纯碱早报

本报告分析纯碱基本面，指出远兴能源等企业检修预期导致产量下降，但下游浮法玻璃、光伏日熔量下滑，纯碱厂库高位，整体偏空。基差为-73元，库存191.13万吨，高于5年均值，偏空。价格在20日线上方运行，主力持仓净空，整体偏空，短期预计震荡运行。

纯碱行业面临供给高位、终端需求下滑、库存高位的困境，供需错配格局未改善。重碱下游浮法玻璃、光伏玻璃持续减产，需求走弱。华北氨碱法、华东联产法利润均处于负值，行业整体承压。未来需关注行业反内卷及地产政策超预期变化。

报告重点分析了纯碱基本面、基差、库存、盘面、主力持仓等维度。基本面方面，检修预期与下游减产形成矛盾，但库存高位压制价格；基差为-73元，期货升水现货；库存上涨2.06%，高于5年均值；价格在20日线上方运行，但主力持仓净空，多空因素交织。

纯碱市场现状呈现供需失衡格局。供给端，重质纯碱产量历史高位，华北氨碱法、华东联产法利润负值，企业生产积极性不高；需求端，浮法玻璃日熔量14.22万吨，开工率67.24%，光伏玻璃数据未提供但需求走弱趋势明显；库存端，全国纯碱厂内库存191.13万吨，持续上涨，高于历史同期水平。

研报提示的风险点包括行业反内卷超预期和地产政策超预期。行业反内卷可能导致企业降价竞争加剧，利润进一步压缩；地产政策若出现超预期宽松，可能带动下游玻璃需求，但整体纯碱需求疲弱格局短期难以改变。需关注政策变化对供需两端的影响。