始超额抵押以及存续期内资产端和证券端的双重去杠杆效应，证券信用风险持续下降。 （2）累计早偿率 从纳入统计的公募Auto-ABS产品和联合资信在2026年进行跟踪评级的私募Auto-ABS产品看，由于Auto-ABS产品所涉及的汽车贷款资产厂家贴息较为普遍，资产利率水平较低，借款人提前还款意愿偏低，累计早偿率整体处于较低水平，多分布在15%以下。从纳入统计的Auto-ABS产品来看，Auto-ABS产品的累计早偿率总体均值为7.03%，其中，汽车金融公司发行的Auto-ABS产品累计早偿率平均值为6.72%，融资租赁公司发行的Auto-ABS产品累计早偿率平均值为7.57%。累计早偿率具体情况如图2.3所示。 2．存续产品跟踪评级结果迁徙情况 从纳入统计的数据看，优先级和中间级证券兑付情况良好，跟踪级别无下调情况。样本共涉及证券108只，共有13只证券在首次评级或上次跟踪评级时未达到AAAsf，其中9只证券在跟踪评级时级别上调。 资产池质量方面，随着产品期限的缩短，资产池质量会随风险暴露期缩短而提升；交易结构方面，大部分Auto-ABS产品在存续期间因超额利差累积形成的超额抵押以及证券端的持续偿付，使得存续的优先级证券所获的信用支持不断提高。由此，资产池质量和交易结构两方面的改善使得Auto-ABS产品在跟踪评级时一般会调升信用评级结果。 量化分析结果显示，跟踪评级结果未变化的证券99只（其中95只的评级结果维持AAAsf，4只的评级结果维持AA+sf），其实际风险承受能力也有不同程度的提升。具体级别变化情况如表2.1所示。 三、总结和展望 1．Auto-ABS发行回暖，发行主体有所丰富，市场有望保持良好势头 继2025年Auto-ABS市场发行回暖以来，2026年上半年Auto-ABS发行继续保持单数与规模的双增。发起机构数量较去年同期也有增加，发行主体趋于丰富。随着新能源车市场扩容、购车人对汽车金融产品接受度的上升、汽车以旧换新补贴等促消费政策的落地，居民购车需求将进一步得到释放，从而为Auto-ABS提供持续的底层资产储备，未来短期内Auto-ABS市场有望保持良好稳步增长势头。不过中长期来看，市场稳定性仍取决于宏观经济复苏程度。 2．基础资产整体违约率仍处于低位运行，存续期整体信用风险持续下降 尽管受宏观经济环境下行周期、客群下沉、客群差异等因素影响，部分发起机构的资产累计违约率出现阶段性抬升或表现不及预期，但整体违约率仍处于低位运行，且受益于Auto-ABS产品端通常设置的初始超额抵押，以及存续期间资产端和证券端的双重去杠杆效应，存续期内Auto-ABS整体信用风险持续下降，Auto-ABS依然具有稳健的抗风险韧性。同时，仍需关注零首付、贷款期限延长、行业内卷、车辆保值率不确定性等因素对资产池违约和违约后回收水平可能的影响。 联系人 投资人服务010-85679696-8704investorservice@lhratings.com 相关研究 2026年ABS市场存续期合集2026年一季度ABS市场分析2025年ABS市场回顾与展望合集2025年市场存续合集2024年ABS市场回顾与展望合集2024年ABS市场存续合集 免责声明 本研究报告著作权为联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“联合资信评估股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本研究报告的，联合资信将保留追究其法律责任的权利。 本研究报告中的信息均来源于公开资料，联合资信对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本研究报告所载的资料、意见及推测仅反映联合资信于发布本研究报告当期的判断，仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。 在任何情况下，本研究报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。联合资信对使用本研究报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。