北交所五周年，发展迈入新阶段

北交所五周年，发展迈入新阶段 杨帅中泰中小盘联席首席、北交所首席执业证书编号：S0740524040002张颖辉中泰北交所研究助理 核心观点 p资产层面：新质生产力引领发展方向，优质供给夯实发展底座 Ø北京证券交易所（简称北交所）于2021年9月3日注册成立，2021年11月15日开市交易，是经国务院批准设立的中国境内第三家证券交易所。北交所主要服务创新型中小企业，致力于打造服务创新型中小企业主阵地。 Ø北交所迈入发展新阶段，上市企业突破300家。北京证券交易所2026年3月20日实现上市公司数量突破300家，正式迈入300-500家的突破成长阶段。截至2026年8月31日，北交所企业按数量分布前三大申万一级行业为机械设备、基础化工和电力设备，数量占比44.25%；按市值分布为机械设备、电力设备、电子，市值占比43.79%。市值排名前十的上市公司多数扎根于先进制造领域。北交所市值前十按大小排序分别为蘅东光、贝特瑞、中科仪、杰理科技、戈碧迦、锦波生物、曙光数创、天工股份、星图测控、同力股份。具体到业务布局上，市值位列前三的企业各自分别深耕于光通信、新能源材料和高端装备制造赛道。 Ø北交所凭借审核周期较短与发行数量提升的优势，正成为优质企业上市的可选项。（1）北交所IPO数量及平均募资金额自国九条以来持续回升。（2）北交所审核周期相比其他板块短。(3)北交所于2026年询价发行重启。 Ø优质资产入市夯实北交所发展底座。（1）通过上市委员会审核的北交所企业质量持续提升，2025年至2026年（截至8月31日），北交所平均营业总收入增速从15.00%增长至18.46%；平均归母净利润增速由17.75%增长至23.80%；平均总资产收益率从12.36%增长至12.85%。（2）通过上市委员会审核的北交所企业具备相对盈利优势，2025年和2026年ROE分别为并且2025年和2026年ROE优于沪深板块。（3）新股向新质生产力集中，上市表现分化。北交所新股进一步向新质生产力核心赛道集中，以先进制造业为主导。 Ø普涨之后回调，估值在理性中重塑。2026年北交所大部分板块受2025年普涨后回调。2025年市场由周期与高端制造主导。其中，交通运输与有色金属板块涨幅居前。 核心观点 Ø业绩底座持续夯实，成长溢价有望稳步兑现。上半年，北交所上市公司合计实现营业收入1385.66亿元，平均营业收入4.09亿元，同比增长15.11%；合计实现净利润117.83亿元，平均净利润3475.92万元，同比增长17.58%。板块层面，北交所超84%板块实现2026年上半年营收增长。其中，建筑材料与通信板块表现亮眼。北交所半数板块实现2026年上半年归母净利润增长。其中，传媒板块表现亮眼。 Ø相对估值仍具折价优势，北交所配置窗口期正在打开。截至2026年8月31日，北证A股市盈率中位数约为28.1倍，低于科创板的38.1倍和创业板的32.6倍；市盈率折溢价率分别为73.79%、86.19%。 Ø流动性持续增厚，杠杆资金入场印证价值认可。以2023年7月为锚点，北交所成交额2026年7月月成交金额4026.10亿元，近3年增长1204.48%；京市两融余额实现正向持续增长，截至2026年8月31日两融余额为83.72亿元，三市占比0.31%。京市两融余额的持续攀升与占比的稳步提高，显示投资者信心持续提高。 p资金层面：政策提质与指数化扩容共振，资金生态持续优化 Ø政策支持企业再融资发展，指数化产品扩容带来增量资金。融资端方面，再融资一揽子措施进一步提升上市公司持续融资的便利度和制度包容性，通过定向增发、可转债等多元融资工具，支持优质企业上市后继续做优做强。投资端方面，北证50指数基金扩容、北证50ETF预期升温以及北交所主题基金产品持续创新，共同丰富了投资者参与北交所的工具体系，为公募基金、保险资金等中长期机构资金入市和配置提供更加便利的渠道。 Ø再融资政策优化，为企业发展提供坚实基础。截至2026年7月5日，北交所累计受理22家再融资项目，其中15家定向发行股票、7家定向发行可转债；同时，自2026年2月9日再融资优化措施落地后，已有多家北交所公司公告简易程序再融资事项，市场活跃度明显提升。再融资机制优化后，优质企业能够更快获得发展资金，推动“融资支持→项目落地→业绩兑现→估值修复”的传导。 Ø基金持续扩容，给市场增添活力。（1）北交所将加快北证50ETF的推出进程。（2）2026年4月起多家公募集中调整北证50成份指数基金运作规则，放宽产品规模约束、优化申购限制。 3p风险提示：政策风险、流动性风险、宏观环境风险、技术创新不达预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 目录 资产层面：新质生产力引领发展方向，优质供给夯实发展底座 资金层面：政策提质与指数化扩容共振，资金生态持续优化2 C O N T E N T S 目录CCONTENTS中泰证券研究所资产层面：新质生产力引领发展方向，优质供给夯实发展底座 1.1概述 p北京证券交易所（简称北交所）于2021年9月3日注册成立，2021年11月15日开市交易，是经国务院批准设立的中国境内第三家证券交易所，受中国证监会监督管理。 p北交所主要服务创新型中小企业，致力于打造服务创新型中小企业主阵地。目前，北交所和全国中小企业股份转让系统（俗称“新三板”）一体运营。新三板是经国务院批准设立的全国性证券交易场所，于2013年1月正式揭牌运营，内部设置创新层、基础层两个市场层次。 p北交所在各方协同配合下，市场功能逐步完善，市场运行总体平稳，市场建设取得阶段性成效。股票市场方面，基本构建了契合中小企业特点的发行上市、持续监管、交易等制度体系，提供普通股、优先股、可转债、北证50指数基金等多种投融资工具；上市公司中，高新技术企业占比超九成，战略新兴产业、先进制造业企业占比近八成，国家级专精特新“小巨人”企业占比超一半；上市公司募集资金八成以上投向绿色低碳、数字经济、高端装备制造、新材料等领域。债券市场方面，实现国债、地方政府债常态化发行；推出公司债（企业债），并形成涵盖科创债、绿色债等10个专项品种在内的产品体系。 1.2迈入发展新阶段，上市企业突破300家 p北交所持续扩容，已经迈入发展新阶段。截至2026年8月31日，从板块发展周期来看，北交所已经开市接近五年。北京证券交易所2026年3月20日实现上市公司数量突破300家，正式迈入300-500家的突破成长阶段。截至2026年8月31日，北交所已拥有上市企业339家。 p北交所企业按数量分布前三大申万一级行业为机械设备、基础化工和电力设备，数量占比44.25%；按市值分布为机械设备、电力设备、电子，市值占比43.79%。截至2026年8月31日，北交所机械设备行业企业73家，占比21.53%，市值占比19.15%；基础化工行业企业39家，占比11.50%，市值占比10.23%；电力设备企业38家，占比11.21%，市值占比13.00%；电子行业企业25家，占比7.37%，市值占比11.64%。 1.2迈入发展新阶段，上市企业突破300家 p北交所市值排名前十的上市公司多数扎根于先进制造领域。截至2026年8月31日。北交所市值前十按大小排序分别为蘅东光(463.16亿元)、贝特瑞(233.67亿元)、中科仪(177.33亿元)、杰理科技(161.67亿元)、戈碧迦(151.68亿元)、锦波生物(136.35亿元)、曙光数创(118.16亿元)、天工股份(108.17亿元)、星图测控(98.69亿元)、同力股份(83.02亿元)。 p具体到赛道分类上，市值位列前三的企业各自分别深耕于光通信、新能源材料和高端装备制造赛道。其中，衡东光聚焦于光通信领域无源光器件产品的研发、制造与销售，主要产品包括无源光纤布线产品、无源内连光器件产品和配套产品。贝特瑞生产经营锂离子电池正极材料和负极材料；经营进出口业务，普通货运，非居住房地产租赁，物业管理。中科仪从事干式真空泵、真空科学仪器设备的研发、生产和销售，并提供相关技术服务。 1.3IPO数量持续增长，审核周期相对其他板块短 p北交所凭借审核周期较短与发行数量提升的优势，正成为优质企业上市的可选项。截至8月31日：（1）北交所IPO数量以及平均单次募资金额自国九条以来持续回升。北交所IPO发行数量2026年上半年共36家，同比增长500%,占沪深北三市总IPO数量的50.70%；总募集资金113.97亿元，同比增长415.38%，平均单次募资金额为3.17亿元。（2）北交所审核周期相比其他板块短。2024-2025年平均审核周期分别为334天和401天，大幅低于创业板（716天、831天）、科创板（470天、508天）及主板（474天、658天）。 1.3IPO数量持续增长，审核周期相对其他板块短 p北交所于2026年询价于发行重启。自2023年3月一诺威发行以来，北交所时隔三年重启网下询价发行的首单项目（中科仪）。中科仪采用战略配售、网下询价配售、网上定价发行相结合方式，公开发行新股5200万股，募资总额8.43亿元，最终发行价16.21元/股、扣非市盈率35.23倍，网下及网上有效申购倍数均表现亮眼，既体现了市场化定价机制价值，也彰显了市场对公司技术实力与成长潜力的高度认可，为北交所硬科技企业市场化融资提供实践样本。 1.4优质资产加速集聚，筑牢高质量发展根基 p北交所通过证券交易所上市审核委员会审核通过的企业质量持续提升，优质资产入市，为企业价值提供基本面支撑。2025年至2026年（截至8月31日），北交所平均营业总收入增速从15.00%增长至18.46%，平均归母净利润增速从17.75%增长至23.80%；平均销售毛利率从33.08%增长至34.32%；平均总资产收益率从12.36%增长至12.85%。 p北交所过会企业具备相对盈利优势，2025年和2026年（截至8月31日）ROE优于沪深板块。北交所2025年、2026年分别以12.36%、12.85%的数值，显著高于沪深市场同期的6.01%与6.57%。北交所上市公司以更高效的资产周转与利润转化能力，构建起区别于沪深市场的核心竞争力。 1.4优质资产加速集聚，筑牢高质量发展根基 p北交所新股进一步向新质生产力核心赛道集中，以先进制造业为主导。截至2026年8月31日，北交所共发行新股57家，主要以机械设备、基础化工、汽车、电子、电力设备以及医疗生物为主。 p在整体热度升温的同时，北交所新股上市后的表现出现分化。截至2026年8月22日，今年上市的北交所新股中，有3只上市首日涨幅达到600%，约七成新股首日涨幅超过100%；与此同时，也有部分传统制造业新股首日涨幅仅在20%至30%左右。 1.5普涨之后回调，估值在理性中重塑 p2026年北交所大部分板块受2025年普涨后回调。2025年市场由周期与高端制造主导。其中，交通运输（+94.09%）与有色金属（+92.27%）板块涨幅居前，机械设备、建筑材料及机械设备等板块也表现优异。然而截至2026年8月31日，2025年领涨板块普遍遭遇回调，跌幅多在20%-40%区间，而石油石化、传媒板块为正收益板块。 1.6业绩底座持续夯实，成长溢价有望稳步兑现 p截至2026年8月31日，北交所339家上市公司完成2026年半年报披露。上半年，北交所上市公司合计实现营业收入1385.66亿元，平均营业收入4.09亿元，同比增长15.11%；合计实现净利润117.83亿元，平均净利润3475.92万元，同比增长17.58%。 p2026年上半年，北交所上市公司经营业绩持续向好。240家公司实现营收增长，占比超70%，282家公司保持盈利，整体盈利面达83%。第二季度盈利能力增强，营收、净利润环比分别增长21.28%、58.93%。 p北交所2025年总营收板块排名前五分别为交通运输（624.20