莲花控股深度报告：从调味品到科技转型发展

时间：9月3日参会人：无 全文摘要 莲花控股的业务结构以卫星业务为主，占总收入的66%，此外还包括基金投资（13%）以及新近开发的液态调味品和科技业务（各约4%）。公司正通过拓展现代零售渠道、实施新品销售策略以及加大科技领域投资，以增强其市场竞争力。今年的财务表现显示，公司在调味品主业和科技业务上取得进展，尤其是在高科技领域的布局，如ABF膜技术，展现了技术壁垒和竞争优势。莲花控股当前处于改革转型的关键时期，预计将持续增长，鼓励投资者持续关注其未来发展。 章节速览 00:00莲花控股业务分析与深度报告拆解 报告首先更新了莲花控股的最新业务指引，包括卫星、基金、液态调味品及科技相关业务的收入结构与增长逻辑，强调了渠道转型、新品推出及毛利率提升对利润增长的贡献。随后，详细拆解了公司去年发布的深度报告，提及善利业务收入与盈利上调、NBF项目国产替代的行业趋势及公司领先地位，整体业务展望乐观。 05:28调味品行业与公司C端市场表现分析 对话讨论了调味品行业维持2%左右的增长率，以及公司在C端市场30%以上的占有率和2022年底提出的521战略，包括拓展科技业务、渠道升级和产品多样化，实现了收入接近30%和利润接近90%的增长。 09:31调味品企业业务拓展与新品放量分析 对话主要围绕调味品企业的业务拓展和新品放量展开，包括味精业务的渠道覆盖、销售额增长、经销商质量提升，以及新品松茸鲜、酱油等的市场表现。企业从521战略开始，商超网点覆盖从少到多，目标6万家，远期空间大。改革后，小包装味精销售额从6000万到7亿，毛利率提升。新品松茸鲜第一年销售额超预期，酱油等后续产品放量节奏良好。企业通过专业化、精细 化管理提升经销商效率，对重点渠道提供支持。 12:49调味品主业与公司盈利模式升级 调味品主业收入预测为15%-20%，利润超30%。公司2025年收入1.2亿，同比增长51%，虽有亏损但预计全年收入上调至2.5-3亿，净利润5000-6000万。计划从重资产向高引力或轻资产模式升级，如dect一体机、软件运维及AI服务。 14:59ABF膜技术与市场分析 对话深入探讨了ABF膜的技术壁垒与市场格局，强调其高性能绝缘特性与长验证周期，指出日本企业主导市场，国产替代进展显著，公司产能扩张计划明确，科技投资领域值得关注。 19:46公司业务增长与未来展望 对话主要围绕公司业务的稳健增长、订单超预期以及未来发展的潜力展开。首先，调业品业务在行业整体稳健增长的背景下，实现了收入20%和利润30%以上的增长，显示了困境反转的改革型企业逻辑。其次，蒜粒业务因长期储备和大订单的承接能力，今年发展超出预期。最后，纽菲斯NBS业务凭借稀缺的卡位和第一梯队的产品储备，预计行业贝塔层面的国产期待将加速推进。整体上，公司业务增长有保障，未来订单落地进度和行业供需情况将带来更多催化。 思维导图 要点回顾 公司今年最新的业务指引是什么？ 公司今年最新的业务指引主要包括几个方面。首先，主业依然是调味品业务，其中卫星板块（传统大包装位置）的收入占比大约为66%，基金板块占比约为13%。此外，公司还布局了新的液态调味品业务，主要在线上销售，以新品销售为主，占比约4%。另一个新业务是科技相关的业务，占比也约为4%。 卫星板块的业务逻辑是什么？ 卫星板块公司的主营业务是渠道策略，过去主要通过农贸市场销售，现在正转向现代零售商超。转向商超渠道不仅能带来收入提升，也有同步的盈利提升，因为商超销售的小包装产品毛利率更高。 基金板块的情况如何？ 基金板块近年来推出了一些爆款产品，如融先等，这些产品的毛利率相比传统大包装位置要高很多。2023年和2024年主推的产品销售表现良好，并且今年的目标是在9000万的基础上实现高效位数左右的增速。 业态产品板块的特点是什么？ 业态产品板块以线上渠道销售为主，品牌资产稀缺且价值很高，公司拥有年轻的销售团队，反应速度和灵活性都非常强。预计今年液态调味品板块将维持高双位数的增长。 善利业务的最新进展怎样？ 善利业务今年7到8月份新增了较大额订单，合同金额合计接近二十多亿，导致整体下利业务收入预期从原先的1.5到2亿上调至1到2.5到3亿。目前来看，盈利状况明显改善，达到5到6000万左右。 关于ABF膜项目的情况如何？ ABF膜项目属于卡脖子技术，目前供需趋紧的状态可能会长期持续。公司旗下的纽菲特公司是国内该领域的领军企业之一，在产品布局、储备以及客户订单方面均表现出色，处于行业领先地位。 深度报告中关于味精和调品市场的分析有哪些关键点？ 味精和调品市场近年来整体增速约为2%，是一个增长赛道。莲花公司在C端味精市场的市占率超过30%，并且市场份额在不断提升。此外，公司于2019年底至2020年初完成破产重整，控股股东变更为联泰投资，实际控制人李厚文先生坚持消费和科技双主业的发展策略，管理层团队稳定且坚决执行双轮驱动战略。 公司最新的521战略是在什么时候提出的，主要包含哪些方向？ 521战略是在2022年底提出的，它标志着公司经营业务的整体转折点。该战略主要包括三个方向：一是除消费业务外，发展科技相关业务作为公司的第二增长曲线；二是公司研究部门将更多关注传统农贸市场，同时逐步发力现代零售渠道，例如大包装味精转向现代零售的小包装味精；三是产品角度上，尽管目前产品相对单调，主要涉及传统味精、鸡精、葱、农药和酱油等，但公司也开始探索液态调味品如酱油、松茸酱以及西式调味料等新的品类，以实现产品多样化。 实施521战略以来，公司在财务数据方面表现如何？ 自实施521战略以来，从2022年至2023年，公司的收入增长接近30%，利润增长接近90%，这证明了战略的成功和适时性。尤其是未经汇报提及的具体财务指标，也显示出显著的提升。 未经事业部的情况如何？ 未经事业部在渠道逻辑上有显著进展，其中一个重要定量数据是新拓展的商超网点数量，从改革前较少的网点覆盖，到去年年底突破3万家，今年Q1更是突破4万家，全年目标设定为6万家。远期来看，根据头部调味品企业的网点覆盖数量估算，潜在拓展空间巨大。此外，小包装味精通过商超渠道的销售额从改革前的6000万至7000万，增长到去年年底的接近7亿，毛利率也比传统味精高出几十个百分点，实现了收入和盈利的同步提升。 未经事业部的竞争格局、经销商质量和产品规格等方面有何特点？ 未经事业部的竞争格局较为有利，直接竞争的友商较少。经销商数量持续增加的同时，公司对经销商进行了专业化和精细化管理，单个经销商的销售额从50万提升至75万左右。公司还针对重点渠道提供了进场费用等方面的优惠和支持。在产品规格方面，产品线更加多元化，尤其是新品松茸鲜表现超预期，第一年就在全渠道销售四千多万至五千万左右，后续推出的酱油和吸食调味料等新品也表现良好。 滴滴和液态调味品板块的发展情况如何？ 滴滴和液态调味品板块主要围绕品类拓展这一逻辑展开。预计整个调味品主业的收入预测在15%至20%之间，利润预计在30%以上。对于算力均等的业务，公司有新增订单且已落地，但2025年存在一定的亏损，主要源于前期一项三笠业务的正常进行贬值及提前偿还贷款利息。今年的收入指引为1.5至2亿之间，中长期目标是完成盈利模式的转换，从重资产向高增值或轻资产模式升级，如Dect一体机、软件运维服务、弊端机器人及人工智能等模式。 这种材料在技术方面有哪些要求？ 技术方面的要求主要包括降低信号损耗，因此需要控制表面粗糙度尽量低，并且结合力也要达到较高水平，这使得对生产工艺的技术壁垒较高。 生产过程中有哪些关键环节？ 生产过程中的关键环节包括配方设计、涂覆、干燥、半固化以及多次检测等流程，每个环节都至关重要。 配方环节的重要性体现在哪里？ 配方环节极为重要，其中涉及固化剂、填料、助剂等多种成分的配置，不同的原料配比会直接影响产品的整体性能。 公司在这方面的布局如何？ 公司在高端产品线如GPS路线方面有全面的产品布局，并且在DCT异常路径上的产品布局更为完备，部分产品已处于国产替代厂商的第一梯队。 验证周期方面的情况是怎样的？ 每家客户都需要单独进行验证，通常顺利的话需要小几年的时间，所以客户资源和客户认证方面也有很高的门槛。 整个品类在全球市场的格局如何？ 目前全球市场中，95%以上的市场份额被日本企业占据，而在以ABF膜为主的细分功能材料领域，预计到2025年收入将达到6.7亿美元，净利率约为54%，整体定位为高收益赛道。 公司目前的客户情况如何？ 公司目前拥有丰富的客户资源，无论是大规模还是小规模的客户都已经通过认证并处于下订单状态，订单落地的速度可能超出预期。 公司的产能情况怎么样？ 目前公司有一条生产线产能可以满足客户需求，未来两年有较大规模的产能扩建计划，明年预计能投产比今年产值更大的生产线，整体产能呈扩张趋势。