从“交付列装”到“远征蓝海”，航空主机龙头双翼腾飞

这份研报主要分析了中航沈飞作为国内歼击机龙头的经营质效提升、核心关键技术突破及研发投入情况，并探讨了新一代战机放量交付带来的规模效益。报告还重点分析了“十五五”期间国防费投入增加、航空工业发展窗口期以及无人作战装备崛起对歼-35系列战机的应用前景影响。此外，报告基于公司龙头地位采用可比公司相对估值法，预测了2026-2028年归母净利润及合理价值区间。

航空主机行业发展趋势主要体现在国家国防费持续增加、航空工业迎来战略发展窗口期，以及无人作战装备崛起深刻改变现代战争格局。国内航空主机厂通过股权激励、强链补链、新厂房建设等方式提升经营质效，盈利能力增强。新一代战机放量交付将带来规模效益，同时中国军贸市场逐步打开，为先进战机出口提供机遇。

研报重点分析了中航沈飞的龙头地位、经营质效提升措施、核心关键技术突破及研发投入，并详细探讨了歼-35系列战机的作战效能升级及市场前景。报告还评估了公司未来规模效益释放潜力，并基于可比公司相对估值法预测了未来三年净利润及合理价值区间。

当前航空主机市场现状表现为国家国防投入持续增加，航空工业发展迎来战略机遇期。国内航空主机厂通过技术创新和产业链整合提升竞争力，盈利能力增强。新一代战机放量交付带来规模效益，同时中国军贸市场逐步打开，为先进战机出口提供空间。歼-35系列战机实战表现提升中国装备实力，市场前景广阔。

研报提示的主要风险包括供应配套风险，即关键零部件供应不稳定可能影响生产进度；技术创新风险，新技术研发存在不确定性；宏观政策风险，国家政策调整可能影响行业发展；以及军贸市场的不确定性，国际市场环境变化可能影响出口前景。