广发早知道-美联储理事释放鸽派信号 加息预期有所修正贵金属持续回升

每日精选

• 铜：国内社库持续去化，现货维持升水结构。美铜关税预期导致全球库存流动性收紧，非美国地区库存及现货偏紧，引发期货市场挤仓风险。建议关注美铜关税政策以及海外货币政策预期变化。
• 原油：地缘反复，油价反弹。美伊对峙局势、霍尔木兹海峡通航量持续维持低位，油价持续偏强震荡。供应端，美伊博弈持续扰动市场，中东原油外运扰动风险依旧存在。需求端，美国夏季燃油消费旺季临近尾声，季节性支撑消退。短期油价波动持续增加，地缘不确定性再度走高，观望为主。
• 铁矿石：负反馈兑现，矿价承压运行。9月铁矿石市场预计将处于供给增长、需求边际修复有限、成本支撑与高库存博弈的格局。短期铁矿缺乏相应驱动，主力合约运行区间参考690-740元/吨。中长期，01合约逢高布局空单为主。
• 生猪：需求承接尚可，周末现货有改善预期。目前现货体重仍在持续攀升，标肥价差略有回调，大猪价格表现趋弱，或进一步压制后市。月内供需博弈将加大，需求预期会回暖，但目前二次育肥栏舍利用率仍在高位，体重也未得到充分去化，9月计划量环比继续增加约3%，供应压力将会得到一定释放，猪价难言乐观。盘面操作上，短线或稳中偏强运行，但空间不大，月内建议仍以逢高空操作。
• 贵金属：美联储理事释放鸽派信号加息预期有所修正贵金属持续回升。美国8月ISM服务业PMI上升，但美联储理事沃勒表示近期数据显示通胀“终于出现了一些降温迹象”，预计下月CPI和PPI将“处于合理水平”，不希望在通胀放缓过程中加息。短期市场对加息利空预期有所修正金价在年线4300美元上方支撑逐步确立将呈现震荡回升，建议逢低轻仓买入。

宏观金融

• 股指：A股缩量震荡，市场情绪偏谨慎。央行行长潘功胜在二十国集团财长和央行行长会议上指出，贸易保护主义上升、国家安全问题泛化、政策环境不可预期是近年来全球失衡问题加剧的重要原因。建议卖出近月看涨期权，对冲风险。
• 贵金属：美联储理事释放鸽派信号加息预期有所修正贵金属持续回升。美联储理事沃勒表示近期数据显示通胀“终于出现了一些降温迹象”，预计下月CPI和PPI将“处于合理水平”，不希望在通胀放缓过程中加息。国际黄金开盘后持续震荡上行且在美盘时段突破4500美元关口但尾盘回落，收盘价为4472.81美元/盎司涨幅1.97%创“二连阳”。国际白银涨幅相对黄金更大，收盘报66.956美元/盎司涨幅2.51%。

有色金属

• 铜：国内社库持续去化，现货维持升水结构。美铜关税预期使得全球铜库存流动性紧缩，非美国地区铜库存紧缺的现实问题仍存，核心关注CL价差、LME库存和COMEX库存指标。建议观望，主力关注107000-107500支撑。
• 氧化铝：消息驱动盘面反弹，关注海外铝土矿发运情况。国内新增产能释放及检修企业复产共同推升供应，且前期几内亚出口配额政策落空后市场情绪再度回归过剩交易。建议逢高空，参考区间2620-2780元/吨，后市主要观察几内亚发运、出口价差及仓单去化节奏。
• 铝：成本弱化与供给博弈，不锈钢短期震荡偏弱。LME库存跌破25万吨创近四年新低，国内社库去化至81.5万吨呈逆季节性特征，支撑价格短期偏强运行。建议主力合约运行区间23200-24400元/吨，空单谨慎持有。
• 铝合金：社库延续低位，关注废铝供应恢复节奏。反向开票叠加金税四期核查使合规废铝结构性短缺，废铝价格虽有回落但仍处高位，销售跌幅快于成本致行业亏损小幅扩大，成本端支撑刚性；需求端终端刚需采购为主，跌价未引发补库，部分企业成品累积、降价出货意愿增强，社会库存连续第四周累库。建议主力参考22800-23800运行，短期观望。多AD空AL套利继续持有。
• 锌：国内社库去化，LME库存持续累库。LME库存持续累库，国内社库去化，现货成交一般，昨日锌价维持高位震荡。基本面角度，矿端偏紧支撑锌价底部重心，锌锭端暂时未出现规模性减产，但原料偏紧亦限制后续锌锭产量上行高度；需求端无显著亮点，但锌价上行后下游畏高，加工行业原料/成品库存比值位于低水平，后续旺季临近或有望继续补库。建议多单谨慎持有，主力关注26000附近支撑。
• 锡：加息预期走弱，锡价夜盘反弹。美加息预期走弱，锡价夜盘上涨，从基本面来看，锡基本面整体偏强，42万价格以下可尝试布局多单，回调低多思路。供需紧平衡下锡价具备中长期配置价值，后续关注非农数据、主要供应国政策动态。
• 镍：供给扰动持续发酵，镍价短期区间震荡。印尼镍工业园区IMIP的冶炼厂供水受到限制，可能减产幅度30%至40%。印尼RKAB修订审批已陆续落地，但能矿部未披露具体配额规模。精炼镍减产虽形成一定托底但国内社会库存居高不下压制镍价上行空间，短期镍价预计维持区间震荡运行。预计核心运行区间在125000-131000，短线区间操作为主。
• 不锈钢：成本弱化与供给博弈，不锈钢短期震荡偏弱。印尼镍冶炼厂因水电短缺减产；印尼RKAB修订审批已陆续落地，但能矿部未披露具体增量规模；9月300系排产环比微降，淡季需求疲弱、铬铁跌价拖累成本，社会库存持续累库。短期不锈钢价格预计维持震荡偏弱。主力参考13500-14200。
• 碳酸锂：数据扰动情绪切换，盘面宽幅调整。8月碳酸锂产量112330吨，环比增加7143吨，同比增长32%；9月电池排产维持环增5%以上，对碳酸锂实际消费的承接力度仍较强。社会库存仍维持去化趋势，但上周去库力度明显弱化，上游和其他环维持去库，下游库存增加。短期旺季窗口来临现实韧性仍提供支撑，短期上方压制点仍在于远期资金预期偏弱，后续原料到港预期以及近期仓单增量较多也有一定施压，核心关注在于基差和现货体感变化。短期预计盘面宽幅震荡调整为主，主力参考14.8-15.6万区间。
• 多晶硅：需求疲弱，期货震荡上涨，可关注周末会议影响。预计8月份国内多晶硅产量在11万吨左右，市场供应宽松格局尚未改变，现货报价虽上涨但需求平淡，成交寥寥。9月关注需求恢复情况以及相应是否有多晶硅减产计划。建议观望。

黑色金属

• 钢材：钢价高位回落。焦煤供应边际改善，钢材内需偏弱，向上弹性主要关注间接出口和直接出口，近期出口订单一般，并不支持钢厂利润走扩。建议短空尝试，螺纹和热卷1月合约分别参考3200和3400附近压力。
• 铁矿石：钢厂检修增加，海运费高位下小矿山压力增大。9月铁矿石市场预计将处于供给增长、需求边际修复有限、成本支撑与高库存博弈的格局。短期铁矿缺乏相应驱动，主力合约运行区间参考690-740元/吨。中长期，01合约逢高布局空单为主。
• 焦煤：蒙煤通关有边际改善预期，价格或转为高位震荡。近期产地煤矿复产增多，产量有边际上升预期，但多数产量存在复产不复量情况，煤矿产量整体释放有限。需求端，钢厂铁水低位持稳，波动不大，焦化厂产量环比持平。近日蒙煤通关预期有所抬升，是市场关注焦点。在供应边际恢复预期下，焦煤价格或转为高位震荡走势。
• 焦炭：焦煤供应边际有改善预期，焦炭价格或转为高位震荡。受焦炭现货持续提涨影响，焦化利润有所修复。全国独立焦化厂全国平均吨焦-127元/吨；山西准一级焦平均盈利-115元/吨，山东准一级焦平均盈利-86元/吨，内蒙古冶金焦平均盈利-131元/吨，河北准一级焦平均盈利-88元/吨。焦炭减产的核心是焦煤紧缺，焦炭波动更多跟随焦煤为主。在焦煤供应边际改善预期下，焦炭或转为高位震荡走势。
• 硅铁：兰炭大幅提涨，即期利润回落。供应端，本周硅铁延续复产态势，开工率小幅上行，以宁夏及甘肃复产为主，其余产区生产变化有限。因兰炭提涨厂家成本压力增加，短期预计供应增速将放缓。需求方面，铁水产量维持在236万吨左右，因钢厂利润承压及终端需求恢复偏缓，钢厂复产推迟且检修有增加趋势。非钢需求方面，金属镁需求出现改善迹象，海外夏休结束，关注需求恢复成色，短期陕西复产预期增强；不锈钢方面韧性仍存，9月产量预计环比持平，300、400系需求韧性仍存，整体硅铁非钢需求处于边际改善的预期中。成本方面，兰炭价格预计偏强运行，但下游对新一轮提涨的接受度预计有限，关注实际落地情况。建议硅铁谨慎追高，预计短期硅铁价格仍以高位震荡为主，11合约运行区间参考5800-6300元/吨。
• 锰硅：化工焦多轮提涨，成本支撑偏强。供应端，本周锰硅产量环比继续抬升，内蒙复产加速，宁夏增速放缓。短期化工焦及锰矿上涨，产区即期利润下滑但仍处于年内较好水平，盘面高位下厂家套保动力提升，后续复产预期仍存，但复产高度预计受限。需求端，铁水产量环比小幅回升，但仍处于历史同期偏低位，钢厂盈利率转差，焦炭第四轮提涨落地后，钢厂利润仍承压。钢厂检修增加下短期铁水或仍有下行空间，炼钢需求转弱预期增强。成本方面，锰矿库存维持高位，目前海外发运基本维持常规水平，因锰硅复产致使供需格局有所改善，10月矿山外盘报价有所上涨，港口现货因低价货源减少价格有所回暖，但锰硅自身供需掣肘锰矿价格反弹高度。建议短期价格高位震荡运行，关注煤炭价格变化，11合约运行区间5750-6100。

农产品

• 粕类：多重利好提振美豆，关注1350附近压力。美国新作大豆出口销售净增194.84万吨，符合市场预期的140-250万吨区间，其中对中国大陆净销售为972,000吨。美国农业部将于9月11日发布最新作物预估。短期盘面受美豆带动，支撑较强，谨慎偏多操作。
• 生猪：需求承接尚可，周末现货有改善预期。目前现货体重仍在持续攀升，标肥价差略有回调，大猪价格表现趋弱，或进一步压制后市。月内供需博弈将加大，需求预期会回暖，但目前二次育肥栏舍利用率仍在高位，体重也未得到充分去化，9月计划量环比继续增加约3%，供应压力将会得到一定释放，猪价难言乐观。盘面操作上，短线或稳中偏强运行，但空间不大，月内建议仍以逢高空操作。
• 玉米：市场情绪较强，外盘及天气炒作支撑盘面。近期美玉米强势上涨，对国内玉米形成一定带动作用，叠加天气升水及减产预期，市场情绪趋于亢奋，产业内外资金入场增加，期货价格持续攀升，但盘面回升到2300附近后，压力有所体现。现货端来看，当前供需并无提振，价格仍磨底行情为主。目前玉米替代品充足，南港谷物库存处于历史高位，产销价差持续倒挂，市场缺乏流通基础。需求缺乏有效支撑，华北新粮上市在即，贸易商仍有去库预期，玉米上方空间相对有限。玉米目前情绪及资金炒作较强，关注贸易商上量节奏及产量情况。
• 白糖：现货报价维持稳定，内盘价格延续调整。洲际交易所（ICE）原糖期货大幅下跌，主要受资金扰动，前期受天气升水推动外盘棉价上行后，市场出现集中获利了结。国内方面，虽然中秋、国庆带来阶段性需求提振，但下游整体消费复苏力度有限，终端走货节奏偏弱，对现货成交价格形成压制。同时，旧榨季陈糖库存仍有存量，伴随新榨季日益临近，新糖上市的预期逐步发酵，对陈糖价格形成持续压力。预计短期将以震荡调整格局为主。
• 棉花：纺织淡季逐步收尾，内棉价格延续调整。洲际交易所（ICE）棉花期货连续第三个交易日下跌，触及两周低点，受农产品市场全面获利回吐以及美国出口销售数据疲软的双重打压。国内方面，新疆棉田已大范围进入吐絮阶段，部分地块提前喷施脱叶剂，新棉上市预期不断增强。此前市场交易的高温减产逻辑正由预期逐步落地为现实，对应的边际利多效应随之衰减。供应端还有储备棉轮出持续放量，持续向市场补充现货资源。需求端处于传统“金九银十”旺季窗口，纺企刚需补库支撑储备棉高成交，商业库存延续去化态势，但旺季实际成色仍有待验证。整体来看，国内棉价下方仍具备一定支撑，但上行驱动并不充分，同时也存在潜在风险点，短期大概率维持高位震荡运行。
• 鸡蛋：市场走货一般，业者多随行就市。全国鸡蛋价格多数稳，少数落，主产区鸡蛋均价为4.93元/斤，较昨日价格小落。货源供应相对稳定，市场消化一般。鸡蛋市场整体走货一般，产销区节奏平稳偏慢，贸易商多随行就市、按需采购，暂无囤货意愿。终端消费跟进不足，蛋价维持稳中偏弱运行，短线行情或延续窄幅震荡。全国生产环节平均库存0.98天左右，流通环节库存1.08天左右，整体库存量不大。10合约作为节后合约或延续调整偏弱走势。
• 油脂：马棕震荡下行，连棕冲高回落。连豆油低开，冲高回落，日线变化不大。当前处于传统的需求旺季，导致市场挺价心理较强，不过，近两日CBOT大豆、豆油均呈现多头外撤，盘面下跌的走势，影响连豆油。主力1月合约报收在9123元，与昨日收盘价相比上涨10元。现货窄幅震荡，基差报价以稳为主，局部地区调整。马棕在印度市场份额被显著分流。国内方面，大连棕榈油偏弱震荡，外盘回调压力继续向国内传导。目前，国内棕榈油基本面没有明显改变，棕榈油库存高企，10月买船还在增加，到港压力持续；双节备货启动但豆棕价差深度倒挂压制消费，库存释放量依然较低。豆油方面，受到国际原油下跌大豆拖累。短期伊朗使用导弹与无人机反击科威特美军基地，中东局势维持紧张。此前特朗普表态对伊打击不会持续太久，且美军已控制霍尔木兹海峡，市场情绪发生逆转，午后市场抛压增大。原油下跌，拖累作为生物柴油原料的CBOT豆油走势。另外，美国农业部报告称，7月底美国豆油库存为19.63亿磅，低于6月底的20.97亿磅，高于去年7月底的18.74亿磅，也高于市场预估的18.78亿磅。美国豆油库存持续减少的利好已经被消化，当前库存高于预期对于行情有一定拖累。国内方面，部分贸易商反馈旺季不旺，昨日工厂仅仅成交0.78万吨。上周末工厂豆油库存有所增加，但是整体来看变化不大，而进入9月之后，大豆进口量有望逐步减少，工厂开机率有望逐步下降，在油厂出库的情况下，工厂豆油库存有望减少。现货基差报价当前波动空间不大，若后期盘面下跌，基差报价有望上涨。菜油方面，受美国向中国出口20.2万吨大豆提振CBOT美豆期价上扬，以及印尼明确表态将于2027年底前实施B60强制掺混政策等利多共振，郑油跟随连豆油及连棕油显著走高；然而午后市场风云突变，特朗普私下讨论宣布结束伊朗战争的消息虽未经证实，但鉴于油脂前期累积的过高溢价，资金恐慌性离场导致盘面急速下挫。后市走向则需密切关注月初美国农业部月度供需报告及马来西亚棕榈油库存数据现货端。
• 红枣：市场情绪较弱，期价延续下探。新季方面，主产区进入上糖期，枣树整体长势较好。销区市场，河北崔尔庄市场到车量维持稳定，现货价格偏弱。9月3日，河北崔尔庄市场到14车。各等级价格参考特级7.80-9.30元/公斤，一级6.80-7.50元/公斤，二级5.60-6.30元/公斤，三级5.00-5.30元/公斤。库存方面，据钢联数据显示，截止8月27日，36家样本点物理库存10060吨，较上周减少9吨，环比减少0.09%，同比增加5.68%%。出口方面，7月出口数量1991.5吨，环比减少11.53%，同比增加11.62%；2026年1-7月份累计出口数量19827.53吨，同比增加4.91%。出口金额来看，7月份出口金额环比减少19.72%，同比减少12.31%，达370.82万美元；26年1-7月份红枣累计出口4110.45万美元，同比减少3.85%，位于近五年低位。期货市场，昨日主力合约（CJ2701）震荡偏弱。开盘7765元/吨，收盘7780元/吨，最高7820元/吨，最低7755元/吨，跌60元/吨，跌幅0.77%，成交12.23万手，持仓量22.79万手，日增仓3744手。红枣期货仓单注册量和有效预报合计7496张（折合红枣37480吨），当日减少169张。短期来看，由于陈货充裕，拖累现货价格，叠加中秋备货旺季不旺，需求未有明显起色，成本支撑松动，红枣期现价格双弱，市场信心不足。供强需弱格局下，市场预期较弱，盘面震荡调整为主。未来关注上糖期降雨对品质影响，若新季品质分化，优质枣存在估值修复机会。
• 苹果：市场成交偏淡，期价震荡运行。现货市场旧季苹果冷库库存基本清库，好货余量低对价格形成支撑。早熟嘎啦进入交易后期，山东、山西少量早熟富士上市，上色不佳，价格偏弱，陕西延安洛川产区早熟富士上色不快，可成交红货货源不多，多以质论价，目前市场交易早富士偏淡。需求方面，随着中秋备货逐步启动，早熟果价格有望企稳，市场焦点转向晚富士的开秤预期和优果率。新季方面，增产预期仍存。多空分歧加剧，预计短期苹果主力合约震荡调整，关注摘袋天气对优果率影响、新季产量落地情况以及双节备货力度。操作上关注1-5反套。

能源化工

• 原油：地缘反复，油价反弹。美伊对峙局势、霍尔木兹海峡通航量持续维持低位，油价持续偏强震荡。供应端，美伊博弈持续扰动市场，多方斡旋已搭建沟通渠道，然双方近日冲突再度升级，前期的霍尔木兹海峡通航修复预期再次证伪，中东原油外运扰动风险依旧存在。需求端，美国夏季燃油消费旺季临近尾声，季节性支撑消退；北半球炼厂陆续进入秋季检修期，原油加工需求环比承压。亚洲炼厂虽存在复产预期，但受中东原油到港约束，开工提升空间有限，全球原油需求缺少上行驱动。地缘方面，美伊对峙格局难快速扭转，局部摩擦风险仍存，但市场逐步消化冲突现状，短期达成突破性协议概率偏低，但局势紧张度持续降温，高位地缘风险溢价或有缓慢回落空间。综合来看，原油短期易涨难跌，同时如若美伊斡旋取得阶段性进展，中期或有冲高快速回落可能。短期油价波动持续增加，地缘不确定性再度走高，观望为主。
• PX：供给提负叠加下游负反馈，加工费预期中性区间震荡，绝对价格跟随原油节奏。国内PX负荷大幅回升，且预期后续负荷将上升至高位，下游PTA同样处于供应回归的阶段，远期有投产预期；聚酯端目前利润压力较大，在原料价格波动较大、原料缺乏叠加终端偏弱的压力下减产降负，对上游产生负反馈。目前PX中性估值，加工费预期震荡，9月供需结构仍需观察海外装置恢复恢复情况，目前预期紧平衡。地缘方面，中东地缘反复，原油宽幅震荡，PX绝对价格主要跟随原油。策略上，短期观望为主。
• PTA：负反馈和复产压力之下，预期估值中性区间震荡，绝对价格跟随原油节奏。下游聚酯在原料价格波动较大、原料缺乏、终端偏弱等原因下持续低负荷，并在利润压力之下进一步降负带来负反馈。短期检修装置逐渐重启，9月原料PX和PTA负荷预期上升至高位，叠加需求端较往年同期仍偏弱，且对后期需求的恢复高度预期偏谨慎，9月后供需格局转弱，PTA加工费承压，但今年供需格局改善，下方有一定支撑，因此压缩空间有限。策略上，关注TA-EG远月价差逢低做扩机会。
• 短纤：地缘再次走强，基本面仍偏弱，加工费受原料挤压。现货方面工厂今日报价部分上调50元/吨，半光1.4D主流报8400~8650元/吨出厂或短送，成交优惠缩小。期货冲高回落，期现商、贸易商商谈走货，半光1.4D主流8000~8400元/吨。今日直纺涤短工厂销售多疲软，截止下午3:00附近，平均产销27%。供应端，短期煤化工装置检修较多，但油化工装置逐渐回归，国内负荷逐渐回升至高位。需求端，涤纱开工为53%（0%），需求侧开工水平位于五年期最低位水平。库存：截至8月28日，涤短库存天数下降至11.1天（+0.7），目前库存水平压力较低。策略上，PF盘面跟随原料波动；PF盘面加工费在600-900区间震荡。
• 瓶片：减产增加，库存低位，加工费有一定支撑，绝对价格跟随原料。内盘方面，上游原料冲高回落，聚酯瓶片工厂报价多稳，局部涨跌互现。市场9-10月订单多成交在8000-8350元/吨出厂不等，品牌不同价格略有差异。出口方面，聚酯瓶片工厂出口报价局部继续上调5-10美元，10月较9月贴水较多。华东主流瓶片工厂商谈区间至1110-1170美元/吨FOB上海港不等，局部略高或略低，品牌不同略有差异；华南主流商谈区间至1105-1160美元/吨FOB主港不等，整体视量商谈优惠。供应：截至8月28日，瓶片开工率（按最大产能计算）为62.3%（-9.8%）。库存：截至8月28日，国内瓶片厂内库存可用天数为7.17天，环比减少1.46天。目前整体库存水平压力偏低。需求：2026年7月饮料产量当月同比-5.4%，1-7月累计同比-1%；1-7月瓶片消费575万吨，同比+8.1%；中国瓶片7月出口量49.9万吨，同比下降13.9%，1-7月累计出口370.7万吨，同比下降3%。策略上，PR盘面跟随原料波动；PR盘面加工费在600-800区间震荡。
• 乙二醇：近端持续去库，远期预期转弱，地缘反复下宽幅震荡。美伊互袭，中东战火升级，早间乙二醇盘面冲高，场内合约商补货跟进尚可，基差持续走强，现货基差高位成交至10合约升水1130-1150元/吨附近；午后乙二醇盘面震荡下行，基差同步走弱，现货基差低位至09合约升水915-930元/吨，尾盘附近基差再度走强。美金方面，乙二醇外盘重心冲高回落，近期船货商谈稀少，10月船货交投为主，日内10月上船货790美元/吨附近存成交。供应端，短期煤化工装置检修较多，但油化工装置逐渐回归，国内负荷逐渐回升至高位。进口方面，中东仅个别装置保持运行中，短期地缘反复，进口回归预期不确定。需求侧目前维持较弱负荷，在利润和原料缺乏压力下负反馈进一步加深。总体来看，供需格局近强远弱，短期进口量仍然偏低，预期港口库存持续偏低，但社会库存去库幅度预期开始缩窄。远期来看，下游负反馈加深、供应回归和进口持续不断的预期扰动下，远期格局逐渐转弱，并且远月存在投产压力，目前估值偏高。策略上，关注TA-EG远月价差逢低做扩机会；多头建议买入put保护，以防地缘突发降温。
• 纯苯：供需预期转弱，但地缘溢价提升，纯苯短期受到提振。在原油及能化产品集体强势氛围下，纯苯商谈重心偏强，江苏港口现货最高商谈至9000-9050元/吨附近，中午中石化挂牌价积极上调300至8900元/吨，随后下午开盘时间传美伊言和，原油及能化品种快速下跌，纯苯紧随高位回调，但低库存下低位支撑较强，至收盘9下商谈在10升水450-470元/吨。纯苯日均价：江苏港口现货8900，9月下8810，10月下8510，11月8230。供应：截至8月28日，石油苯周产量40.87万吨（+1.67万吨），开工率67.92%（+2.78%）。库存：8月31日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：4.5万吨，较上期增加0.4万吨。下游：截至8月28日，下游综合开工率环比小幅下降。预计9月纯苯供需略偏宽松，不过因前期出口发船，苯乙烯港口库存处于偏低水平，叠加短期地缘溢价提振，预计苯乙烯价格支撑偏强。策略上，单边暂观望；EB-BZ价差低位做扩为主。
• 苯乙烯：低库存叠加地缘反复，苯乙烯短期支撑偏强。现货货源供应偏紧，带动苯乙烯期货价格快速冲高，基差再度走强，然而苯乙烯行业现金流维持偏弱，行业开工负荷偏低运行，短期货源供应有限，下游以按单采购为主，苯乙烯高价略有抵触。据PEC统计，至收盘现货9900~10140（10合约+380~410），9月下9860~10030（10合约+335~385），10月下9640~9840（10合约+150~155），单位：元/吨。利润方面，9月3日，非一体化苯乙烯装置利润至-202元/吨附近。供需方面，供应：截至9月3日，苯乙烯周产量31.73万吨（+0.34万吨），开工率63.27%（+0.7%）。苯乙烯库存：8月31日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：3.98万吨，较上周减少0.7万吨。库存增0.4万吨至31.3万吨，反映供增需弱。策略上，单边暂观望；EB-BZ价差低位做扩为主。
• LLDPE：供需格局有所好转，且中东局势反复，塑料震荡上行。供应：产能利用率75.99%（+1.16%）。需求：PE下游平均开工率38.72%（+1.04%）。库存：上游去1.26万吨，社库累0.255万吨，进口样本库存累0.968万吨。估值端，美伊博弈持续扰动市场，但原油供应短期难回战前水平，油制成本支撑犹存。供应端，PE因前期集中检修装置陆续重启及新产能稳定释放，9月整体产量预期增加1.39%至285.12万吨，叠加海外新增产能集中投产，进口货源到港预期增加，国内整体供应压力较8月有所上升。需求端，PE下游整体开工率将环比提升，随着传统“金九”旺季启动，农膜、包装膜、管材等终端订单环比8月明显改善，刚需补库需求将集中释放，出口预计环比增长。总体来看，因为低社会库存支撑及旺季刚需补库集中释放，PE预计震荡上行。L01预计在7500-8400之间波动。策略：观望。
• PP：消费旺季来临，PP供需双增，预计PP先扬后抑。现货方面9月3日，华东拉丝9596（01+1148，-30）。供应：产能利用率69.91%（+0.48%）。需求：PP下游平均开工率45.45%（+0.45%）。库存：上游去1.26万吨，贸易商库存累0.76万吨。估值端，美伊博弈持续扰动市场，但原油供应短期难回战前水平，油制成本支撑犹存。供应端，PP新增扩能叠加前期检修集中9月下旬陆续恢复，供应端存增量预期。需求端，PP方面季节性消费旺季带动下游整体开工缓慢抬升，需求维持向好恢复预期。总体来看，消费旺季来临，PP供需双增，预计PP先扬后抑。PP01预计在7700-8700之间运行。策略：观望。
• 甲醇：地缘反复，甲醇价格大幅上涨。供应：截至9月3日，全国开工71.12%（+0.46%）。需求：截至9月3日，外采MTO开工率62.81%（+0.00%），甲醛开工率32.5%（+0.42%），冰醋酸开工率87.4%（-0.61%），MTBE开工率64.9%（+1.39%）。库存：截至9月2日，企业库存29.81万吨，-1.39万吨；港口库存64.1万吨，-4.42万吨；社会库存94.0万吨，-5.81万吨。策略：短期继续警惕价格回落风险，以及下游实际买盘跟进情况，紧盯地缘消息变化。观望为主。
• 烧碱：供需波动有限，价格窄幅震荡。烧碱现货：31日国内液碱价格涨跌互现，以山东地区为例，32%主流均价625，环比-9，周六山东氧化铝采购液碱价格下调，本地液碱价格多数跟跌，少数依据自身检修及库存情况暂稳，50%碱下滑幅度较为明显，目前鲁西南32%离子膜碱本地主流商谈620-670，个别高价690；鲁南区域32%现汇主流商谈635-640；鲁西价格630-640；鲁北地区580-665，预估鲁西区域价格调整情况下，鲁北区间高价有下滑可能；山东50%离子膜碱价格1020-1040集中。开工：本周（20260814-0820）中国10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为76.0%，环比-1.1%。周内5套氯碱设备检修，3套装置检修恢复，另有部分设备临时降负。库存：截至20260820，统计全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存48.39万吨(湿吨)，环比下调4.31%，同比上调22.07%。本周全国液碱样本企业库容比28.09%，环比下滑0.98%；本周华北、东北、华南、西南库容比环比呈现下滑趋势，西北、华中、华东库容比环比呈现上涨趋势。预计价格区间波动为主。策略：谨慎者宜观望，或波段操作。
• PVC：地产政策及化工板块整体偏强带动上涨。国内PVC现货市场行情僵持，今日少有报价，多盘面报价为主，受地产市场政策、上游能源原油与煤炭产业市场上涨推动，PVC盘面涨停；当前需求尚未改善，上游供应调整有限，成本端压力尚需关注兰炭、乙烯后续释放，短期看行情恐试探高位后盘整，今日华东地区PVC电石法五型料盘面价格在4600-4670元/吨，乙烯法在5000-5100元/吨。以华东常州市场为基准，今日华东地区PVC电石法五型现汇库提价格在4620元/吨，环比前一日上调250元/吨。库存：隆众数据显示，截止8月20日本周PVC（华东+华南）社会库存在117.92万吨，环比减少1.31%，同比增加37.49%；其中华东地区在112.80万吨，环比减少1.27%，同比增加43.86%；华南地区在4.44万吨，环比减少2.29%，同比减少35.29%。策略：短期观望
• 纯碱：部分降负荷产量减量，盘面偏强。近期纯碱日产量受到开工负荷影响有一定减量，盘面表现偏强。下游光伏玻璃企业有第二轮去产能迹象，新增一些冷修产线。浮法端产能暂时稳定，整体下游产能收缩导致纯碱需求缩量，因此供需皆有减少。玻璃企业刚需补库，低价成交维持，保持安全边际库存，存货意向不高。9月关注供应端检修降负荷的落实情况，预计在检修完全落地前的真空期纯碱盘面将偏强，但高度有限，中长期或仍以震荡寻底为主。策略上谨慎者宜观望，或波段操作。
• 玻璃：需求疲软，弱势难改，反弹高度受限。沙河地区大板出厂价930-960元/吨，湖北本地实际成交890-950元/吨。全国浮法玻璃样本企业总库存7367.5万重箱，环比-37.4万重箱，环比-0.5%，同比+16.85%。折库存天数33.8天，较上期-0.1天。前期我们提示绝对价格较低，继续做空性价比偏低，9月虽进入旺季，但下行周期下旺季难做期待，预计盘面高度有限，建议谨慎为宜。策略：观望
• 尿素：供需双弱，尿素价格震荡整理。国内尿素市场主稳运行。市场关于配额传闻发酵，情绪面受此提振，现货成交预期有所好转，短期对价格形成支撑。基本面看，供应端货源整体充足，库存消化节奏偏慢，对涨价空间形成约束。需求端延续偏弱态势，农业处于传统淡季，工业复合肥、板材等以刚需跟进为主，多保持理性观望态势，市场整体成交量有限。目前市场处于情绪与基本面博弈阶段，短期缺乏实质性利好驱动，行情难有单边趋势。短期行情仍将维持震荡博弈走势，后续重点关注下游需求释放情况以及相关政策指引。策略：卖出虚值看涨期权
• 天然橡胶：产区降雨改善，胶价走弱。供应方面，海内外产区降雨扰动逐渐缓解，原料端涨势放缓并出现回落迹象，天然橡胶成本端支撑有所弱化。需求方面，月初多数企业装置运行稳定，个别企业检修即将结束，设备处于重启前准备阶段，整体供应面波动不大。月初虽部分企业已发布涨价通知，但目前政策执行情况尚不明确，再经历过月底集中出货后，月初出货表现相对变淡，更多企业维持观望态势，部分企业经济型产品存缺货现象。综上，产区降雨改善原料回落带动胶价走弱，9-10月份原料上量期胶价或存回调空间，考虑厄尔尼诺气候对产量影响，回调布局多单思路。策略：关注厄尔尼诺情况，回调布局多单思路
• 合成橡胶：中东局势反复，成本支撑较强，BR跟随油价波动。供应端，海内外产区降雨扰动逐渐缓解，原料端涨势放缓并出现回落迹象，天然橡胶成本端支撑有所弱化。需求方面，月初多数企业装置运行稳定，个别企业检修即将结束，设备处于重启前准备阶段，整体供应面波动不大。月初虽部分企业已发布涨价通知，但目前政策执行情况尚不明确，再经历过月底集中出货后，月初出货表现相对变淡，更多企业维持观望态势，部分企业经济型产品存缺货现象。综上，产区降雨改善原料回落带动胶价走弱，9-10月份原料上量期胶价或存回调空间，考虑厄尔尼诺气候对产量影响，回调布局多单思路。供应端扬子存重启预期，齐鲁、台橡顺丁橡胶装置计划停车检修，且部分民营装置因效益问题降负，顺丁橡胶供应预计下滑。需求端，轮胎及橡胶制品等行业逐步进入金九银十行情，9月轮胎开工率存小幅提升预期。总体来看，供需格局预期好转，预计BR跟随成本端先强后弱。策略：BR2610运行区间预计为13800-16000元/吨；正套为主
• 集运欧线：长假揽货压力增加运费下行加速。截至9月2日线上报价；马士基-3600美元/40GP；MSC-4040美元/40GP；CMA-3811美元/40GP；OOCL-4009美元/40GP；ONE-4008美元/40GP。8月31日，SCFIS欧线指数报3047.62点，美西线指数3919.63点。8月27日，SCFI欧基港报报2716美元/20GP，环比上期-126美金，4321美元/40GP，环比上期-342美金。供需方面，欧元区PMI小幅回暖，消费信心指数小幅回升。从EPMI出口订货分析指数上来看，5-6月EMPI出口订单指数持续回落，7-8月出口订货指数小幅强于往年，9-10月整体货量有所下滑但韧性偏强。当前运费已进入长假前备货降价周期，船司报价持续松动，盘面重点博弈运费下行斜率，短期运费下行速率偏缓，呈现强现实弱预期格局。策略：多船司现加速降价信号，淡季叠加长假压力下，9月运费加速下行趋势已现。从基本面来看，当前9月周均运力37.31万T，同比增速较快，叠加国庆长假揽货压力，基本面压力明显，传统节前淡季运费下行趋势暂不可逆，市场预期差在于运费下行速率，24及25年的9月单月跌幅均达40%左右，目前9月跌幅或有望低于过去两年，但仍需关注9月中下旬运价是否加速下行及下行力度。从驱动上看，油价持续上行，船司红海复航加速，加之国庆长假来临，驱动上多空交织。从期价估值上来看，当前整体估值中性，09合约计价约周均约300美金的大柜降速，10合约已计价国庆节前运费均价落至3000美金附近预期，中远期供应压力回顾明确，短期运费降价加速，期价面临持续回落压力，10合约关注1700-1750点支撑，12及01合约关注逢低多单建仓机会。策略：关注9月中下旬运价是否加速下行及下行力度。从驱动上看，油价持续上行，船司红海复航加速，加之国庆长假来临，驱动上多空交织。从期价估值上来看，当前整体估值中性，09合约计价约周均约300美金的大柜降速，10合约已计价国庆节前运费均价落至3000美金附近预期，中远期供应压力回顾明确，短期运费降价加速，期价面临持续回落压力，10合约关注1700-1750点支撑，12及01合约关注逢低多单建仓机会。